自证监会主席尚福林表态“股改完成之后，股指期货等股指衍生产品有望逐步推出”后，股指期货等指数衍生品成为了最近市场讨论的热点。一些券商甚至已开始申请发行50ETF权证及其他指数权证等产品。

　　由于指数衍生权证提供了与指数期货某些类似的风险管理与资产配置功能，并且采用T＋0的交易机制，因此，普通投资者对于指数期货与指数权证两类产品之间有何区别与联系不甚了解。本文对此作一专门说明。

　　两者之间的区别股票指数期货是以特定股票市场未来某时点指数（例如一个月或三个月后指数）为交易标的物的期货合约。而股票指数权证是指发行人赋予投资者一个权利，在指定的日期以预定的行使价买入或卖出标的指数的合约。这一本质属性决定了它们在发行主体、发行数量等方面存在着一些区别。如右表所示。

　　两者之间的联系由于当前我国股票市场投资、组合及风险管理工具非常稀缺。市场渴望指数期货与指数权证等指数衍生品早日上市。由于目前公司权证产品已经取得了突破，且市场对指数权证存在大量的需求，而证券公司等中间商可以通过发行指数权证产品获得大笔权利金的收入以及交易佣金的收入。因此，预计指数权证产品将会在公司权证产品上市之后，也将登陆我国股票市场。

　　如果指数权证早于指数期货的推出，则指数权证市场的发展将加大对机构投资者对指数期货的需求。如果指数期货早于指数权证推出，则指数期货市场的发展为指数权证的发行、交易提供了基础风险管理工具的支持，有利指数权证市场的活跃。总之两个市场存在着相辅相成的关系。

　　1.指数权证的发行商急需指数期货来管理日常头寸风险。目前各类券商为满足市场需要正在考虑发行指数权证。成功发行并管理指数权证的一个前提条件是券商能够管理好日常风险头寸。

　　在目前的情况下，券商只能通过调整指数认购权证、认沽权证以及相应的指数ETF数量或发一些高息票据来进行日常风险的管理。由于标的指数每日处于波动之中，而调整相应的指数ETF数量一方面要受制于现货市场的流动性，而一方面也受制于现货市场的交易时间。由于权证、股票、ETF交易的时间是一致的，因此券商就不可能在流动性限制与交易的同时性的矛盾中取得突破。而指数期货市场由于成本低、流动性好以及覆盖现货市场交易时间的制度安排，能使券商比较灵活使用它来管理权证日常的风险敝口。

　　因此，要形成一个交易活跃、流动性好、低风险的指数权证市场离不开指数期货市场的配合与支持。

　　2.指数期货市场的建立为中小投资者对冲持有指数权证风险的提供了便利。在没有指数期货的市场下，投资者往往需购买指数成份股或相应指数的ETF产品来对冲风险。但由于购买指数成份股等方式成本较高，导使了对冲成本上升，变相导致指数权证价格的上扬，投资成本增加。指数权证的交易就会不活跃。

　　3.指数期货市场的建立为指数权证最后结算价的确定提供了一个基准，能够减少市场套期保值误差，提高资本市场效率。

(责任编辑：毕博)