主要钢铁类上市公司业绩预测 (单位：元)

    代码         名称   2006年半年报业绩预测   2006年全年盈利预测
    000898   鞍钢新轧                   0.48                 1.03
    000778   新兴铸管                   0.41                 0.92
    600022   济南钢铁                   0.35                 0.77
    600307   酒钢宏兴                   0.35                 0.77
    000709   唐钢股份                   0.29                 0.65
    000825      G太钢(行情,论坛)                   0.28                 0.65
    000629     新钢钒                   0.25                 0.55
    600019   宝钢股份                   0.25                 0.61
    000761   本钢板材                   0.23                  0.5
    600808   马钢股份                   0.23                 0.56
    600102   莱钢股份(行情,论坛)                  0.245                 0.51
    000717      G韶钢(行情,论坛)                   0.21                 0.49
    000708    G冶特钢(行情,论坛)                    0.2                 0.41
    600282   南钢股份(行情,论坛)                   0.20                 0.43
    000959   首钢股份                   0.18                 0.39
    600010   包钢股份                   0.18                 0.43
    600005   武钢股份                   0.15                  0.5
    600126      G杭钢(行情,论坛)                  0.145                 0.34
    600001   邯郸钢铁                   0.14                  0.3
    000932   华菱管线                   0.13                 0.31
    600569   安阳钢铁                   0.11                 0.25

    中信建投证券 曲丽

    2006年钢铁行业利润出现了超预期的复苏,单月盈利逐月增长。

1、2月份几乎没有什么盈利,3月份盈利是2月的3倍左右,4月比3月增长45%,5月比4月增长30%,6月预计比5月增长20%以上。全年行业利润总额预期将达到历史最高纪录1187亿元,比2005年的1037亿元增长15%。

    2006年1-5月全行业实现利润总额356亿元,与去年同期563亿相比下降了36.8%。去年1-5月完成的利润是当年的54.3%,呈前高后低走势。去年前5个月盈利的平均水平在113亿/月,今年前5个月平均在71亿元/月,所以会出现同比下降,但到8月份我们就可以看到利润同比增长。

    供求关系依然宽松

    钢铁行业的消费水平与宏观经济增长、GDP增长水平密切相关。1981年至2005年全社会固定资产投资增速与中国钢材表观消费量(国产钢材加净进口钢材)的增速几乎同步。2006年我们预计全社会固定资产投资很难低于20%,1-5月增速为28%,今年2至5月逐月同比增速都高于24%。

    在今年全社会固定资产投资增速保持22%的情况下,根据模型测算,我们预计钢材潜在需求量在4.6亿吨,比上年3.71亿吨增长24%。今年1-5月钢产量1.627亿吨,预测全年4.05亿吨。1-5月钢材生产量1.806亿吨,预测全年产量4.53亿吨。全年净出口(含钢坯)预测为1350万吨,预计2006年钢铁行业供需略有不足。2007年至2008年固定资产投资如果维持20%或18%的增速,中国钢铁需求将突破6亿吨,可以消化新增产能。我们认为2005年钢铁行业的调整已经告一段落,新一轮增长开始,持续的时间将随中国对落后产能淘汰而进一步延长。

    生产成本转嫁能力强

    作为大宗原材料的生产企业具有很强的成本转嫁能力。钢铁由于是下游行业生产所必须的原材料,当供需略有缺口时钢材价格就会上涨。虽然钢铁没有期货的推波助澜,但是价格涨到远离成本线以外问题不大。如此,在供需略有缺口的情景下企业对于铁矿石价格上涨具有充分的转嫁能力。"十五"期间中国钢铁行业处于供不应求状态。"十一五"期间预计中国钢铁供需可以平衡。

    随着产业不断升级,未来对落后产能的定义将不断上升,意味着落后产能将由1亿吨起步并不断扩大。淘汰落后是2008年以后重点的工作,这将有利于保持大宗原材料成本转移能力。其次,进口铁矿石价格上涨19%意味着全部采用进口矿的每吨铁水成本上升92元左右。而国内大部分企业采取组合式采购,既有购买长单进口矿,也有在现货市场买贸易矿,还有在国内采购本地矿,所以平均下来每吨铁水的成本上升十几元到几十元不等。这种假设是基于运费不变、企业各项能耗指标不变的情况下作出。而钢铁企业每年都能通过技术改造或对标挖潜来降低生产成本,如果运费、焦炭或煤炭等其他原材料价格下降将会引起成本下降。

