哈尔滨两大工业集团合而复分: 公司原属于哈尔滨东安集团,据了解，共同隶属于中航第二集团的哈飞集团和东安集团，历史上本是一家，1948 年组建时定名为121 厂，1952 年两厂分立。经过半个多世纪发展，两大集团在航空工业和汽车工业领域取得了显著业绩，累计产销飞机1400 余架、各类航空发动机15000 余台、汽车100多万辆、汽车发动机220 多万台，已成为我国中小型直升机、轻型运输机、支线飞机、微型汽车、经济型乘用车和航空发动机、微型汽车发动机的科研生产基地。

2004 年4 月两个集团联合重组，是根据中航第二集团贯彻振兴东北老工业基地方针政策、实现“车机融合、企业整合”的重大举措而完成；新组建的哈尔滨航空工业（集团）有限公司，资产总额166 亿元，共有职工27000 余人，占地756 万平方米。2005 年3-4 月哈尔滨航空工业集团再次分立为哈尔滨汽车集团以及哈尔滨航空集团,此后东安动力属于汽车集团,形成了汽车制造产业链的整合,而另外一家上市公司哈飞股份(行情,论坛)则属于航空集团,完成了飞机制造产业的整合;目前哈尔滨汽车和航空集团的直接控股股东是H 股上市的中国航空科技工业股份公司(中航科工,是中航二集团的控股公司,占61%),而中航科工作为航二集团下属的控股型公司另外持有洪都航空(行情,论坛)集团,昌河集团以及北京维斯韦尔航空技术公司的控股权.

􀁺 主营业务概况:东安动力以汽车发动机生产销售为主，主导产品是小排量汽车发动机（发动机排量都在2 升以下），主要客户包括哈飞汽车（大约占销量50％），吉林轻型汽车厂，东南汽车以及比亚达汽车等，可以看出，除了对关联交易公司哈飞汽车进行产品供应外，公司外向型发展的倾向比较明显，是国内少有的独立生产销售汽车发动机的供应商。03－05 年公司各年度发动机销量分别为36.6 万，35.5 万和37 万台,增长缓慢；公司产品结构不断调整，过去占销量50％的D462 型发动机（排量最小，约0.8 升）销售收入已经由03 年的12 亿下降到05 年的1.5 亿，公司将持续提高产品中排量较大的发动机销售比例，未来D468（1.1 升）以及D471（1.3升）销售额将上升。

􀁺 汽车销售价格不断下降，导致发动机毛利率持续下跌：近两年汽车市场遭遇持续价格下跌，公司主要客户哈飞汽车的营业利润持续下降，目前汽车厂开工率同比几年前依旧不足；在此情况下，发动机供应价格同样持续下降，另外，05 年的原材料价格大幅上升也大幅挤压了公司利润空间，导致公司毛利率不断下降，由04 年以前的超过15％下滑到05 年12％左右。近期汽车销量增长带动了发动机销售增长，但在低毛利率下母公司整体利润依旧将持续下降。

􀁺 投资收益项目贡献利润持续增长：公司合资的东安汽车发动机制造公司盈利能力很强（公司占36％股权，加上哈航以及东安集团，合计占70％股权，外资股东占30％），05 年销售额超过15 亿，净利润1.13 亿，贡献投资收益接近4000 万，占公司净利润约50％：合资公司销售发动机以高端产品D4G1 型（1.3-1.6 升）以及D4G9（1.8-2.0 升）为主，技术更优良，毛利率更高，在母公司盈利能力持续下降情况下，投资收益将贡献越来越多的利润

􀁺 再融资收购哈飞汽车短期将不再启动：05 年公司曾经启动再融资收购哈飞汽车，但目前股东授权日期已经过了，

预计短期内公司不会启动收购计划。

􀁺 投资建议：公司主业盈利能力难以提高，同样缺乏其他提升价值的潜在驱动因素，给与“中性－B”投资评级。

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