国债欠库“三角债”倒逼券商处置

　　本报记者 刘诗颖

　　上海报道

　　12月的一天，位于上海闹市区的大鹏证券金陵东路营业部一如既往，挂在大楼五层外的招牌“大鹏证券”四个大字在寒风中显得格外显眼。

　　而在此前的11月28日，长江证券接管的原大鹏证券营业部已经进行了翻牌仪式，这些营业部统统以“长江证券”的面貌重新示人。

　　“我们营业部可没有违规行为，但却没能正常翻牌。”一位营业部员工向记者说道。随后，长江证券内部人士向记者证实了此事。他表示，一笔由客户正常交易造成的“回款”，造成了清算组向央行上报的客户证券交易结算资金与之前的统计有了出入，央行、中国登记结算公司和券商等三方均身涉其中，导致最后一家营业部翻牌难产。

　　唯一的掉队者

　　11月28日，长江证券接管的原大鹏证券营业部正式进行了翻牌仪式，原大鹏24家营业部和２家服务部以长江证券的身份重新开业。

　　长江证券知情人士告诉记者，其余的5家营业部也已经翻牌了，只是这些营业部属于异地新设，暂时还没有开业，在30家营业部中，只有金陵东路由于“回款”问题最后掉队。

　　所谓“回款”，他解释道，清算组进入处置券商后，会对公司的债权债务情况作一清理，根据2004年11月4日出台的《个人债权及客户证券交易结算资金收购意见》，清算组要将个人债权和客户交易结算资金的统计数字上报央行，由央行的再贷款拨付。

　　由于央行对该金额的统计没有设定一个确切的时间，所以造成以前上报的数字只在账面上，而客户每天都在进行交易，客户证券交易结算资金也在随时发生变化。再加上原大鹏证券仍有巨额国债欠库尚未偿还，当客户抛售债券时，资金就被登记结算公司“截流”，这样客户只是“纸面富贵”，真金白银还要由央行拨付。

　　据营业部人士议论，这笔资金高达6800万之多。“这并不是金陵东路一家的数字，其实每家营业部都会出现这样的情况，我们在内部就设定了一个时点，其他营业部此后的‘回款’统统放在了该营业部。”知情人士说道。

　　“我们已经为这笔资金垫付了几百万之多，但是总的金额太大，我们也承受不起。”知情人士说道。

　　而根据今年６月１８日长江证券与大鹏证券清算组签署的《大鹏证券证券类资产转让合同》，长江证券有偿收购了原大鹏证券营业类资产，并整体接收了其经纪系统的所有员工。在此笔交易中，长江证券未涉及原大鹏证券任何债权债务，３０家营业部的牌照均系重新申请获批。

　　“收购大鹏30家营业部的资金只有5000万左右，而这一项开支就有6800万，长江当然不会为此账目买单。”长江证券人士说道。

　　对于迟迟未到的翻牌，营业部人士感到非常沮丧，他介绍说，自大鹏证券出现严重的资金压力后，营业部已有将近一年半的时间没有好好开展业务了。而现在，不能翻牌意味着不能上新的业务，最近这么火爆的权证行情，却只能让客户到长江证券其他营业部去做交易，时间长了，客户也会对你的资质感到不信任。

　　据了解，“回款”风波发生后，长江证券副总裁专程到营业部来做安抚工作，并告知会尽快妥善解决问题。

　　“三角债”难题

　　券业人士指出，在大鹏证券营业部翻牌风波中，“回款”问题只是表象，隐藏其后的央行－中登公司－问题券商的三角债关系才是问题的症结所在。

　　通常来说，问题券商的主要债务包括挪用客户的交易结算资金、个人或机构的委托理财、挪用客户国债和国债回购欠库问题。

　　长江证券人士指出，央行作为问题券商的实际买单者，实际要负担三笔钱，一笔是个人债权的赔付，一笔是填平券商挪用的保证金的部分，而另一笔则是归还券商在中登公司的巨额国债欠库。在证券投资者保护基金运作之前，这些都要由央行的再贷款来负担。

　　而大鹏的情况是，亏欠大约57个亿，除了30个亿的机构债权，不给予赔偿，其余27亿都要央行买单。挪用保证金和个人债权的大概有15个亿，剩下的是中登公司12个亿。“现在的情况是，券商挪用营业部的保证金部分已经基本填平了，并且作了三方存管，而中登公司的欠库问题却迟迟没有解决。”

　　而券商问题暴露后，根据央行的赔付政策，首先要对这些国债进行甄别，区分出哪些是个人债权，哪些是客户手上的正常国债，而哪些是央行不给予拨付的机构债权。

　　“这个甄别工作非常复杂，困难重重，这也是央行迟迟未给中登公司补足资金的重要原因。”长江证券人士说道。

　　而就在这个时候，为了偿还券商的巨额欠库，中登公司也就利用现行国债交易制度的特点，冻结了问题券商席位上的所有国债，一旦客户出现抛券，立即偿还原来券商对其的亏欠，这样，央行、中登公司、券商之间就产生了剪不断理还乱的三角债关系，国债甄别更成了算不清的糊涂账。

　　“我们在今年6月份，统计得出央行需要给大鹏各家营业部16亿左右的保证金再贷款，但到了11月，这笔资金就有了一个缺口，这些都是由于国债客户的交易造成的。”长江证券人士说道。

　　解决之路

　　一位中国登记结算公司人士说道：“其实，我们才是最受伤的人。”从各种数据来看，这种说法不无道理。

　　本报记者从中国证券登记结算公司的一份调查报告中了解到，目前，证券公司国债到期欠库量已经达一千多亿元。几乎每家问题券商的背后都有巨额的国债欠库问题，中国证券登记结算公司的老本几乎被掏空。

　　此前，监管者已经注意到债券回购的业务风险。2004年7月1日，上海证券交易所不事声张地向所有参与国债回购交易的会员发布了一个《关于进一步加强债券回购业务风险管理的通知》，这个内部通知中特别提醒各会员单位，要与客户订立全面制定交易协议和债券回购委托协议，按照客户的资信对其回购交易量和未到期量进行控制，对客户的标准券使用数量要作出合理的限定，对交易产生的相关责任要作出明确的规定。

　　几天后，所有参与交易所国债回购市场的证券公司都与中国证券登记结算有限公司签订了一个协议，协议内容是保证结算公司在证券公司发生欠库时，有权转让这个公司席位上的债券。

　　“虽然文件是签了，但一般有偿债能力的人，中登公司是不会随意转让公司席位上的债券的。”中国登记结算公司人士解释道，当时有一些大型券商，也出现了大额国债欠库的情况，但中登公司没有去冻结国债。

　　“但另一种情况就另当别论了。”上述人士指出，如果是失去了偿付能力的公司，自身已经破产，现在接手的券商又不承担它的债权债务，登记公司也只有冻结券商席位上的债券，用来弥补券商的欠库损失。“这主要是担心央行再贷款难以到位。”市场人士分析说。

　　作为托管券商中应当第一批翻牌的营业部，大鹏证券金陵东路营业部目前的处境无疑受到了证监会的高度重视。

　　“现在创新券商托管营业部都没有什么经验可言，并且金陵东路营业部的问题还可能相继出现在各家被翻牌的券商身上，因此，妥善解决好这一问题，对业内也有一定的借鉴意义。”知情人士说道。

(责任编辑：魏喆)