虽然6月份货币信贷增幅有所回落，但是央行显然对信贷数据并不满意。因此，央行年内第三次定向发行央行票据，流动性调控仍然是今年央行的重要目标之一。

　　定向央票或将成为常规工具

　　日前，央行副行长吴晓灵在“构建21世纪金融体系”中美研讨会上表示，当前中国经济金融运行中面临的问题主要是固定资产投资增速过高，货币信贷增长较快，经济结构性矛盾和国际收支不平衡的矛盾依然突出。

　　吴晓灵表示，央行调控措施将主要是以收紧银行流动性为主，从而控制信贷过快增长，抑制固定资产投资和房地产投资的过度膨胀。定向央行票据有可能成为央行公开市场操作定向调整流动性的常用工具，市场也不必过分担忧。

　　央行此次发行定向票据数量为500亿元，实行了2.1138%的惩罚性利率，目标仍然是6月份信贷过快增长的商业银行。

　　央行统计数据显示，6月份商业银行新增贷款总额为3947亿元，以往贷款增速最快的国有商业银行6月份只增加了600多亿，在四大行中中国银行新增贷款占较大比例。此外，股份制商业银行贷款增速明显，真是“摁了葫芦起了瓢”。

　　另外，从此次央票的发行数量来看，低于前两次的1000亿元，这也可能是为以后的措施留下空间，也可能是定向央行票据经常化的伏笔。

　　加息可做紧缩的备选方案

　　6月份外汇储备增长161亿美元，经济体信贷需求强烈，CPI增长趋势难改，银行体系流动性在较长时间内会继续保持较快增长。就目前经济发展形势来看，信贷和投资推动下，经济增长过热的危险很大。

　　中国科学院预测科学研究中心在其相关文章中认为我国目前处于新一轮经济周期的上升期，经济将保持较快增长，央行紧缩货币恰当其时。日前，温家宝总理在河南考察时指出，要进一步加强和改善宏观调控，必须防止固定资产投资过快增长，要切实把好信贷闸门。在此形势下，央行继续加大紧缩力度可能性很大。而从机构、学者的观点来看，时下加息的呼声最高。

　　但是正如专家指出，目前中国经济增长微观结构存在严重不合理之处，部分行业投资回报率远远高于贷款利率，如煤电油运等行业，对利率敏感性不高；高经济增长并未带来高就业增长，消费对经济拉动作用远小于投资；在此形势下，央行的货币政策显然不如产业政策、收入分配政策和财税政策来的更加有针对性和有效。

　　总之，我们预计央行可能会较多地采用定向央行票据进行定向流动性微调，以控制信贷过快增长，加息作为备选方案以应对信贷过快增长。

(责任编辑：毕博)