􀂄 在近期投资增速和CPI 数据回落的背景下央行再度加息显示了管理层对经济体系中的中长期扩张因素的担心，固定资产投资增长的持续性已经引起了管理层的高度关注。

􀂄 由于本次经济过热的根源在于持续的外资流入，因此我们认为加息并不是治本之策；同时在美联储暂停加息的背景下再度加息，央行在某种意义上已经部分透支了下半年的加息空间；（如何免费阅读机构内参高级版，获得最有投资价值的狂飙黑马？查询详情：www.dajia888.net www.3jia2.cn）而CPI 的平稳运行也并不支持央行持续性加息，因此，我们认为下半年再度加息的可能性已经非常之小，扩大汇率浮动区间、适度加快升值速度、加大央行票据发行力度和上调存款准备金率可望成为下半年的主要调控手段。

􀂄 存贷款利率上升将直接提升市场利率水平，短期内会导致升值预期加强并增大央行扩大汇率浮动区间的可能性，但GDP 增长的放缓将缩小中长期的预期升值幅度，但是中长期升值趋势并没有发生改变。

􀂄 本轮行情主要是受到人民币升值、中国宏观经济持续高速增长和股改效应驱动，由于短期内人民币升值预期依然稳定，而加息更主要的是平滑中国的经济增长周期而不会改变其中长期持续增长步伐，而股改导致的非流通股东、流通股东和管理层“三位一体”的利益一致机制对上市的积极影响也刚刚显现，因此，我们认为，本次加息不会改变资本市场的牛市基调，核心优质资产仍然值得长期持有。

但短期内，我们对加息后的市场趋势持中性态度，市场将继续保持前期的强势调整格局，经济增长中的结构性亮点仍然值得关注。国际工程承包行业，软件外包、节能技术等增长亮点仍然值得高度关注。

􀂄 从行业有息负债结构上看，加息将使负债率较高的原材料行业、专用设备和纺织行业受到一定负面影响，而采掘、食品、饮料、医药、电子元件等负债比例较低的企业受到的影响较小；加息对金融行业的影响中性，但对地产行业的总体影响中性略偏负面。

􀂄 对于诸如原材料和纺织行业等景气处于下降周期的行业，加息产生的影响具有放大效应，但同时也有助于淘汰资金压力较大的小企业，提高行业门槛，从而提高产业集中度。

􀂄 虽然加息短期内会对高资产负债率的行业如专用设备、通用设备、电气设备等机械设备行业形成不利影响，但是，我们认为如果市场对此反映过度将是较好的买入机会。（如何免费阅读机构内参高级版，获得最有投资价值的狂飙黑马？查询详情：www.dajia888.net www.3jia2.cn）我们发现虽然中国今年两次加息，但是市场利率在国际上仍然较低，资本密集型行业的国际比较优势正逐步显现，近几年快速增长的出口和缓步提高的利润率都表明该行业的基本面正在逐渐改善，这种趋势中期内都很难改变（更详尽的分析请关注我们的《2006 年9 月投资策略报告》）

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