2006 年进口氯化钾合同动态。据了解BPC 在前期调低氯化钾价格上涨幅度至35 美元/吨后，最近态度又转为强硬，再次要求价格上涨40 美元/吨，充分体现国外供应商减产提价的强硬态势。（加拿大钾肥出口商等待BPC 和中国、印度谈判结果。

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4 月份氯化钾进口量下降到32 万吨，达到2003 年10 月以来最低点。按此水平2006 年氯化钾进口量不超过500 万吨，远低于商务部年初作为进口价格下降依据的700 万吨水平。政府等因素导致进口合同一直未定，没有经销氯化钾利润的中农急于签订合同开展业务，因此预计7 月份再次谈判将达成价格上涨的协议。

盐湖钾肥(行情,论坛)氯化钾产销量成长尚有空间。目前公司氯化钾年产能170 万吨/年，据了解盐湖发展、元通公司和母公司各增加10 万吨/年产能，2008年以前达到200 万吨/年。公司已经开始50 万吨/年固态氯化钾转换液态氯化钾试验。若试验成功，转化率达到50％，按固定氯化钾3 亿吨储量计算，未来可再造一个盐湖钾肥。青藏铁路7 月正式开通将完全缓解盐湖钾肥运输压力，销量也将持续增长。

现金分红比例高。盐湖钾肥历年分红比例在74％以上。盐湖集团建议06-08 年利润全部分配。由于折旧占生产成本的约25％，现有装置资本支出少，所以公司分红后现金流状况依旧很好，足以满足自身发展。

存在资本运作可能。从股份和集团关联关系看，集团持有盐湖发展49.09％的部分股权和集团综合利用化项目可能打包置入上市公司，提升盐湖集团持股比例。中化集团也存在增持盐湖钾肥持股比例到20％，以便置入中化香港的可能。

2006 年中报业绩受青藏铁路修建影响。5 月初到6 月中旬，青藏铁路施工导致盐湖钾肥销售停顿。但预计上半年公司氯化钾销量仍达60 万吨，同比增长5 万吨左右。仅考虑收到2005 年氯化钾增值税返回3500 万元（2006 年1 季度氯化钾增值税尚有3900 万未返回），则2006 年中报业绩在0.41 元以上，同比增长17％。

维持“买入”评级。假设当年增值税返还比例在80％，预计2006、2007和2008 年EPS 分别为1.02、1.28 和1.47 元，分别同比增长51%、26%和15％。盐湖钾肥具有资源垄断优势，盈利能力很强，未来成长尚具空间，股利收益高，经营风险低，因此给予2007 年20 倍的动态市盈率估值水平，维持买入“评级”。

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