前言:

　　新的时代、新的产业机会给了亿阳信通一个:展现其厚重内功以及迎风破浪勇气的契机.

　　★ 亿阳信通是计算机通信系统一体化解决方案提供商（TSP），是目前中国最大的通信行业应用软件和系统集成商之一

　　★ 网管系统是3G支撑系统的重要一部分，亿阳信通与中国电信运营商的亲密战略合作关系为未来拿到3G订单奠定了良好的基础。

　　★ 亿阳信通近年来积极拓展新的增值业务;开展了一系列收购兼并活动，进一步延长产品线，扩大了公司在全国的业务范围，提高了市场占有率。

　　正文:

　　一、 宏观产业背景为公司发展提供良性环境

　　●信息产业是政府重点扶持产业

　　到2020年，中国信息产业的战略目标为：实现信息技术自主创新、信息产业发展的跨越。具体而言就是要实现从量到质的突破：实现技术从跟踪、引进到自主创新的跨越，从而完成信息产业由大变强的跨越。

　　2006-2020年国家中长期科学和技术发展纲要中，政府将信息产业和现代服务业（其中包括：信息支撑技术及大型应用软件）单列出来，作为重点发展和扶持的领域之一。亿阳信通目前的主营业务BOSS业务和交通智能业务就属于该范围。

　　●未来5年中国的软件和信息销售收入仍将快速增长

　　1.电子信息产业、通信产业的增长在未来五年都将逐渐趋于平稳；软件与信息服务业的平均增长率在15％以上，将对中国信息产业结构调整发挥积极作用。

　　2.移动通信企业在中国电信市场中所占的份额逐年上升，从 2001 年的 48.8％ 上升到 2005 年的 53.9％。2005年，中国移动通信企业（中国移动和中国联通）的电信主营业务收入达到3124.4 亿元，比上年增长 15.3％。随着3G 业务技术研发和产业化进展顺利，3G 产业带动的价值总额近万亿投资，亿阳将是3G启动的中值得关注的直接受益者。

　　3. 2006年中国预计电信固定投资为2300亿元，同比增加13.13%，外部投资环境的增长将有利于亿阳的发展。

　　中国电信固定投资的情况

　　★ 亿阳信通的核心业务为电信软件（包括系统集成、软件和服务），主营业务由三部分构成：OSS（网络支撑系统）业务、交通智能业务和海外业务。

　　二、国内网管系统领域的龙头地位为3G时代公司发展奠定良性基石

　　●OSS业务分析

　　◆ 市场地位：亿阳的OSS业务，尤其是移动网管业务，占领国内该领域的龙头老大地位:在国内最大的两大运营商“中国移动”中占了70％－80％的份额;“中国联通”中占了50％左右的份额。公司的特殊规模优势，使得项目的规模效益远优于竞争对手。

　　◆ 业务发展：2006 年移动网管市场将进入恢复增长期;2006年,2007年电信软件市场需求都将保持增长。

　　2005年因为3G 牌照发放的不确定性一些电信投资项目被推迟,而这部分市场需求将随着3G 牌照发放和网络建设，在今后两年获得释放.近期亿阳信通就接连中标了中国移动共7 个省的BOSS 网管系统项目,随着增量需求的逐步释放,2006 年亿阳将在电信软件市场、尤其是移动网管软件市场获得更多的利润增长。

　　◆ 技术领域优势：设备制式繁多带来软件接口困难——导致移动网管行业进入壁垒高的技术原因.这一因素在3G 时代仍然存在，亿阳信通将保持其在移动网管领域的超强地位。

　　亿阳在2G 网管时期形成的规模优势在3G 时期依然存在，市场占有率高使技术得以更多地重复应用，并且降低了成本。亿阳还投入远超过其他竞争对手的资金研究3G 网管,其中投入3G研发的人员就有100多人，目前公司开发出的产品已经在与设备商进行接口测试。

