国务院发布加快振兴装备制造业若干意见

　　意见明确了加快振兴装备制造业的目标：到2010年，发展一批有较强竞争力的大型装备制造企业集团，增强具有自主知识产权重大技术装备的制造能力，基本满足能源、交通、原材料等领域及国防建设的需要。

依靠区域优势，发挥产业集聚效应，形成若干具有特色和知名品牌的装备制造集中地。建设和完善一批具有国际先进水平的国家级重大技术装备工程中心，初步建立以企业为主体的技术创新体系。逐渐形成重大技术装备、高新技术产业装备、基础装备、一般机械装备等专业化合理分工、相互促进、协调发展的产业格局。

　　意见提出，选择一批对国家经济安全和国防建设有重要影响，对促进国民经济可持续发展有显著效果，对结构调整、产业升级有积极带动作用，能够尽快扩大自主装备市场占有率的重大技术装备和产品作为重点，加大政策支持和引导力度，实现关键领域的重大突破。

　　据了解，意见发布后，财政部立即会同国家发改委等有关部门，组织有关企业、行业协会着手研究有关财税激励政策的落实。相关政策将于近期公布实施。

　　在国内税收政策方面，通过加速设备折旧、税前扣除等税收激励政策，创造外部市场环境，提高自主创新能力。主要包括，对企业按当年实际发生的技术开发费用150%抵扣当年应纳税所得额的税收优惠政策，支持企业研发投入。采取加速折旧方式，支持用户单位购买首台（套）国产重大技术装备。(上海证券报徐虞利)

　　重点装备制造业政策有重大调整

　　有关专家认为，凯雷收购徐工已不大可能

　　昨晚新华社受权发布《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》，本报记者即采访了国家发改委投资研究所所长、中国投资协会秘书长张汉亚。他称，《意见》的出台，是落实十一五计划而提出的。我国装备制造业政策因此有了很大的变化。

　　张汉亚认为，外资并购涉及到产业安全。按现有的政策，并没有把外资并购装备制造业纳入禁止的范围。并购基本上是企业的行为和地方政策的行为。此次《意见》中规定，大型重点骨干装备制造企业控股权向外资转让时应征求国务院有关部门的意见。实际上把外资并购大型重点骨干装备制造业的审批权力往上收到国务院。

　　对《意见》中的大型重点骨干装备制造企业，张汉亚认为应该理解为，类似上海锅炉厂、东方锅炉和哈尔滨锅炉这些全国的三大锅炉厂。

　　张汉亚还分析认为，凯雷并购徐工之事已经搁置了很长时间，实际上外资收购徐工已经不大可能。

　　我国装备制造业落后，在与国外的竞争中处于弱势。而装备制造业代表一个国家的工业水平，如果中国装备制造业长期落后，一旦没有了进口，中国的工业竞争力将大受影响。如电站设备中，我国只有60万千瓦的制造能力，而国际上生产能力已经达到70万千瓦。如果不引导国内企业研发超临界、超超临界的电力设备，中国发电企业要提高效率就会受影响。而这次国务院新出台的《意见》中，提出许多支持符合国家产业政策的重点装备制造业的政策。如强调重点装备制造骨干企业的国家控制能力和主导权；鼓励装备业进行跨行业、跨区域、跨所有制的重组，促进行业做大做强；鼓励订购和使用国产首台（套）重大技术装备；对进口设备的政策也做了调整等。有关专家认为，《意见》的出台将有力促进我国装备制造业的快速发展。（上海证券报阮晓琴）

　　国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见

　　装备制造业是为国民经济发展和国防建设提供技术装备的基础性产业。大力振兴装备制造业，是党的十六大提出的一项重要任务，是树立和落实科学发展观，走新型工业化道路，实现国民经济可持续发展的战略举措。我国装备制造业经过50多年的发展，取得了令人瞩目的成就，形成了门类齐全、具有相当规模和一定水平的产业体系，成为我国经济发展的重要支柱产业。但我国装备制造业还存在自主创新能力弱、对外依存度高、产业结构不合理、国际竞争力不强等问题。为加快装备制造业的振兴，现提出以下意见：

　　一、明确目标原则，加快振兴步伐

　　（一）振兴目标：

　　到2010年，发展一批有较强竞争力的大型装备制造企业集团，增强具有自主知识产权重大技术装备的制造能力，基本满足能源、交通、原材料等领域及国防建设的需要。依靠区域优势，发挥产业集聚效应，形成若干具有特色和知名品牌的装备制造集中地。建设和完善一批具有国际先进水平的国家级重大技术装备工程中心，初步建立以企业为主体的技术创新体系。逐渐形成重大技术装备、高新技术产业装备、基础装备、一般机械装备等专业化合理分工、相互促进、协调发展的产业格局。

　　（二）基本原则：

　　1．坚持市场竞争和政策引导相结合。进一步完善促进装备制造业振兴的政策法规和标准体系，营造良好的市场环境，充分发挥市场在资源配置中的基础性作用，促进装备制造企业有序竞争；加强政府的组织领导和宏观调控，发挥行业指导作用，避免低水平重复建设，对关系国民经济和国防安全的重大技术装备制造和关键共性技术研发，给予必要的政策支持。

　　2．坚持对外开放和自主创新相结合。鼓励企业着眼于前沿领域，积极扩大开放，在引进国外先进技术的基础上，实现消化吸收再创新；建立产、学、研、用相结合的技术创新体系，培养一批创新人才，不断增强自主创新能力，促进装备制造业持续发展。.

