花旗态度不会变

    花旗原本希望在股改之前通过定向增发实现增持，然后参与股改并支付对价，其态度是非常积极的，但受到证监会股改进程安排的阻碍，未能如期实现。但花旗希望增持并加强和浦发银行(行情,论坛)(600000)合作的态度没有变化，很可能在股改完成之后浦发增发时，花旗在二级市场以市场价格增持。

    在广发行的投标中，花旗是很有竞争力的，但目前浦发已经和花旗就原合作协议中的排他性条款问题作了新的谈判，而一旦花旗在广发行的竞标中获胜，将很可能和浦发“有条件”地解除排他性协议。这里的“条件”将主要集中在如何避免同业竞争给浦发带来的不利影响。但无论如何，花旗的合作态度没变，只要花旗大幅增持得以实现，对浦发的积极影响就不会变。

    利润增长目标实现不难

    浦发银行(行情,论坛)目前的资本约束问题确实非常严峻，年内会通过发行次级债使得充足率基本达标。和年初相比，目前存款增长18%，贷款仅增长13%，完成年初制定的目标有一定的困难。但在目前的发展趋势下，实现年初制定的利润目标仍然是不难的。长期来看解决资本约束的手段是实现转型，但保持一定的扩张速度仍然是需要的。未来几年存贷款的增长目标仍保持在20%左右的水平，总资产的增长目标定为18%。利润增长目标也将保持在20%左右。

    潜在的税收减负对利润影响大

    降低国内银行税负一直为业内呼吁。存在三种税收减负的可能。首先是内外资所得税两税合一到25%，这对银行净利润的增长影响巨大。有较大可能性。其次，目前多发工资的纳税调整，如果减掉也将大量增加税后净利润。最后，营业税从5%基础上再下降，但目前5%的营业税是地税(原来中央的3%早已经减掉了)，这部分税下调的障碍比较大。总体而言，税负减少有望在2006年发生，对浦发税后利润的增加将有非常积极的影响。

    房地产贷款风险可控

    宽货币政策使市场资金很宽松，但资本充足率限制使得信贷偏紧，因此部分企业面临一定的流动性紧张，这是正常的不会产生太大风险。对于年初1.86%的不良率目标，虽然宏观调控增加了目标实现的难度，但综合考虑、核销各环节，此目标的完成仍有可能。

    目前浦发个人按揭贷款的不良率几乎为零，房地产开发贷款根据市场状况进行调整，定位于中档偏上的项目，只对排名前50名放款，目前风险不大。

    信用卡业务有望2007年达到盈亏平衡

    浦发银行(行情,论坛)去年发了信用卡2万张，到目前已经发了30万张。信用卡部门计划完全由花旗控制，四个业务部门的负责人全部是花旗派的。前期发展速度较慢的主要原因在于过于审慎的发卡控制。目前尚未达到盈亏平衡点。预计发卡量达到至少100万张以上可以实现基本的盈亏平衡，预计2006年底到2007年有望达到。

    新五年战略强调转型

    首先，浦发银行(行情,论坛)仍将保持一定的规模扩张速度。总资产基本保持15-18%的年增长率。

    核心目标是致力于ROE的提高。力争提高到1%的ROE水平，这不仅要求浦发银行(行情,论坛)从各方面增加利润来源，而且资本充足率不能太高。因此，我们预计未来五年公司平均的资本充足率水平会在10%以下的水平上波动。

    业务结构调整目标是公司金融占比从80%降到50%，个人金融上升到30%，中间业务及其他上升到20%，后两者的实现都存在一定的困难。

    总体来看，浦发银行(行情,论坛)虽然在战略上已经明确要大力发展中间业务和个人金融业务的目标，但在具体行动措施上尚未有明确的战略性举措。战略调整中略显审慎有余、创新不足。低调的作风虽有利于审慎经营，但不利于市场营销和业务开拓，与招行相比在战略转型过程中显得动作稍显缓慢。

    但花旗增持浦发银行(行情,论坛)并加强合作的态度不会因为广发事件发生变化，花旗的增持会给浦发带来实实在在的好处。另外，公司股改已经启动，有望尽快得到解决，从而为再融资做好准备。而税收调整方面的潜在利好将对银行利润产生巨大的积极影响，成为推升股价的催化剂。