编者按:8月8日,著名经济学家华生(华生博客,华生新闻,华生说吧)做客热狐谈新股发行制度缺陷,当谈到国航宁可缩减发行量也不下调发行价时,他表示:对于新股发行制度,市场对大盘股、小盘股应该有完全不同的标准。
华生表示,造成现在新股出现不规则的现象,也是跟我们的发行制度有关系。一开始我们的发行制度执行的过于呆板,没有区分大盘股小盘股,大盘股小盘股同时放出去处理。中国客观上市场对大盘股、小盘股有完全不同的标准,这个标准也许是错的,但是它是现代市场的一个标准。因此我们的发行制度要相应考虑到这个情况,因为我们可以回过头来看一下,我们大盘股的发行严格地说上市首日尽管我们有刚才那些弊病,也被集中了,大家没有被炒起来。我们改变发行制度,不让机构投资者在网上凭资金优势把一半的卷走了,我估计大盘股上市首日连10%几都没有,如果都是散户的话那波动更少了。大盘股在中国问题不大,说明这个制度基本上比较适应,比较有效。
从国外来看也是,一个市场的中枢轴心主要是被大盘股控制,中国由于历史的原因,老八股都是一点小盘股,校正需要一定的时间。在这个过程当中要区分,大盘股的情况比较好,大盘股从今天国航宣布修改来看,大盘股是另外一个问题。我们这个市场对大盘股特别是超级大盘股有危及性,你的大盘股上市多了,造成二级市场压力比较大。这个时候要发挥机构投资者的主要作用,从国航的情况来看,机构投资者一看形势不好,他们就开溜,就不认购了,认购很少。
如果我们跟国际市场接轨的话,大盘股特别是超级大盘股上市,主要应该有机构投资者。股权分置改革完成之后,我们制度上还存在什么缺陷,存在什么问题,我讲了两个,一个是关于整体上市,另外一个是关于怎么样承接大盘股上市,资金制度上要做安排。但是当时大家没有引起重视,很多人用老算盘来算新帐,他们说我们02年、03年、04年一年就上市了五百亿,资金很充沛,没有问题。他们错了,他们没有理解全流通改革股权分置改革完以后,以后要上的不是几百亿,以后上的是几千亿甚至上万亿,按照原来的帐来算不可以。资金上要做相应的安排,当时我提出来大盘股特别是超级大盘股上市,机构投资人要去认购,它的价格要由机构投资人和发行人、承包人去讨价还价。散户可能头脑发热,炒一下都认购了。机构投资者不一样,他有专业能力,聘请了大量的专业人才,而且要有锁定期,因此高了就不干,而且讨价还价能力强,机构投资者少。散户这么一点钱,也不值得跟人家讨价还价,你讨价还价人家也不听你的。这个时候机构投资者发挥主要作用。
完善发行制度的 两点建议
第一,机构投资人不能既在网下申购又到网上申购,网上对公众投资人的申购应该向中小公共投资者倾斜,采用刚才我们建议的各种办法,这些办法并不复杂,让大额的机构投资者和垃圾帐户不能参加申购,申购的时候优先照顾小额申购人,这是一个办法。这样就会使得询价询得相对来说比较客观,使得上市首日的股票不会集中在少数机构手里,不容易炒作。
第二,在发行办法方面,方向正确的情况下,区别对待大盘股和小盘股,对于大盘股要求机构投资者承担主要责任,对于小盘股改变烦琐的程序,让它全部足额在首日上市,而且主要是面向中小投资者。这样通过增加首日上市的流通量使得新股的炒作受到压抑。如果说建议的话,从发行制度上主要就是这两方面。
在发行办法方面,方向正确的情况下,区别对待大盘股和小盘股,对于大盘股要求机构投资者承担主要责任,对于小盘股改变繁琐的程序,让它全部足额在首日上市,而且主要是面向中小投资者。这样通过增加首日上市的流通量使得新股的炒作受到压抑。如果说建议的话,从发行制度上主要就是这两方面。 (责任编辑:张雪琴) |