　　3．坚持产业结构调整和深化企业改革相结合。按照走新型工业化道路的要求，结合十一五规划和振兴东北地区等老工业基地战略的实施，大力推进产业结构调整；创新管理体制和机制，加快建立现代企业制度，完善公司治理结构，增强企业活力和市场竞争能力。

　　4．坚持重点发展和全面提升相结合。依托重点工程，研制一批对国民经济发展和产业升级影响大、关联度高的重点领域的重大技术装备，实现核心技术和系统集成能力的突破；以点带面，通过自主设计和自主制造，带动基础装备和一般机械装备产品及零部件生产制造水平的全面提升。

　　二、确定主要任务，实现重点突破

　　（三）选择一批对国家经济安全和国防建设有重要影响，对促进国民经济可持续发展有显著效果，对结构调整、产业升级有积极带动作用，能够尽快扩大自主装备市场占有率的重大技术装备和产品作为重点，加大政策支持和引导力度，实现关键领域的重大突破。

　　1．发展大型清洁高效发电装备，包括百万千瓦级核电机组、超超临界火电机组、燃气－蒸汽联合循环机组、整体煤气化燃气－蒸汽联合循环机组、大型循环流化床锅炉、大型水电机组及抽水蓄能水电站机组、大型空冷电站机组及大功率风力发电机等新型能源装备，满足电力建设需要。

　　2．开展1000千伏特高压交流和±800千伏直流输变电成套设备的研制，全面掌握500千伏交直流和750千伏交流输变电关键设备制造技术。

　　3．以一批大型乙烯项目为国产化依托工程，通过引进关键技术消化吸收再创新和自主开发，实现百万吨级大型乙烯成套设备和对二甲苯（PX）、对苯二甲酸（PTA）、聚脂成套设备国产化。

　　4．进行大型煤化工成套设备的研制开发，满足我国能源结构调整的需要。

　　5．研制大型薄板冷热连轧成套设备及涂镀层加工成套设备，实现成套设备国产化，满足汽车工业和家电等行业发展需要。

　　6．发展大型煤炭井下综合采掘、提升和洗选设备以及大型露天矿设备，实现大型综采、提升和洗选设备国产化。

　　7．开发大型海洋石油工程装备、30万吨矿石和原油运输船、海上浮动生产储油轮（FPSO）、10000箱以上集装箱船、LNG运输船等大型高技术、高附加值船舶及大功率柴油机等配套装备。

　　8．以铁路客运专线、城市轨道交通等项目为依托，通过引进消化吸收先进技术和自主创新相结合，掌握时速200公里以上高速列车、新型地铁车辆等装备核心技术，使我国轨道交通装备制造业在较短时间内达到世界先进水平。

　　9．发展大气治理、城市及工业污水处理、固体废弃物处理等大型环保装备，以及海水淡化、报废汽车处理等资源综合利用设备，提高环保设备研发制造水平。

　　10．满足铁路、水利工程、城市轨道交通等建设项目的需要，加快大断面岩石掘进机等大型施工机械的研制，尽快掌握关键设备制造技术。

　　11．发展重大工程自动化控制系统和关键精密测试仪器，满足重点建设工程及其他重大（成套）技术装备高度自动化和智能化的需要。

　　12．发展大型、精密、高速数控装备和数控系统及功能部件，改变大型、高精度数控机床大部分依赖进口的现状，满足机械、航空航天等工业发展的需要。

　　13．发展新型纺织机械，重点对日产200吨以上涤纶短纤维成套设备、高速粘胶长丝连续纺丝机、高效现代化成套棉纺设备、机电一体化剑杆织机和喷气织机等新型成套关键设备技术攻关和产业化，促进纺织行业技术升级。

　　14．发展新型、大马力农业装备，提高大马力拖拉机、半喂入水稻联合收割机、玉米联合收割机、采棉机等国产化水平和技术档次，改变目前125马力以上拖拉机、新型农业装备主要依赖进口的状况。

　　15．发展集成电路关键设备、新型平板显示器件生产设备、电子元器件生产设备、无铅工艺的整机装联设备、数字化医疗影像设备、生物工程和医药生产专用设备等，促进装备制造业全面升级。

　　16．发展民用飞机及发动机、机载设备。

　　三、制定振兴措施，明确工作方向

　　（四）以结构调整为主线，优化装备制造业产品和产业结构。重点发展具有自主知识产权的重大技术装备和重要基础装备，在立足自主研发的基础上，通过引进消化吸收，努力掌握核心技术和关键技术，实现再创新和自主制造；大力发展高新技术产业装备，通过与国外具有先进技术水平的企业合作，广泛开展联合设计、联合制造，逐步实现自主制造的目标；全面提升一般机械装备的制造水平，充分运用市场机制，进一步提高装备的产品质量和技术含量，降低生产成本，增加产品的附加值。积极发展高效、节能、低（零）污染的优势产品及清洁制造技术，逐步淘汰落后产品及制造技术。结合国民经济中长期发展规划，充分整合现有资源，发挥比较优势，合理规划确定我国装备制造产业布局，形成一批特色鲜明、重点突出的产业集群和装备制造集中地。

　　（五）以科技进步为支撑，大力提高装备制造企业自主创新能力。装备制造企业要以系统设计技术、控制技术与关键总成技术为重点，增加研发投入，加快提高企业的自主创新和研发能力。国家将重点支持自主创新项目，包括原始创新、集成创新和在引进消化吸收基础上再创新的项目。对关系国家全局和战略利益、企业难以独立完成的重大技术装备，有关部门要给予必要的支持，集中力量取得突破。鼓励企业通过自主开发、引进技术消化吸收以及国际合作、并购、参股国外先进的研发、制造企业等方式掌握核心技术。鼓励企业与科研院所、大专院校联合开展研发工作，并加快研究成果的产业化进程，创建一批享誉国内外的知名品牌。

　　（六）以重点工程为依托，推进重大技术装备自主制造。国家在核准或审批重点建设工程时，要有针对性地安排一批重大技术装备自主化依托工程，并要求项目业主和制造部门联合制定详细的装备自主制造实施方案，有关企业和单位要给予大力支持。工程项目重大技术装备需要引进技术的，承接技术转让的单位必须具有消化吸收、研发创新能力和实施产业化的基本条件。凡属于重点领域的工程项目所需装备，均应纳入统一组织的招标工作范围，国家有关部门对招标工作进行必要的组织、协调和指导。