    长材走出底部,扁平材紧随其后

    CRU钢材价格指数全球年度涨幅已达到20.3%,北美涨幅最高达到22.9%,长材指数涨幅最大达到24%。最近一个月环比涨幅最高的是亚洲地区,扁平材涨幅较高。长材价格在亚洲地区进入雨季后受施工影响最近涨幅不大。总体来看,长材和板材价格走势都比较稳健,按照这个进度即使钢材价格出现一定的技术性调整仍可维持中长期上涨趋势。今年钢材供需缺口约2000万吨,缺口4.35%。大宗原材料定价缺口4.35%足以支持钢材价格上涨,这个缺口在2007年将继续,2008年有可能见顶。但是2008年的淘汰落后有可能产生新的缺口。

    钢铁股目前是买入时机

    中国经济高增长可以实现15年至20年,钢铁企业盈利不断积累使净资产逐渐增加。周期性行业目前被过度低估,平均不到1倍的市净率和6倍左右的市盈率。随着"十一五"期间每年的盈利积累,动态市净率将下降到0.5倍、0.3倍甚至0.2 倍,远远跌破了国际对钢铁股估值的底线。而美国目前钢铁类公司的市盈率10.5倍,市净率3.15倍。钢铁股放在中国经济未来15年-20年的发展周期来看,现在是最好的进入点。

    唐钢股份1997年上市以来募集资金合计24.6亿元,累计现金分红19.4亿元。现有钢铁产能1000万吨,净资产收益率9年平均11.8%。产品结构升级使公司今年将有130万吨的深加工板材产量增长。唐钢集团会同首钢和天钢占有河北省境内75%以上的长材产量,每月三家联合制定长材价格,市场定价力较强。2007年股份公司控股的自备矿山将开业投产,今后每年矿石产量都可以稳步增长。公司靠近海边,经过已经启用的曹妃甸码头运输铁矿石为公司成本节约1亿元。在1000万吨规模的上市公司里唐钢股份的股本较小,不到武钢的30%,是马钢的35%。未来企业随产品结构升级换代,铁矿石成本优势,华北地区消费市场优势,盈利增长潜力较高。

    韶钢松山2005年进口130万吨球团矿,这部分矿石进口价格将下降3%。其余进口140万吨块矿和粉矿的价格上涨19%,在不考虑运费下降的情况下,铁水成本上升14元。公司电炉技改升级,根据能耗、炉料消耗等指标的好转测算今年可降低电炉钢水成本1100元左右。韶钢位于广东造船需求旺盛的地区,对中厚板需求较高。公司宽中厚板生产线今年进入第二年生产期,盈利将有很大释放。明年随宽中厚板满产,产量仍有高增长。

    华菱管线今年将有300多万吨铁精矿纳入米塔尔全球直供矿系列,采购成本下降2.4亿多元。公司股本规模小,产能高,通过管理水平提升节约成本潜力很大。同时公司生产的石油管不仅销量大而且价格高,加上其他的管材在今年盈利里占到近50%。

    济南钢铁主打品种中厚板今年价格很旺,盈利可观。公司在前道高利润工序如炼铁和炼钢产量有200万吨左右增长。新兴铸管盈利较高,明年底又有新项目投产,为日后盈利爆发式增长创造了条件。宝钢股份股本规模大,盈利稳定,股指期货推出之前属于兵家必争的股票。鞍钢新轧、武钢股份也同样在年底或明年受到大盘基金以及受股指期货推动而受到追捧。太钢不锈整体上市提升企业业绩,新钢钒、本钢板材,酒钢宏兴和包钢股份整体上市也在酝酿之中。南钢股份(行情,论坛)目前还没有完成股改,公司管线品种中厚板价格高销量好。我们认为钢铁股具有整体机会。