黄金价格创24年新高

    11月份以来,国际市场黄金价格涨势猛烈,在12月更是达到了544美元/盎司,创24年的新高。而近期国际上的政治动荡,如巴黎的骚乱事件以及伊朗的核问题等,成为此轮黄金上涨的导火索。

    而原油价格重新回到了60美元的上方以及担心原油价格将一直在高价格区域运行,引发了投资者对世界经济面临的通货膨胀压力的普遍担忧,基金和投资者转向可以保值的黄金市场进行投资。

    另外,年底是黄金市场的消费旺季,按照价值来看,首饰业对黄金的需求创出新的历史纪录。据世界黄金协会的有关数据,2005年第三季度,黄金需求已经是连续第七个季度保持按吨数计算的增长。今年前3个季度黄金供应短缺59吨,实金市场上的供不应求更是推动了黄金价格的上扬。

    基于以上各种因素,有分析师预计金价很有可能在未来几年上冲800美元/盎司的高点。 按香港金银业贸易场理事长程文杰的说法,金价经过过去两年的升势,现正进入牛市第二期,预期黄金的上升期还有五年,而且今次的升浪将可令金价上试每盎司850美元水平。

    受国际黄金价格的影响以及国内年底黄金需求旺季的到来,国内黄金价格也一路上扬,目前价格处于131元/克的数年高点。我们预期未来三到五年黄金均价总体上将呈现长期震荡上扬的趋势,这无疑将提升黄金类上市公司的盈利水平。

    扩张战略已见成效

    中金黄金(行情,论坛)是我国最大的黄金生产企业之一,在上海黄金交易所的黄金生产企业交易量中一直排在前列。公司的大股东中国黄金集团总资产102亿元,是国务院批准的我国唯一一家能在国际上以“借金还金”的形式进行黄金贷款的试点企业,是中国在世界黄金协会的唯一会员单位。集团年产黄金约占全国黄金总产量的20%,控制的黄金储量占全国黄金总储量的30%以上。大股东的资源优势为上市公司今后的发展提供了巨大的空间。

    中金黄金(行情,论坛)的主营业务是黄金采矿和冶炼,年产标准金32吨左右。公司原来的自有矿山开采的矿产金比重很低,需要外购大量的精炼金和合质金进行冶炼,对外购原料的依赖性较大,所以毛利率水平较低。随着公司不断收购矿山,公司的采矿业务的比重不断提高,由2004年底的5.63 %提高到了18.03%,这部分的毛利率高达45%,所以公司整体的盈利水平大大增强。经历了2004年5.11%的毛利率低谷,2005年第三季度的毛利率水平逐步回升到了12.53%。

    1-9月份,公司共计产金31.25吨,矿产金3.66吨,铜10,401吨。共实现净利润5541.30万元,每股收益0.20元。

    公司的扩张思路是公司盈利能力提高较快的主要原因。2004年收购了湖北三鑫金铜股份有限公司、山东烟台鑫泰黄金矿业有限责任公司、苏尼特金曦黄金矿业有限责任公司。这三个金矿今年前3个季度为公司贡献净利润4161万元,预计全年利润为4800万元。

    今年8月份新建承德中金信黄金矿业有限公司(68%),完成了对承德宽城京武华尖金矿的收购。

    原本今年收购的集团资产包括河南金源、内蒙古鑫达和吉林海沟,预计推迟到明年。随着公司扩张步伐的不断迈进,公司的自给率提高,盈利能力将不断提高。公司的矿产金的生产能力由2003年的1.8吨,2004年的2.3吨将提高到2005年的5.0吨,自给率达到12.5%。如果2007年以前完成河南金源、内蒙古鑫达和吉林海沟的收购,矿产金的生产能力将达到6.7吨。

    由于黄金价格的上涨,小幅调高2005年和2006年的盈利预测。预计2005和2006的EPS分别为0.30元和0.46元。

    估值及投资评级

    中金黄金(行情,论坛)2005年的每股收益预测为0.30元,以35倍市盈率计算,公司的股价应在10元以上。2006年的市盈率平均为34倍计算,股价应在15.64元。但是我们考虑到公司在生产规模、管理水平等方面与国际龙头企业均存在一定的差距。因此,我们适当调低市盈率在20倍左右,公司的合理价位为9.2元。

    综合判断,我们认为合理的股价应在9.2元以上。因为业绩预测没有考虑公司未来的收购项目,相对保守,所以目前公司的股价被低估,建议对中金黄金(行情,论坛)“增持”。