　　（七）以市场为导向，发展壮大一批大型装备制造企业和工程公司。装备制造企业要加快建立现代企业制度，深化内部改革，转换经营机制。鼓励社会资金特别是大型国有和国有控股企业以并购、参股等多种方式参与国有装备制造企业的改革和不良资产的处置。对在重大技术装备制造领域具有关键作用的装备制造骨干企业，要在保证国家控制能力和主导权的基础上，支持其进行跨行业、跨区域、跨所有制的重组。大型重点骨干装备制造企业控股权向外资转让时应征求国务院有关部门的意见。鼓励装备制造企业之间、关联企业之间、企业与科研院所之间的联合、重组，通过多种途径培育大型企业集团。发挥市场导向和政策支持的作用，形成一批跨行业、跨地区的集系统设计、系统集成、工程总承包和全程服务为一体的工程公司，参与国家重点工程项目的建设和管理，并积极开拓国外市场。

　　（八）以装备制造业振兴为契机，带动相关产业协调发展。鼓励重大装备制造企业集团在集中力量加强关键技术开发和系统集成的同时，通过市场化的外包分工和社会化协作，带动配套及零部件生产的中小企业向专、精、特方向发展，形成若干各有特色、重点突出的产业链。有计划、有重点地研究开发重大技术装备所需的关键共性制造技术、关键原材料及零部件，逐步提高装备的自主制造比例。加强电子信息技术与装备制造技术的相互融合，以信息技术促进装备制造业的升级。

　　（九）以专业人才培养为重点，加强技术创新队伍建设。各级、各类教育机构要高度重视基础教育和人才培养，支持国家重大技术装备人才培养基地的建设。具备条件的高等院校要整合相关力量，加强技术创新人才培养；高等院校要与企业、科研院所加强合作，联合培育一批年富力强、具有创造性的中青年科技人才、管理人才和高级技工，特别要培养重大装备研制和系统设计的带头人才。采取持股、技术入股、提高薪酬等更加灵活的政策措施，吸引国内外高水平专业技术人才，为装备制造业长远发展造就雄厚的后备力量。对重大技术装备研制、开发、使用和推广做出突出贡献的人员，各级政府和有关部门要给予表彰和奖励。

　　四、完善法律法规，强化政策支持

　　（十）完善相关法律法规和标准。要在全面总结我国装备制造业发展的成功经验，借鉴国外通行做法的基础上，研究制定振兴装备制造业的有关法律法规，为装备制造业发展提供必要的法律保障。要充分发挥标准化在振兴装备制造业中的作用，提高国家标准、行业标准和企业标准的等级，完善我国装备制造业标准体系，为我国装备产品参与国际竞争创造条件。

　　（十一）制定重点领域装备技术政策。根据国民经济重点领域中长期发展的需要，制定科学合理、先进适用和相对稳定的装备技术政策，为装备制造业制定中长期技术引进和自主创新发展规划奠定基础。装备技术政策由发展改革委组织使用和制造部门及研究设计专家编制，经咨询论证并按程序审定后，作为国家审批和核准重点建设工程项目的依据。要抓紧制定电力工业大容量、高参数的发电和输变电，石油化工工业（含海洋石油工程）的炼油和化纤原料生产，煤炭工业的采掘，冶金工业的冶炼和轧制，建材工业的新型（环保）建筑材料生产，汽车工业的汽车产品关键总成生产，轨道交通运输业的新型轨道交通运输，远洋运输，民用航空航天工程，信息产业通讯工程，生物工程和医疗医药等领域的装备技术政策。

　　（十二）调整进口税收优惠政策。对列入国家发展重点的重大技术装备和产品，条件成熟时，由财政部会同发展改革委等部门制定专项进口税收政策，对国内生产企业为开发、制造这些装备而进口的部分关键配套部件和原材料，免征进口关税或实行先征后返，进口环节增值税实行先征后返。同时，取消相应整机和成套设备的进口免税政策。对国产装备不能完全满足需求，仍需进口的，作为过渡措施，经财政部会同发展改革委等有关部门严格审核，以逐步降低优惠幅度、缩小免税范围的方式，在一定期限内继续给予进口优惠政策。

　　（十三）鼓励订购和使用国产首台（套）重大技术装备。对订购和使用首台（套）国产重大技术装备的国家重点工程，可确定为技术进步示范工程，优先予以安排。尽快研究建立由项目业主、装备制造和保险公司风险共担、利益共享的重大技术装备保险机制，引导装备制造企业和项目业主对首台（套）国产重大技术装备投保。

　　（十四）加大对重大技术装备企业的资金支持力度。国家在年度投资安排中设立专项资金，对国家重点建设工程所需以及对结构调整和产业升级有重大影响的重大技术装备的技术进步项目，给予重点支持。鼓励符合条件的装备制造企业通过上市融资、发行企业债券等方式筹集资金。加大企业研发投入税前扣除等激励政策的力度，鼓励企业增加研发投入。完善重大装备技术研发资金管理，重点支持系统成套技术、自动化控制技术以及关键共性制造技术、基础性技术和原创性技术的研究开发。

　　（十五）支持企业分离办社会职能。重大技术装备企业要积极组织加快实施分离企业办社会职能，各级人民政府要给予大力帮助，安排一定的资金给予支持，国有资产监督管理等有关部门要积极推进主辅分离，努力减轻企业负担。

　　（十六）加强设备进口管理。重大成套装备及其技术的引进工作要有制造、研发和使用单位联合参与，对使用带有附加条件的境外资金直接进口国家重点发展的重大技术装备和重点产品要严格审查、论证。新建和改造工程项目不得进口高能耗、高污染、落后的设备。对承担国家重点工程项目的企业，为实现装备国产化需要进口相关设备和产品时，经认定并经海关审核，可以比照高新技术企业给予便捷通关的优惠。

　　五、加强领导协调，发挥协会作用

　　（十七）加强对振兴装备制造业的组织领导。在国务院统一领导下，由发展改革委负责振兴装备制造业的组织领导和协调工作，其职能主要是：组织编制国家重大技术装备规划，协调重大相关政策，推进重大技术装备国产化的落实，完成国务院交办的其他任务。

　　（十八）及时协调解决装备制造业发展中出现的问题。各地区要结合实际，建立促进装备制造业振兴的工作制度和机制，为促进装备制造业发展创造良好条件。装备制造行业主管部门和有关单位要在全面深入调查研究的基础上，制定装备制造业发展的中长期规划，加强宏观调控和政策引导，积极研究制定促进装备制造业振兴的政策措施，及时协调解决出现的问题。各有关部门要按照职责分工，对本意见明确的各项工作任务，抓紧制定具体的配套政策措施。