　　三、智能交通领域、海外市场的拓展等业务是公司利润增长的新动力

　　●交通智能业务

　　◆ 发展目标：保持在高速公路机电领域优势地位，提升市场规模，未来 2－3年内业务每年以10％到15%递增。

　　在巩固现有市场，重点占有大城市、推广中小城市的市场方针，充分利用已取得的业绩、品牌资源在3年内成为该领域最有影响力的强势公司。

　　◆ 发展前景：公司在2005年底收购了集团公司的智能交通资产，主要是高速公路的信息化业务。

　　由于预计未来5－10年内中国高速公路的增长前景良好。根据公司高速公路机电业务和城市智能交通业务的增长预测，以及该项业务合同额的预测，未来亿阳信通的城市智能交通业务的增长率较高，平均增长率在22％以上，高速公路业务增长率平均在15％左右。2006年公司合同金额预计在4.4亿元左右，预计智能交通业务将使得公司利润提升为17.5％，2007年为23％。

　　◆ 风险因素：交通智能业务与电信业务相比增长相对稳定，风险相对分散，但利润率要低于电信行业，风险主要还是市场竞争激烈导致的毛利率下滑问题。

　　● 海外业务

　　亿阳的海外业务主要集中在增值软件的外包这部分.虽然海外业务目前还不是公司主要的利润来源,但对于这块未来的增长性公司制定了详细的策略：

　　◆增值软件外包业务

　　充分利用多年来在电信应用软件开发与服务领域积累的队伍与经验，承接国内外通信设备厂家相关软件的外包开发与服务，锻炼队伍，积累经验，树立品牌，优化流程，提升质量。

　　◆海外投标

　　初步确立RMM拓展战略，利用建立分支机构、合作等手段，向俄罗斯、中东、中亚等地区进行市场拓展，将这些地区与国家变成亿阳信通市场版图上的新的赢利区。

　　◆独立品牌产品借船出海

　　利用国际化公司成熟的渠道，合作开发与销售亿阳自有知识产权的产品或者产品模块，初步在国际OSS产品与服务领域占有一席之地。

　　四、未来两年业绩将保持30%左右增长

　　2005年业绩下降原因

　　2005年，公司实现业务收入 6.64 亿元，比 2004 年同比下降 11.69%，主营业务利润为 2.18 亿元，同比下降 12.36%，净利润为 0.69 亿元，同比下降 34.76%。

　　主营业务收入下降的原因是:2005 年电信投资下降 4.8%。其中技术服务收入下降 50%左右，主要受到电信运营商控制费用，采取同一招标，与国际 IT 厂商签定统一的服务合同。

　　2006年业绩增长预期

　　2006 年公司在电信领域的经营将好转，因为电信运营商的投资将恢复性上扬，同时一些2005年的项目被推迟到2006年进行。

　　在行业投资恢复性增长与新业务以外，如果以三年左右的视角，我们认为运营商的“精细化管理”，以及移动通信话务量的增长等两大因素，可望给亿阳信通现有网管产品以相对稳定的行业需求环境。

　　公司原有业务可望实现恢复性增长，预计该业务主营收入增加8%，实现收入7.17亿元。新收购的亿阳集团的智能交通业务在全国排名在前三位，收购项目资产回报率为10.1%；公司完成收购后，预计智能交通业务2006年实现收入2.5亿元，净利润1800万元，增加每股收益0.08元/股。

　　主要数据：

　　指标名称 2004A 2005A 2006E 2007E

　　主营业务收入（万元） 75143 66355 86262 112140

　　增长率 18.3% -11.7% 30% 30%

　　净利润（万元） 10548 6881 9000 11800

　　增长率 10% -35% 30% 30%

　　每股收益（元） 0.50 0.32 0.42 0.56

　　净资产收益率 10% 6.4% 8.4% 11.2

　　市盈率（倍） 34.26 53.53 40.79 30.59

(责任编辑：郭玉明)