资深市场人士桂浩明

　　在发行时就遭遇到挫折的中国国航，上市后再受打击。8月18日它在上交所挂牌，开盘就跌破了2．80元的发行价，成为近年来少见的开盘即破发的新股。盘中，该股还下探到2．74元。但是，大家都很清楚，国航现在的可流通股是8．195亿股，即便国航大股东完全履约的话，也还有2．195亿股在市场流通，而且三个月以后还有机构网下申购部分上市。所以即便在其刚上市的一段时间，国航股价尚能维持在发行价附近的话，那么随着时间的推移，今后还是要破发的，甚至股价的下跌空间还不小。

　　什么原因导致国航破发呢？从公司层面来说，随着国际油价的不断上涨，航空公司的利润受到极大的挤压，经营十分困难。而且今后两年我国各航空公司的运力会明显增加，速度远远超过客货运量的增幅，供大于求的状况会使得成本进一步上升。在这种情况下，国航发行股票，至少在时机上的选择是有问题的。

　　在这里，值得一提的是，国航的破发更是由于市场层面因素作用的结果。为什么这样说呢？股票在市场上的定价，在很大程度上是和当时的行情走势有关的，而行情走势又是和此刻的供求关系相联系。一个阶段来，市场上扩容节奏很快，大盘股不断发行，这就改变了人们对市场资金供求平衡的预期，导致了行情的下跌。而从现在的情况来看，有关部门对于这种状况，似乎并没有引起足够的重视。发行大盘股是要有大资金来承接的，从中国银行Ａ股上市以来的走势看，市场明显缺乏足够的承接力，以致股价很快就低于Ｈ股，当初要借中国银行“海归”之机，夺回股票定价权的豪言壮语，转眼就成了笑柄。在不考虑市场承受能力的情况下发行大盘股，把这称为市场不得不承受的“重中之重”，国航“破发”已经给了有关方面一个教训。但是，看来这个教训还不够深刻，扩容节奏仍然没有实质性的改变。于是，到国航上市时破发，也就成为某种必然。这里可以预期的是，如果盲目扩容的做法仍然不改变，那么今后大盘股发行困难、上市破发的案例还会再增加。这未必是危言耸听。

　　国航在人们的预期中破发了，但愿市场各界都能够接受这个教训，认真思考并切实解决供求平衡问题，让投资者对后市有一个稳定的预期，共同促进市场的平稳发展。

(责任编辑：刘雪峰)