　　（十九）发挥行业协会的作用。各行业协会要充分发挥政府和企业之间的桥梁作用，建立市场供求、生产能力、技术经济指标等方面的信息定期发布制度和行业预警制度，向政府行政主管部门及时反映行业动向，提出政策建议，帮助企业协调解决有关问题，引导企业健康发展。同时，行业协会要加强自身建设，完善行业自律机制，努力成为独立、公正、自主运作的行业组织。

　　（二十）国防科技装备制造业，比照本意见执行。

　　二00六年二月十三日

　　国务院出台装备制造业新规 外资并购国家要控股

　　国务院新意见规范装备制造业外资并购方向

　　向文波评点：《意见》对外资并购强调了国家控制权

　　《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》（下称《意见》）近日正式发布。

　　仔细研究了《意见》的G三一（600031.SH）总裁向文波认为，《意见》中指明了有关装备制造业外资并购的方向，这十分重要。

　　针对并购行为，《意见》提出：鼓励社会资金特别是大型国有和国有控股企业以并购、参股等多种方式参与国有装备制造企业的改革和不良资产的处置。对在重大技术装备制造领域具有关键作用的装备制造骨干企业，要在保证国家控制能力和主导权的基础上，支持其进行跨行业、跨区域、跨所有制的重组。大型重点骨干装备制造企业控股权向外资转让时应征求国务院有关部门的意见。

　　向文波昨晚向《第一财经日报》分析，这里强调了两点，即外资拟并购装备业公司时，需国家批准；同时其控股权需要在国家手里。而并购方究竟是民企还是国企，并不重要。

　　申银万国分析师高新宇认为：这次《意见》中的内容，对外资并购的方向更为清晰、更为准确。

　　《意见》中也提及，对在国家经济安全和国防建设上有重要影响的重大技术装备和重点产品，将加大政策支持和引导力度，实现关键领域的重大突破。

　　向文波曾在博客上透露，三一集团正在考虑收购徐工机械。他认为，徐工机械所在的工程机械属于对国家安全有影响的战略产业，不能被凯雷投资收购，否则产业发展将受阻。但该说法一度在业内引起争议。

　　而在此次发布的《意见》中，被选择的这批重大技术装备和产品中，与工程机械行业最为相关的是大断面岩石掘进机等大型施工机械，并没有提及徐工机械的优势产业汽车起重机等。但向文波认为，这并不意味着徐工机械就不是国家战略产业了。

　　要搞清几个概念：首先，国家将装备制造业明确提到了这样一种高度。其次，提及这批技术装备，并非就是说其他装备、技术就不重要，而是希望被提及的这一批能做强、做好。他同时让记者留意大断面岩石掘进机等这段话中的等字，国务院不可能详细列出所有工程机械细分行业。(第一财经日报王佑)

　　评论：立足长期协调规划应对外资并购冲击

　　据报道，由国家发改委和商务部主要负责的外资并购限制实施细则制定，正加快进行。细则将列出受限制的行业目录，再分行业拟定具有针对性的限制政策。而装备制造业在限制外资并购方面更是成为排头兵：日前，国家发改委公布了《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》，其中提出，大型重点骨干装备制造企业控股权向外资转让时，应征求国务院有关部门的意见。

　　毋庸讳言，此次透露出制订外资并购限制政策的信息，正是因为对凯雷收购徐工案的争议，特别是最近三一集团执行总裁向文波公开质疑该收购案，且表示愿意加价收购徐工，引发了轩然大波。个案能够引发政策调整，但政策调整绝非仅针对个案，我们认为，此次政策调整符合国家长期经济利益最大化原则，体现了政府对于国有资产和国有主导产业的指导思想，由单纯的资产管理转向产业长期协调规划的重大变革。

　　以往对于并购案例，媒体和公众易于把注意力集中在收购价格的高低上。但是随着并购案例的不断增加，人们最终发现决定并购项目最终归宿的绝非是价格的高低。比如，各地处置不良国有资产时多是采用公开竞价、价高者得的方式。但是一些深谙此道的竞标者在凭借高价获得资产后，旋即变脸，反而以社会公众利益、维护社会稳定、安置就业等为理由，对政府施以要挟，要求进一步的优惠和扶持，最终大肆侵害公众利益。

　　正是基于对类似问题的警觉，针对并购，特别是外资并购，人们关注的重点逐渐从价格高低问题转移到诸如垄断问题、内资品牌被雪藏问题、国家经济安全问题等等，但事实上，此类问题的出现只是表征，问题的核心在于相关部门对于国有资产、国有主导产业的定位以及监管思路出现了偏差。

　　目前有关部门对于国有企业、国有资产的监管缩减为资产管理一项内容，即便是保值增值的目标也只是体现了对纯经济利益的追求。但简单的资产管理无法反映出整体国有主导产业协调、产业配套、产业规划等需要，只能使企业变成了财务报表上的一堆数据。事实上，按照李斯特提出的保护幼稚产业的理论，在中国企业还没有强大到能够与国际竞争对手抗衡之前，政府需要立足于国家长期利益，把对产业的协调发展作为第一目标。而对外资并购没有审核机制和程序，恰恰就是产业协调管理缺乏的最直接表现。因此也导致无论是国有银行引进战略投资者，还是凯雷收购徐工案，都会在贱卖、垄断、国家安全、偏爱外资等诸多方面引发激烈争议。从这个角度讲，中国企业收购IBM个人电脑业务和尤尼科，遭遇到美国政府的严格审查，反而倒是一堂现身说法的课程。

　　如果从产业规划协调角度出发，我们建议，单纯应景式的出台针对外资并购的限制措施虽然也可以做到亡羊补牢，但是从长期来看需要从以下几个方面实现全面完善：

　　首先，明确国有战略产业的发展方向和目标，确立幼稚产业的甄别的保护标准，以国家长期经济利益为目标加以引导和扶持；同时尽快建立外资并购内资企业法律防范机制，加紧完善和制订《反不正当竞争法》和《反垄断法》等相关法律。两者需要相辅相成，不可偏废，既要限制外资恶意收购，又要避免内资企业的行政垄断。

