● 受06 年上半年光纤光缆需求持续增长拉动，G 烽火06 年上半年光缆出货

量也同比出现快速增长，我们预期烽火通信06 年上半年光缆出货量增长

30-40%左右。根据调研情况，光纤光缆行业需求快速增长的趋势将延续06 年

全年。

因此，我们保守预期G 烽火06 年全年光缆出货量将保持35%的增幅。

● 烽火通信的光纤光缆产品不仅是国内知名品牌，而且烽火通信在国内乃至

国际光通信设备领域处于领先地位。2005 年，烽火通信在超常传输、超大容

量的高端80*40G DWDM 光网络设备表现突出，一举拿下中国电信、中国网通、

中国移动三大运营商十几条一级干线；烽火通信在智能光网络(ASON)还率先

研制出具有T 比特交换容量的ASON 节点设备。此外，烽火通信的FTTH 技术

也处于国内领先水平。

● 我们分析后认为，烽火通信存在整体上市可行性。首先，烽火通信大股东

武汉邮科院具有完整的光通信产业链；其次，武汉邮科院除烽火通信外的资

产质量和盈利能力不低于甚至高于烽火通信，整体上市有助于提升上市公司

的业绩，优化上市公司的业务结构；最后，整体上市后，武汉邮科院包括烽

火通信将增强企业化运营机制，成为国内光通信龙头企业。

● 作为原有科研院所改制后的企业，烽火通信市场营销及海外市场拓展能力

要低于华为、中兴，烽火通信已经注意到这个问题，预计烽火通信将进一步

加强市场开拓及海外业务；同时，烽火通信在TD-SCDMA 领域也在加大投入，

新产品逐步投入商用，这将增强烽火通信的内生盈利能力。

● 公司的风险来源于行业竞争激烈带来的增长率较低及营销能力的欠缺。G

烽火06、07、08年动态市盈率水平分别为51.2、45.5、24.8倍，P/B水平分别

1.32、1.26、1.14倍，公司的市净率水平低于行业平均水平，G烽火(行情,论坛)公司盈利

能力有待提升，但基于公司在光通信系统设备领域具有国际国内领先优势以

及06年光纤行业明显的复苏，以及大股东可能整体上市的预期,我们给予其

“谨慎推荐”的投资评级。

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