上市公司借股权分置改革彻底化解可转债回售风险的做法已不再新鲜，然而华菱管线(资讯 行情 论坛)(000932)这家曾经激起过可转债回售之争且因此遭到中小投资者起诉的公司，却偏偏选择了让人一眼看不穿的另类股改方式———单纯派发认沽权证或权利。

　　华菱管线的股改说明书披露，该股非流通股股东湖南华菱钢铁集团有限责任公司和Mittal steel company N.V.(米塔尔钢铁公司)拟向流通股股东无偿派发期限2年、行权价4.82元、采用股票给付结算方式的欧式认沽权证或权利，总量不超过56986.2746万份。

　　由于华菱管线目前尚有约17.1亿元的可转债未转股，因此，流通股实际可获得的认沽权证或权利仍存变数，不过说明书已规定了上下限：在可转债全部转股的情况下，认沽权证或权利派发比例为10:6.3；在转股率为50.61%以下时，派发比例为10:8。

　　在认沽权证和认沽权利的选择上，说明书称以深交所的有关规定办：即如果12月23日(市值确定起始日)至1月20日(股东大会登记日)的20个交易日流通股份市值不低于30亿元，1月20日前60个交易日股票交易累计换手率在25%以上，则发行认沽权证；否则，派发认沽权利。

　　说明书特别提醒说，截至11月25日，华菱管线股票流通市值为24.46亿元，未能达到最低30亿元的要求，日后能否满足30亿元的要求很大程度上将取决于可转债持有人的转股情况。

　　事实上，非流通股股东最终派发的是认沽权证还是认沽权利，对流通股股东收益的影响很大，甚至反过来会影响华菱转债(125932)持有人的转股动力。分析人士指出，根据目前非理性的权证定位，假如华菱管线最终派发的是认沽权证，则转股是有利可图的；如果派发的是不上市的认沽权利，那转股未必能有吸引力。因为华菱管线的股价很可能会在两年后的行权日接近或超过4.82元，以至认沽权利价值变为零。

　　华菱管线的股改方案似乎在考验基金经理们(华菱转债十大持有人多为基金)的智慧，而基金经理们的举动也在左右华菱管线及华菱转债的最终命运。

(责任编辑：郭玉明)