　　其次，在政府主管部门内要有专职机构来组织评估和办理审批手续。国有企业被外资并购要先经专职机构评估和审核。

　　再次，要建立完备的对外资并购行为的评价体系和标准，内容应包括而不限于：被并购的内资企业在行业中的地位、作用和影响，外资并购对产业安全和国家安全的影响；被并购的内资企业在国内市场所处的地位，外资并购是否会形成垄断；被并购的内资企业生产的产品其技术是否处在行业高端，外资并购对产业结构升级是否会造成影响；被并购的内资企业现有资产的实际情况，有无造成流失等等。(东方早报马红漫刘景 任大刚 徐德芳)

　　工程机械行业类上市公司投资价值分析

　　国内目前工程机械行业上市公司的整体估值约为10-15倍之间，相比国际上工程机械类股估值15-18倍市盈率略为低估，从估值空间来看，工程机械类上市公司具备较好的投资价值。另外随着十一五规划的开局，为保证完成相关的工程建设，工程机械行业也必将进入一个采购高峰。2006年的前四个月，这一行业增长率就保持在20%以上。

　　考虑到工程机械行业未来两年保持较高增长速度以及工程机械类股价值低估的因素，同时在以民营资本为主推动的并购重组潮冲击下，我们认为中期内工程机械行业将值得重点关注。

　　一、三大因素推动行业增长

　　出口快速增长、十一五规划中的公路和铁路等基础设施建设、新农村建设将成为未来几年推动工程机械行业快速增长的主要动力。

　　在2004年开始宏观调控以后，工程机械行业类公司为了缓解政策性风险对这一行业造成的冲击，开始努力拓展国际市场。目前这一措施开始初步见到成效，今年第一季度出口增长速度就达到38%。另外根据相关预测，这一行业未来几年的出口增速将保持在30%以上，成为推动该行业快速增长的主要因素。

　　另外在十一五期间，在公路和铁路等基础设施的建设上将有大量投入，如近万公里的高速铁路建设就涉及到大批的桥梁隧道工程，这将推动相关类型的工程机械类上市公司快速增长。

　　新农村规划也需要建设大量的基础设置，比如1200多亿元的公路投资规模，直接拉动了诸如铲土运输机械产品的销售量，为这类上市公司的业绩增长提供坚实的保障。

　　以上三大因素将成为推动工程机械行业整体业绩快速上涨的主要因素。

　　二、民营资本推动工程机械并购潮

　　工程机械行业上市公司未来的机会亮点不但体现在工程机械行业的快速增长上，而且还体现在并购重组所带来的跨越式增长机遇上。目前工程机械正好处于一个景气低谷的转折点，上市公司的整体估值水平偏低，这就为大规模的低成本并购提供了基础。

　　从现在的情况来看，出于对国家战略安全的高度出发，对外资并购工程机械类公司的行为，相关部门已经收紧了审批的门槛。国家六部委开始调查外资的并购状况说明,外资并购工程机械类公司的难度较大。这是由于外资收购国内的工程机械类上市公司大部分要求控股权，引起了国内相关人士的担忧，中期内相关外资并购国内工程机械类上市公司的进度都将放缓。

　　然而国内资本搅局工程机械行业的事例却此起彼伏，从三一重工并购徐工科技、联想弘毅间接控股中联重科等来看，国内民营资本在工程机械行业正掀起一波并购重组热潮。

　　国内资本参与工程机械行业并购重组主要有三种类型：

　　1、部分民营公司难以通过正常途径上市，只好借壳上市，同时看好工程机械行业的发展前景，所以通过收购国内上市的工程机械类上市公司来达到一箭双雕的目的。

　　2、管理层通过各种打擦边球的并购手段来实现MBO，比如中联重科就是一例，上市公司的管理层通过购买其控股股东的股权来间接收购上市公司的控制权。

　　3、部分工程机械类公司为了能够做大做强，抢占市场份额，通过收购行业内公司的方式获得跨越式发展，如三一并购徐工科技就是一例。

　　一般工程机械类企业在完成并购过程后，都可以通过资产重估来增厚净资本，同时往往也获得新技术，提高了整体的管理效率，孕育着较大的投资机会。

　　三、该行业的投资机会

　　2006年可以说是工程机械行业景气度发生转折的一年，然而受制于货币紧缩政策和国家控制固定资产投资增速的影响，工程机械行业的增长速度可能要受到抑制。然而，推动工程机械行业快速发展的三大主要因素，出口增长、十一五基建以及新农村规划都不太受到宏观调控的影响，在国家有保有压的结构性调控政策的影响下，我们认为未来工程机械行业将保持着较高的增长速度，正面临着较好的投资机会。

　　另外，根据相关的资料显示，同国际上的工程机械行业相比较，我国国内上市的工程机械类上市公司市盈率大约低24%左右，市净率大概低估49%左右，估值水平相对较低也为这类股票的未来上涨提供了空间。

　　然而，并不是所有的工程机械类股都是值得投资的，结合目前的行业情况和国家政策环境，我们认为应该重点关注有自主创新能力的上市公司。另外，考虑到十一五规划的实际情况，工程机械行业中的挖掘机、旋挖钻机和叉车销售增量都将超过行业平均水平，这类上市公司值得重点关注。同时零部件的制造类企业也可以获得较整机制造更好的利润率，所以相比整机制造类上市公司，零部件制造公司更加值得关注。（广州万隆）

　　工程机械行业开局良好6只龙头股投资评级

　　2006年1季度行业开局良好，投资增速过快需关注。经历了两年多的宏观调控，进入十一五规划的第一年，2006年第一季度工程机械三大类产品全面复苏，增速都在20%以上，而一季度的固定资产投资增速过快也增加了近期会出台相关调控政策的预期。综合两方面因素，我们认为工程机械行业已经进入新一轮增长期。

