尽管2005年基金市场整体低迷，但货币市场基金可谓硕果累累。截至三季度末，货币基金市场份额达到2037亿份，接近开放式基金总规模的一半。随着投资行为的规范和央票利率的快速攀升，货币基金收益率逐渐进入稳定上升区间。业内人士认为，目前正是入场良机。

    投资行为日渐规范

    从2004年四季度开始，货币基金7日年化收益率平均水平一直在3％以上，到今年2月份，平均值达3.18％，有的货币基金7日年化收益率竟超过10％。部分货币基金暗中违规操作，货币基金失去现金管理的本色，竞争秩序受到严重影响。证监会立即于4月1日出台《关于货币市场基金投资等相关问题的通知》，对货币基金投资对象和剩余期限作出严格规定。之后，货币基金大规模投资浮息债和回购放大的行为逐渐收敛。

    随着收益率的快速下滑，货币基金把目光投向更多的投资品上，其中的“重头戏”是短期融资券。由于是创新产品，短券在定价机制、信息披露、信用评级等方面还存在缺陷。部分货币基金被短券高收益率吸引，加入“抢券”行列，而企业真实信用状况和财务风险被淡化。在三季报中，货币基金纷纷重仓短期融资券，有的配置比例高达8％。随着证监会“限制超买”短期融资券的通知，这一行为终于得到规范。一位业内人士称，目前二级市场短券收益率利差拉大，货币基金配置短券时比以前谨慎得多。

    货币基金三季报中还有一大特点，就是资金配置中存款比例升高，这对于货币基金流动性的影响比较大。日前，证监会再次下文，规定定期存款占比不得超过30％。分析人士表示，证监会的一系列规定对于货币基金的健康发展、有序竞争意义重大。而货币基金也正逐渐自觉、自动地向现金管理工具靠拢。这对投资者利益保护、货币基金长远信誉和收益率提高都大有益处。

    收益率“水涨船高”

    货币市场基金目前的主要投资对象是央行票据、银行存款和回购操作。其中，央行票据占货币基金资金配置的比例近三分之一。11月来，货币市场利率不断抬升，央行票据收益率以每周十几个基点的幅度快速抬升。这对货币基金来说无疑是一场年底盛宴。在今年前10个月中，货币基金受尽了低利率之苦。1年央票收益率最低跌至1.3274％，比年初下降148个基点。货币基金7日年化收益率在10月中旬时平均水平不到1.9％，逼近比较基准1年定期存款税后利率1.8％。三季报显示，为抑制过快下滑的收益率，货币基金纷纷兑现浮动盈利，以保持收益率的稳定，给投资者以信心和稳定预期。但三季度末平均7日年化收益率比二季度还是下滑了17个基点。

    随着央行行长对利率风险的警示，本身已积累上升动力的货币市场利率快速攀升。1年期央票利率连续四周上升47个基点，本周已升至1.8％。3个月、6个月央票收益率也“水涨船高”。分析人士认为，货币市场利率还有上升空间，1年央票有可能在2％左右企稳。货币基金的机会来了。“存款新规对我们的影响不大”，一位业内人士称，“自从货币市场利率上升空间打开，大家都主动把银行存款撤出，加大对央票的配置比例”。由于年底大部分机构资金开始紧张，四大行借机联手推高利率底部，目前收益率已呈现明显的平坦化趋势。机构对年前货币市场利率上升充满信心。

    业内人士认为，目前央票利率快速抬升可能令前期货币基金的浮动亏损凸现，但长期来看，货币基金收益率有望踏上回归之路。另外，收益率的平稳上升将有利于货币基金克服份额波动幅度过大的缺陷。货币基金正向多功能、高流动性、收益率稳定的方向发展。截至昨日，已有9只货币基金7日年化收益率重回2％以上。业内人士认为，货币基金收益率进入回归区间，目前正是入场良机。