所有打赌人民币脱离美元后会迅速升值的人都输了。

　　自去年7月人民币升值 2.1% 以来，人民币兑美元的汇率波动并不大，不到1.2%。不管你认账还是不认账，由于中国央行不断吸纳，人民币的实际波动与美元的波动，基本上是同步的。

　　人民币真的应当升值吗？其实不一定，道理非常简单，如果让我设计一个美元的大额“沽单”，我决不会天真到仅以中美之间的外贸收支作为沽空美元的主要理由。

　　事实上，人民币对于美元的升值压力，并不是因为人民币是否该升，而是美元应该贬到哪里才是底部——如果美国紧缩对华贸易，美元的跌势将不可逆转；沽空美元的人们必然转向现货商品，而不是其他货币。

　　事实上，市场最深的恐惧，是由于美元的信用不足，股市横盘，债市“没谱”。当美元成为一条没有出路的“悬河”以后，那么或早或晚，要不它会冲决堤坝，要不成为一潭等待干涸的“死水”。

　　中国会是汇率操纵国家吗？

　　也许。但在我看来，以中国这样“相对欠发达”的经济大国，是不会长期沽空美元的，当然，在一个漫长的改革年代之后，比如5年或是10年以后，这种情况或会转变。

　　中国至少还需要三年到五年左右的时间，才能摆脱增发基础货币对于外汇储备的依赖，但在此期间，其他交易商会低吸各种以人民币为计价单位的资产以及资源，然后付出美元资产，这将令人民币走向扩张的步伐大打折扣。

　　对此，巨额的贸易顺差引发货币资本扩张性涌入，这只是一个假象。因为中国外汇储备增加，必然扩张中国的采购能力，直至外汇枯竭，中国的采购才会停止。

　　在这个过程中，通过投资中国，建立独资企业，仍然无济于事；企业只是“政治的细胞”，金融才是“政治的血液”。

　　人民币的问题，在本质上与美元如出一辙，都存在造血功能衰退，同时“脂肪”和“骨刺”压迫中枢神经。所以无论美元贬值多少，多半都会消耗在原油储备。在未来，原油将会更贵，虽然现在它已经很贵了，但这才是问题的“正解”。

　　美国应主动回收美元，转而压缩海外投资，如果美元主动地进入紧缩期，哪怕只是一个姿态，都值得鼓励。因此，美联储应当承认，5%不会是加息的顶点，美债的长期利率，以年收益计算，本应在12%-15%左右，这也就是说，美债的价格还应下调，收益率还应上调，才能符合市场的大趋势。

　　事实上，人民币已经经历了1983—2005年的22年固定汇率制，现在正进入一个相对温和的升值阶段。如果有人竭尽全力，希望通过拉高人民币的币值以遏制中国短期的经济活力，这一设想成功的可能并不是没有，但确实相当渺茫。

　　如果知道一点真实的历史，大家就会发现，这种情况在历史上发生过不止一次，比如日元就是如此。1971年12月，西方十国财政部长要求日元升值16.88%，并以此作为基准汇率上下浮动2.25%。从那时开始，日元对美元的比价，从380日元兑换1美元一路升至当前112日元兑换1美元的水位。

　　日元大幅升值的原因，在于其交易战略的失误。日本是现代金融体制比较发达的国家，所以它才会希望在经济的发展阶段，把所有的交易规则确定下来，似乎不立即兑现规则方面的“政府利益”，以后就会永远也得不到似的。日元是因为规则而落入“市场陷阱”的，最终成为市场投机的“泥鸽靶”，直到今天仍在枪林弹雨之中，并且疲于奔命。

　　日元的历史告诉我们，学会识别哪些利益有可能消失，而哪些利益不可能消失，需要很长的时间与过程。

　　事实上，有些看上去似乎“很急”的事，比如汇率，扔上三到五年，并无不妥；至少会令经验丰富的狙击手们退却，只要自己不给对手提供“技术”上的方便，其实什么事儿也不会发生。当热钱无法选择最佳的攻击路线，其危害性也就不足为惧；有时，他们甚至有可能会把自己的要害完全暴露出来，从而打输一场“必胜的金融战争”。

　　为此，也许我们将牺牲掉一点“经济活力”，但这正是我们改善宏观经济所需要的，为化解经济过热，所谓繁荣，并非最主要的政治选择。

　　日元升值的过程，也曾丧失过“经济活力”，但换来的，却是规模庞大的海外投资市场。多年以来，日本不断扩张其海外投资规模，每年都有资本利得。随便问个日本人，是现在好，还是1980年代好——换言之，是380日元兑换1美元好，还是110日元兑换1美元好？考虑到海外市场，日元升值真的吃亏吗？这种问题提的真蠢。

　　日本人民享受到了日本经济发展的“福利”，尽管日元“失败”了，但这只是日本金融决策体制的失败，而非日本政治决策体制的失败。

(责任编辑：单秀巧)