　　出口、新农村建设、高铁建设成为本轮拉动行业增长的三架马车。国外的巨大市场需求和国内工程机械行业的宏观调控风险促使企业纷纷将注意力转向出口，2006年1季度行业出口增速达38%。新农村建设1200亿元的公路投资计划和9800公路的客运专线里程投资项目直接拉动了铲土运输机械和混凝土设备/旋挖钻机/汽车起重机的市场需求，相关上市公司将从中获益。

　　企业成本压力不大、汇率波动对出口产生一定影响。国内钢材价格2006年1月份开始触底回升，截至5月底中厚板已经上涨了45%，但相比2005年3月底最高水平仍有近14%的差距，国内钢材过剩已是不争事实，长期来看，工程机械类企业成本压力不大。从2004年开始国内工程机械类企业出口增速明显加快，人民币升值将会对那些出口占比较大的企业将造成汇兑损失，如人民币升值3%以内对企业业绩影响总体有限。

　　并购浪潮风起云涌，兼并重组孕育新的投资机会。由于看好国内巨大的市场和相对完善的销售渠道以及廉价的人力成本优势，外资纷纷进军国内掀起收购热潮，国内企业也加入了并购大军。从价值重估和业务联整合、提高技术研发能力和管理效率的角度来看，并购重组孕育着巨大的投资机遇，可长期关注。

　　行业投资评级给予增持建议，关注自主创新能力较强企业。本轮工程机械行业高速增长与上次不同，一部分企业已经初显了较强的产品创新实力和市场开拓能力，企业已经从初期的粗放式增长努力向集约型增长转变，对于那些一贯重视研发，走自主创新道路实现快速发展的企业应该给予估值溢价，重点关注G山推、中联重科、G柳工、G三一和北方股份。（海通证券）

　　铁路交通发展潜力巨大5只龙头股投资评级

　　上半年铁路固定资产投资增速继续保持强势，能力和需求尚未明显放出

　　铁路固定资产投资增速继续保持强势，2006年1-5月我国对铁路的固定资产投资达到了745亿元，投资增速同比达到了93.8%，对铁路建设市场的带动明显。

　　目前我国对铁路车辆设备的潜在需求仅有部分放出，这在客车整车方面尤为明显。铁路客货运输能力瓶颈明显，铁路第五次大提速带来的客运能力增厚效应已基本挖掘完毕。

　　下半年铁路相关行业展望：铁路建设率先迎来景气高涨

　　铁路建设：铁路投融资改革稳步推进，不会因资金不足影响干线建设进度，各铁路建设项目将逐步全面推开。

　　铁路设备：铁路车辆配件制造业的行业景气状况继续好于整车制造业。虽然钢价短期上涨惊人，但难以持久，仅对整车企业3季度带来成本压力。

　　铁路运输：06年下半年第六次大提速及青藏铁路通车将产生新的运能，我国客货运能力应可获得两位数的提升，将对铁龙物流和广深铁路等铁路运输业上市公司带来新的能力释放。

　　下半年铁路相关行业投资热点：关注重组与新上市公司..铁路系统内正在进行的资产清理将给相关上市公司带来新业务空间。南、北车集团正在对集团下属的资产进行清理调整，目标是按业务类型将资产分类集中，以不同的上市公司作为载体。一旦重组实质操作，则将给相关公司带来资产和业务的全新空间。

　　铁路运输及铁路设备新股广深铁路、大秦铁路和四方机车的上市将带来行业新的投资热点。

　　重点推荐个股：广深铁路、铁龙物流

　　港口机械景气度将持续行业投资评级（附表）

　　下半年机械行业的投资策略将围绕四个主题：关注行业景气度提升中的行业；关注国际竞争力继续提升的上市公司；关注国产设备的进口替代趋势；优质公司的价值重估。机械各子行业大部分处于行业生命周期的成长期，在世界制造业向中国转移的大趋势下，机床行业、船舶行业、叉车行业景气度和国际竞争力将继续提升。对于增长可期、行业集中度不断提高的公司估值水平也将得到提高。

　　2005年我国承接新船定单量占世界份额由2002年的13%提高到18%，今年一季度又提高到26%，世界船舶制造业向中国转移的趋势明显。船价及主机价格上涨可以完全消化成本上涨对毛利率的影响，我们预测2006-2007年船企的盈利能力将达到周期性高点。关注中船集团对旗下上市公司的资产整合带来的投资机会。

　　发展机床工业是振兴装备制造业的基础，大型精密高速数控装备是我国十一五期间装备制造业重点发展的产业，到十一五末期，国产数控机床占国内需求市场的比重从现在的30%上升至50%以上，中国是世界第一大机床消费国，国产数控机床的进口替代效应将逐年显现。

　　十一五的前两年是国家重点项目建设的高峰期，对工程机械的需求将保持稳定增长。下半年受季节性因素及宏观调控等因素的影响，工程机械销售增长将放缓，钢材价格上涨将使一季度的高利润增长率得到平抑。预计2006年至2008年工程机械行业收入和利润将保持平稳的增长，年增长速度在18%左右。

　　港口机械和集装箱机械景气度将持续，行业的投资评级为推荐。

　　铁路相关三大行业 将率先迎来景气高涨

　　铁路建设：铁路投融资稳步改革，各建设项目将逐步全面推进；

　　铁路设备：铁路车辆配件制造业景气状况继续好于整车制造；

　　铁路运输：第六次大提速及青藏铁路通车将产生新的运能；

　　投资建议：铁路建设迎来景气高涨，关注重组与新上市公司。

　　铁路固定资产投资增速继续保持强势截止到2006年1-5月我国对铁路的固定资产投资达到了745亿元，投资增速同比达到了93.8%，比05年1-4月同期增速58%又有了明显提高。需注意到的是铁路固定资产投资增速持续强势系处于我国铁路严重供不应求的背景下，这与水上运输业（同比增速58%）和航空运输业（同比增速30%）在运能略供过于求但仍有较高的固定资产投资增速的负面情况大不相同，意味着我国铁路运输经营环境将逐步向好。

