【编者按】

　　今年热起的欧美资本市场之间的跨洋拼图游戏，即将产生一纸宏伟的正式协议，欧美资本市场一体化也将首次由一个企业实体来运作。这意味着，原本跨洲际的外部市场合作将转变为一个跨洋交易所的内部运营管理。

此并购一旦获准，无疑是全球金融一体化走向纵深的世纪之举。

　　据纽约时报报道，2006年6月1日，纽约证券交易所（NYSE，下简称纽交所）首席执行官约翰·塞恩，在频繁横跨大西洋的旅途奔波之后，最终与泛欧洲证券交易所（Euronext，下简称欧交所）的股东就并购提议达成一致。

　　在今年年初纽交所收购伦交所濒于搁浅之后，纽交所便与欧交所频频示好，终将以102亿美元成功并购欧交所，合并后新交易所易名为“纽约-欧交所”（NYSE Euronext），市值高达210亿美元，两者上市公司总市值超过27万亿美元，股票月交易量上升25%至2.1万亿美元，将成为全球最大的流动性证券交易平台。目前并购协议已被提交给监管部门和股东，一旦批准，整个合并进程将于6个月内完成。

　　在纽交所介入之前，欧交所曾以54%的反对票，拒绝了德意志证券交易所（Deutsche Boerse，下简称德交所）的并购提议；更早些时候，纽交所还在购买伦敦证券交易所（LSE，下简称伦交所）一案中与纳斯达克暗中较劲，却未能得手。纽交所一心想成就跨洋拼图，但其欧洲并购之路却颇为坎坷。

　　错综复杂的形势突然在5月下旬峰回路转：纽交所于5月22日出价80亿欧元（约102亿美元），以低于德交所86.2亿欧元（约111亿美元）的价格加入竞争，并取得了并购欧交所一役的最终胜利。

　　在众多有吸引力的欧洲交易所中，纽交所为何选择欧交所？而其能以较低价格获得欧交所青睐的原因又是什么？对比纽交所及德交所的并购提议，不难发现卖方欧交所的价值取向：跨洲结盟带来的潜在商机与日后相对自由独立的运作空间。

　　首先，在合并后总部的选址上，相对于德交所建议的法兰克福而言，纽交所提议的纽约无论是在地理、心理距离还是在实际提案中，都将给予原欧交所以更多自由。纽交所还强调了欧交所“老家”——位于巴黎的欧洲总部的地位，并有意让其全权负责欧洲业务。这也给原欧交所很大心理慰藉。

　　其次，在人事上，纽交所提议新董事会主席由欧交所现任监事会主席海塞尔斯出任，纽约证交所现任董事会主席卡特任其副手。此外，新首席执行官为约翰·塞恩，而欧交所现任首席执行官特奥多将担任副首席执行官，直接领导泛欧原有业务。新董事会成员中，11名来自纽交所，9名来自欧交所。这样，在关键职位的分配上，纽交所与欧交所几乎平分秋色。而在德交所的方案中，新董事长及首席执行官都将由德交所人士担任，大部分高层管理人员也要常驻法兰克福，这显然让欧交所的高管们如鲠在喉。

　　再次，由于美国《2002萨班斯-奥克斯利法案》法案对上市公司有严厉且成本高昂的监管要求，导致许多公司被美国股市拒之门外。如果欧交与纽交所合并，将吸引这部分公司，特别是一些俄罗斯和中国的公司来新交易所上市。但欧交所若与德交所合并，由于两者在欧洲衍生品市场上具有同样的强势地位，合并不仅不具备互补性，反而会造成监管当局关于竞争垄断方面的忧虑。

　　对买方纽交所而言，实现一笔跨洲交易，于其也有着战略性意义。

　　首先，从渠道伸展上看，欧交所是欧洲第一家也是领先的跨境（4国）证券交易所，与之成功并购，纽交所将跨时区坐拥纽约、巴黎、里斯本、阿姆斯特丹和布鲁塞尔5大证券交易市场。

　　其次，从产品拓展角度而言，欧交所2001年与伦敦金融期货交易所控股公司（LIFFE）合并后，已成为欧洲第二大衍生工具交易市场。并购后，纽交所不仅为其正迅猛增长的期货交易在欧洲找到强大支点，还将发展更多金融衍生工具方面的新业务。

　　再次，从利润方面着眼，合并后新公司成本将缩减2.75亿美元，而证券上市和交易费收入则增加1亿美元，这些都有助于2007年新公司的净利润增长14%，2008年增长21%，之后将“更为可观”。

　　此外，在客户服务方面，由于并购后成本降低，交易所可以更低的跨国、跨洲手续费回馈客户，满足客户对不同种类资产交易的需求。同时，欧交所原有的高科技及多样化运营模式，对于刚于今年3月购买电子交易商Archipelago后才从“乡村俱乐部”转型为追求利润最大化的上市公司的纽交所而言，显然是如虎添翼。

(责任编辑：丁潇)