桂冠电力(行情,论坛)(600236)每股收益为 0.1630元,每股净资产2.23元,净资产收益率为7.29%,净利润为21954.6万元,10派1.1元(含税)。

    作为目前规模仅次于长江电力的第二大水电上市公司,其电力产品供应主要是面向广西,其装机容量约占广西统调电厂的36.4%。从公司的产业结构来看,其目前的权益装机容量中,水电为146万千瓦,占比63%；火电装机容量为112万千瓦,占比为37%。由于火电成本问题,毛利高达60%的水电业务为公司目前要利润来源。

    目前,公司的大部分电力资产处在处在我国三大水电基地之一的盘江红水河流域。按照规划,红水河共有10级水电站,其中,平班、大化、白龙潭、乐滩四级电站均由桂冠电力(行情,论坛)控股。2005年,公司投资控股建设的电源项目中的平班水电站2#(13.5万千瓦)、3#机组(13.5万千瓦)分别于3月31日、8月23日投产进入商业运行；乐滩水电站2#(15万千瓦)、3#(15万千瓦)、4#(15万千瓦)分别于8月11日、11月17日、12月24日投产进入商业运行。由此,公司发行80000万元投向的平班水电、乐滩水电、合山火电扩建三个项目全部如期投产。随着这些项目的达产见效,公司2005年完成上网电量为101.80亿千瓦时,比去年同期增长214.78%。最终,公司在主营业务收入同比增长260.63%的情况下,实现净利润同比7.66%的下降。净利润下降的主要原因是,根据有关政策,公司大化、百龙滩两水电厂从04年7月1日起下调了电价,虽然从05年5月1日起,大化、百龙滩电厂电价有所上调,但平均电价仍属下降。此外,火电亏损也成为公司业绩下降的主要因素。

    虽然年报情况较差,但我们发现公司06年业绩却将有极大改观。因为公司2005年新投产机组在2006年全年发电,而火电机组经过改造,运行质量也将有所提高。特别是公司对天龙湖、金龙潭水电收购也将在2006年完成,并贡献相应发电量。由此公司水电售电量在2006年有望增长81.79%。而有关券商调研报告更是表示公司06年业绩将实现翻番。

    除了水电业务增长外,公司还涉足金属题材。公司曾投资百色银海铝业35%股权,该公司自2003年正式投产以来,每年均公司贡献1000万元以的投资收益。有关分析显示,进入2006年,电解铝均价大幅上涨,且银海铝业的电解铝在2006年有望增加产量10000吨,初步预计公司获得的投资收益将达到1700万元,此外,银海铝业未来的产能将扩大到20万吨,预计公司的投资收益将随产能的扩大逐步增长。目前公司最大的难题无疑是手中尚有7.7亿元的可转债尚未转股,想想被可转债逼得喘不气来的丰原生化、华菱管线等无不是借着有关题材预期而大幅炒作,从而刺激债权人转股来减轻到期偿债的压力,而今具有金属题材、有业绩支撑的桂冠保不准又会成为下一个丰原生化呢？建议投资者对此还是多加关注为好。