　　对铁路车辆设备的潜在需求仅部分放出受制于：1、我国铁路运营里程和道路等级无法在短期内迅速提高的局限；2、学习消化国外铁路高速客车及大功率机车技术需花费较长时间的制约；05-06年我国对铁路车辆的潜在需求仅有部分放出，这在客车整车方面尤为明显。我国铁路客车近年来的产量比2000年反而有所下降，主要原因是随着客车等级和车速的逐步升级，客车单价上升幅度明显高于货车。货车和客车合计的各月销售收入增速明显高于铁路货车和客车的产量增速。

　　铁路客货运输能力瓶颈效应仍明显虽然2005年以后我国铁路货物周转量增速与全国货物周转量增速的差距明显缩小，但是铁路客货运输能力瓶颈仍强烈地体现出来。04年4月18日铁路第五次大提速带来的客运能力增厚效应已基本挖掘完毕。在铁道部压缩货运确保旅客运输的思想下，2006年4月铁路旅客周转量YOY增加了7.8%，仅比当期我国全国旅客周转量增速低1个百分点，但2006年4月铁路货运周转量YOY仅增加了3.9%，明显低于全国旅客周转量的增速。

　　铁路建设：

　　1、铁路投融资改革稳步推进，不会因资金不足影响干线建设进度。

　　铁道部已于2004年起先后与31个省市自治区签订了铁路建设战略合作协议，涉及铁路建设项目158个，总投资约1.4万亿元。一般而言，新建高速铁路的项目资本金占总投资50%，项目资本金中铁道部投资占60%，当地政府及企业承担另外的40%。即将开工的杭宁、杭甬铁路线浙江境内段，铁道部与浙江省政府即是按此比例共同投资。

　　06年3月，保监会下发《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》，保险资金间接投资正式开闸，可投资于电厂、高速公路、铁路、隧道、桥梁、地铁等领域。日前保监会主席吴定富表示，经国务院批准，铁道部将向保险资金定向募集500亿-800亿元先期项目资金,用于京沪铁路线改造工程。另外，铁道部通过信托融资（30亿元）、发行短期融资券（200亿元）等办法扩大了自身的资金实力。11.5计划中铁路将投入1.25万亿元进行固定资产投资，按照我们前面分析的投资比例来看，铁道部仅需承担30%的投资额度，意味着未来5年铁道部平均每年仅需投入750亿元人民币即可完成对投资的带动。由于在过去十几年来，铁道部每年对铁路的投资基本保持在近600亿元，因此我们有充分的理由相信铁道部广开融资渠道后有足够的实力带动对铁路巨大的投资。

　　2、各铁路建设项目将逐步全面推开。

　　2004-2005年客运专线建设逐步启动，郑西、武广、石太客运专线，京津城际轨道交通，武汉至合肥铁路，合肥至南京铁路，温福铁路，甬台温铁路，广珠城际铁路，福厦铁路，广深港客运专线11个项目进入了施工准备和试验段开工阶段，在2006年将由试验段逐步全面推广，客运专线建设将全面启动。

　　铁道部发展规划司于日前透露，在05年推出43个铁路建设项目后，近期还将向社会推出60多个项目，涉及客运专线、普通客运线、货运线等，总投资额可能达到万亿元。并通过吸引社会各种资金的方式合资建设。

　　铁路设备：

　　1、铁路车辆配件制造业的行业景气状况继续好于整车制造业。

　　从月度数据来看，我国铁路车辆配件的销售增速和毛利率情况继续好于整车，车辆配件制造业的毛利率从2005年的17%略有下降，目前稳定在15.5%上下，整车制造业（含货车和客车）的毛利率始终徘徊在10%上方。我们认为造成上面情况的原因有三：1、经过一年的技改，铁路车辆除车轮外配件的产能明显放出，需求带动下车辆配件销售收入同比增速达到35%，高于05年全年27%的水平；2、2006年年初铁道部即将全年的货车旧车改造与新车制造任务布置完毕，生产进度安排基本合理，双方争夺行走部件相关配件的情况得到明显改善，配件毛利率有所回稳；3、虽然铁道部的大客户地位压制了整车的毛利水平，但是06年2月货车行业全部制造厂商联合实行价格自律使货车价格获得了微弱回升，最终使得铁路整车毛利率稳定在10%左右。

　　2、钢价短期上涨惊人，但难以持久，仅对3季度带来成本压力。

　　近期我国钢材价格上涨迅速，以货车制造主要使用的中厚板系列产品为例，最近5个交易日（6月9日-6月14日）市场钢价上涨了600元/吨。主要系铁矿石谈判即将结束，我国接受涨价19%这一结果的可能性很大，钢铁经销商目前囤货拉抬钢价导致。目前我国钢铁行业供略过于求，且国内价格与国际钢价价差已缩小至60美元/吨上下，远低于原200美元/吨的价差。随着铁矿石谈判的落幕，我们认为钢价亦将明显回落，预计06年钢价应低于05年均价约15%，但远高于06年初的低值。

　　对毛利率甚低的铁路车辆制造业而言（主要公司有北方创业和晋西车轴），钢价目前的上涨将为3季度带来较为明显的成本压力，但基于对后期钢价明显回落的预期，我们认为全年的钢材成本将可控制在相对低于05年的位置。

　　铁路运输：

　　1、06年下半年第六次大提速及青藏铁路通车将产生新的运能。

　　06年7月全长1956公里的青藏铁路将全线通车，10月第六次大提速将在京哈、京沪、京广、陇海、兰新、胶济、武九、浙赣等繁忙干线实施。提速后，计有5300公里的线路列车时速将达到200公里，超过2.2万公里的线路列车时速将达到120公里。铁路第六次大提速将首次在既有提速干线开行时速200公里动车组，以及时速120公里、载重5000吨货运重载列车，路网整体能力利用将进一步提高。

　　2004年4月18日全国铁路进行了第五次大面积提速，新增3334公里提速里程占2003年底全部营业里程的4.57%，第五次大提速后铁路客运能力增加了18.5％，货运能力增加了15％。第六次大提速新增5500公里提速里程占2005年底全部营业里程的7.29%，我们认为计划于2006年10月进行的第六次大提速将使我国客货运能力再次获得两位数的提升，将对铁龙物流和广深铁路等铁路运输业上市公司带来新的能力释放。

