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若国内成品油价格不浮动中石化业绩与油价负相关
时间:2006年05月08日08:55 我来说两句(0)  

Stock Code:600028
     (行情-论坛)
 
财经博客 张军“国有制”的喜宴 艾葳2007年中国股市是属于散户的年代
来源:中国证券报

    一季度中国石化(行情,论坛)(600028)0.105元/股的业绩较市场预期略高。二季度中国石化(行情,论坛)的业绩如何,焦点问题仍是原油价格走势和成品油调价之间的匹配。

    表面上看,中国石化(行情,论坛)业绩和原油价格正相关。按照中国石化(行情,论坛)2005年的经营状况,勘探及生产板块2005年生产原油约3927万吨,该部分产量直接受益于国际原油价格的上涨。从2006年3月26日起,国家对40美元/桶以上的原油征收特别收益金,稍许摊薄了公司收益,但板块业绩和油价同向变动的事实仍然成立。简单估算原油价格每提高1美元/桶,中国石化(行情,论坛)业绩可提高约1.5分/股。

    但实际上,在目前国内成品油价格不能浮动的背景下,中国石化(行情,论坛)业绩和原油价格负相关。就原油加工而言,2005年,公司原油加工量约1.4亿吨,远大于自产原油量,即要净进口约1亿吨。若成品油价格不上调,公司只能内部消化净进口成本的增加,国际原油1美元/桶的上涨反而会降低公司业绩约3分/股。化工板块也受原油价格上涨的负面影响。上游成本增加,而下游消费客户对价格的承受能力已经逼近极限,化工品价格无法上涨。但化工品价格随行就市,波动较大,故没有简单的定量描述方法;化工板块价格的调整也远远不及成品油调价对中国石化(行情,论坛)的影响。

    在国际油价大幅上涨的背景下,中国石化(行情,论坛)只能期待成品油价格的上调。2005年公司汽柴煤油产量为8450万吨,该部分的业绩对公司净利润的影响巨大。若成品油价格上调100元/吨,公司业绩则可增长约5.6分/股。因此,对中国石化(行情,论坛)而言,原油价格和成品油价格波动的匹配决定了公司的盈利趋势。

    在二季度,鉴于目前全球流动性泛滥和商品投资热情高涨的事实,加之受伊朗核问题、三季度供应旺季到来等因素的影响,我们认为,三季度之前油价仍将维持坚挺走势,并很可能再创新高,2006年中国石化(行情,论坛)炼油和销售业务的压力依旧。基于此,我们初步预测二季度中国石化(行情,论坛)将实现稍弱于一季度的业绩,全年业绩和去年大体相当。

    分行业或分产品 主营业务收入

    人民币百万元 主营业务成本

    人民币百万元 主营业务利润

    人民币百万元 毛利率(%)

    勘探开发 30,342 9,552 19,544 64.41

    炼油 126,913 130,342 (6,637) (5.23)

    营销及分销 126,045 117,254 8,665 6.87

    化工 45,537 40,180 5,028 11.04

    其他 40,621 40,068 543 1.34

    抵销分部间销售 (146,759) (146,259) 不适用 不适用

    合计 222,699 191,137 27,143 12.19

    其中:关联交易 19,305 16,834 2,424 12.56

    一季度中国石化(行情,论坛)分行业盈利资料


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