经营状况稳定,业绩大幅增长 上半年公司经营状况稳定,主营业务收入同比增长5.75%;主营业务成本比上年同期增加28.79%,主要原因在于05 年的工程结算相对集中于下半年,预计06 年全年成本与05 年相比增幅不大; 由于05 年同期对泰阳证券计提长期投资减值准备8219.45 万元,06 年上半年净利润同比增长147.60%。 随着主营业务之外的各项投资风险在05 年得到释放,06 年全年业绩将体现公司的真实盈利能力。
计重收费实施、醴潭高速通车将产生积极影响 预计湖南省计重收费将会在06 年内实施。由于京珠高速货车比重大且超载现象严重,短期内计重收费将可能会给公司带来10%以上的通行费收入的增长,从而引起经营业绩的提升;而从长远来看,计重收费有利于减少路面的受损,从而又降低了养护成本。年底湖南省内醴潭高速将建成通车,与公司所属长潭高速公路垂直相连,对公司的长潭、潭耒高速公路的车流量均有诱增作用。与长潭路平行的长潭西线也将在年底通车,可能会对长潭路车流造成一定的分流影响,但由于其里程较短,只会分流部分本地的小型车辆,因此对长潭路通行费收入影响不大。
再融资计划与潭耒高速大修将带来不确定性 公司拟发行10 亿元企业债券,发行期限为10-15 年,预计债券票面利率区间将控制在4.5%以内,所筹资金将投资常德至张家界(行情,论坛)高速公路建设项目。企业债的发行确实将有助于公司降低财务费用,但是考虑到经营建设成本以及常张高速短期内并不乐观的盈利能力,该项目的未来前景存在不确定性。由于货车通行较多,加之前期超载比较严重,潭耒高速目前路况较差。自05 年起公司已加大了该路的专项养护费用投入,预计06 年用于该路的养护支出将维持在较高水平。对该路的大修可能将推迟到07 年以后,一旦实施,将对其07、08 年的车流量产生一定的负面影响。
估值及投资建议 初步预测,06-08 年每股收益为0.77 元、0.86 元和0.98
元,动态市盈率分别为10 倍、9 倍和8 倍,估值相对偏低。预计未来6 个月目标价格区间为9.2 元至10.3 元。给予“推荐-A”评级。
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