　　行业投资热点：关注重组与新上市公司1、铁路系统内正在进行的资产清理将给相关上市公司带来新业务空间。

　　为了加强后续的投融资能力，铁道部及相关系统企业集团纷纷利用及打造金融市场融资平台，铁龙物流特箱业务的注入即得益于上述思路。

　　根据我们对行业的跟踪，南、北车集团正在对集团下属的资产进行清理调整，目标是按业务类型将资产分类集中，以不同的上市公司作为载体。我们分析南车集团的货车修理和货车新车制造业务将以南方汇通为平台，客车制造业务将以四方机车为平台，配件等其他业务将以时代新材为平台进行重组。虽然大型国企集团的资产清理将是艰难和较为缓慢的，但是根据我们对南车集团的了解，该方向已确定，并将稳步实施。一旦重组实质操作，则将给相关公司带来资产和业务的全新空间。

　　2、铁路运输及铁路设备新股上市将带来行业新的投资热点。

　　目前拟上市的铁路相关行业公司有广深铁路、四方机车和大秦铁路，广深铁路和大秦铁路是铁路线路运营商，分别侧重于客运和煤炭货运，四方机车是我国最有前途的高速客车制造商，是承担我国铁道技术装备现代化。他们的上市将填补我国铁路线路运营和设备制造大盘蓝筹股的空缺。长期来看，2005年我国已新组建了20个合资铁路公司，主要集中在煤运通道、客运专线等项目，吸引社会权益性投资440多亿元，未来铁路合资公司将不断组建。这些合资公司中优秀的也有可能通过上市的方式再融资。

　　产生新的运能。

　　06年7月全长1956公里的青藏铁路将全线通车，10月第六次大提速将在京哈、京沪、京广、陇海、兰新、胶济、武九、浙赣等繁忙干线实施。提速后，计有5300公里的线路列车时速将达到200公里，超过2.2万公里的线路列车时速将达到120公里。铁路第六次大提速将首次在既有提速干线开行时速200公里动车组，以及时速120公里、载重5000吨货运重载列车，路网整体能力利用将进一步提高。

　　2004年4月18日全国铁路进行了第五次大面积提速，新增3334公里提速里程 。

　　航空航天着眼长远行业7只龙头股投资评级

　　宏伟的产业前景是行业投资价值的基础。航空航天产业是典型的高技术壁垒、高成长领域，也是自主创新密集的领域，十一五期间中国航空航天制造业将加速发展。随着神舟系列飞船发射成功，载人航天工程将向纵深发展。飞机制造业，国家支线飞机项目快速推进，大飞机计划正式启动，我们认为十一五将是飞机制造的起步阶段，为行业中长期持续快速发展奠定基础。未来五到十年航空航天产业有望保持20%以上的年均符合增长率。

　　统计数据显示飞机制造业增长速度加快。2004年2005年行业收入增长速度在20%左右，今年前四个月提高到30%的水平，销售利润率指标也明显上升。总体上，我们认为国内飞机制造业产品升级加快，自主创新能力明显增强，满足国内三代换装飞机的需求。

　　空间巨大的国际市场向中国走来。航空转包市场机体、发动机分别都有约百亿美元的市场规模。航空零部件加工向中国转移的趋势明显，国内主要飞机制造商逐步进入跨国公司的全球采购体系，业务规模加速发展。空客单通道飞机总装落户中国天津预示着中国制造水平的快速提升。航天发射中国的低成本优势也将逐步转化为市场优势。

　　资产整合将显著提升行业投资价值。中国航空航天类上市公司普遍是相关集团内小部分资产发起上市，研发总装等核心业务通常保留在集团内部，并形成大量关联交易，盈利可预测性低。随着国家对航空航天产业发展思路的转变，民间资本进入该领域的范围将持续扩大。近期股权分置改革中大股东资产作为对价注入上市公司就是明显体现。

　　着眼长远，把握时机，分享航空航天产业腾飞。近期二级市场对该板块的投资分歧加大，波动幅度加大，部分反映了资源整合的预期。我们认为行业的发展持续向好，建议从长期角度把握该行业的投资价值。我们维持前期投资组合建议。（申银万国）

　　对外资并购设限为重组股炒作降温

　　据相关媒体报道，一个由国家发改委牵头，由商务部、财政部、国家外管局、国家工商总局等6部门联合参与的、旨在协调外资并购审查的部际联席会议机制正在酝酿之中。同时，一份限制外资并购国内装备制造业企业的规范性文件也在加紧修订。

　　设限是国际惯例

　　对外资并购设限是国际通行惯例。因为在并购过程中，往往会涉及到国家信息安全、经济安全，尤其是一些重型装备、信息产业内的优势企业更是如此。联想并购IBM全球PC业务一度受到美方限制就是最好的例子。

　　降低重组预期

　　但不可否认的是，给外资并购设限将对目前火爆的并购重组题材产生降温的效果。一方面，对外资并购设限将对那些敏感行业的上市公司产生重要影响，进而降低各路资金对外资并购概念的投资信心。另一方面，对外资并购设限将对当前并购行为也产生影响，这可能也是昨日G五粮液、锦州六陆、*ST天发等三家上市公司在同一日集体发布相关澄清重组传闻公告的原因。

　　压抑投资热情

　　一旦市场对并购重组题材的预期降温，那么，自然会对A股市场的重组题材炒作产生抑制作用，从而压抑投资热情。

　　这主要体现在两点：一是敏感行业的重组题材将降温，如钢铁、工程机械、电子信息、高新材料、电网等相关行业均是敏感行业，涉及到国家经济安全、信息安全。所以，无论是外资并购还是内资并购重组，均有可能降温。

　　二是对外资并购设限的预期存在，必然会降低市场热钱对重组题材的追捧。昨日，G五粮液、锦州六陆在澄清公告公布复牌后出现下跌就是最好的说明。

　　因此，可以预期的是，在对外资并购设限预期以及相关文件尚未正式明朗之前，重组题材将降温，进而在一定程度上降低A股市场的活跃度。(江苏天鼎秦洪)

　　中财