作者：徐辉

　　继昨日公布3.08元的拟发行价后，中行今日将启动网上申购。那么，中行上市究竟会对当前A股银行股产生怎样的影响？

　　短期预期不可过高

　　笔者认为，对于中行而言，其长期投资价值是显著的，但对于短期收益投资者不应该抱有过高的期望。

　　中行的长期价值显著是由以下三个方面决定的：中国整体经济的增长态势、中国银行业的发展前景，以及当前银行股整体定价并非太高。但是，短期内对于中行可能不应该有过高的期望。

　　中行的中短期运行过程中，有利和不利因素并存。有利的因素在于：香港市场中国银行收盘价为3.4港元，目前对应于3.08元的A股发行价，其溢价为14.8％。另外，考虑到A股普遍对H股有一定的市场溢价，A股不排除进一步上涨到3.8元的高度，相对于发行价溢价23.38％。

　　不利的因素在于：投资者对中国银行股过于看好，导致价格相对较高。银行股整体评价在最近大半年的时间里，出现了3次显著的调升。这分别是交行上市、建行上市和目前中行上市，在这三个阶段里，投资者对于中国银行股的市净率评价由1.8跳高到2.0，再到2.4。另一方面，国际金融市场动荡仍在持续，香港市场的中国银行股存在出现回落的可能。

　　综合考虑我们认为，尽管中行的长期投资价值较为明显，但其中期运行仍然存在一定的不确定性。

　　银行板块将受冲击

　　首先，中行上市将对A股银行股整体估值有推动作用。根据中行方面的预测，其2006年净利润为322.67亿元，对应每股收益为0.127元，发行价对应的动态市盈率为24.25倍；在国内会计准则下，预期中行2006年每股净资产1.54元，对应发行动态市净率为2.0倍。假定最终定价与港股一致，在3.5元附近，其对应的动态市盈率和市净率分别为27.56倍和2.27倍。目前A股方面，剔除深发展2006年平均P/B为1.84倍，P/E为16.0倍。如果中行能够稳定在3.5元附近，那么，这对于A股银行股整体将起到稳定和推动作用。

　　其次，将引发机构对银行股的结构调整。从机构配置的角度看，招行和中行会成为主要选择；而前期同样被机构看好的银行股如华夏银行、浦发银行等，则可能被部分机构降低配置。

　　中行上市将对A股银行股整体估值有推动作用，并将引发机构对银行股的结构调整。

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(责任编辑：田瑛)