上周末宣布的央行加息，让市场感到非常突然，因为8月15日刚上调了存款准备金率0．5个百分点，农行还被单独调高存款准备金率至9％。就在上周，有金融专家还表示，加息与否将看9月中旬公布的8月份金融数据。

　　然而，加息还是实施了，沪深股市多少有点感到“冷不防”。

本周一，上证指数跳空33点开盘，反映出股市被央行加息惊出“一身冷汗”。加息对股市而言肯定是短期利空，但周一先抑后扬的走势，充分说明其短期利空的有限程度。加息提高了储蓄存款的收益率，具有导致资金回流银行的作用。可在储 蓄资金已被股市赚钱效应分流的情况下，加息又有多少推动资金反方向流动的作用呢？

　　据央行上海总部发布的货币信贷运行情况显示，7月份上海市中资金融机构人民币企业存款减少260．83亿元，其中活期存款和定期存款分别减少187．82亿元和73亿元；人民币储蓄存款当月减少27．84亿元，同比多减157．54亿元，其中活期储蓄和定期储蓄存款分别减少2．53亿元和25．31亿元。央行上海总部分析认为，人民币各项存款快速回落，与投资市场日趋活跃有关。首期电子式储蓄国债热销、理财(相关:证券 财经)产品认购踊跃、资本市场新股申购和发行等投资行为对加快分流银行资金起到很大作用。

　　显然，储蓄资金被分流是在加息预期下发生的，今年以来各种加息传闻始终不断，上月还有板有眼地传出“7．15加息”，投资者早就对加息有了心理准备。即便此次加息后，市场上的加息预期依然存在。一般预期，中国已进入一个加息周期。复旦大学经济学院博士后王尧基分析认为，年内再度加息的可能性很大。单凭这次加息的力度，还难以达到抑制投资过热的目的。但加息不宜一步到位，须逐步实施，以便于市场消化和调整。

　　正是在加息预期下，由于被股市赚钱效应所吸引，存款期限结构在上半年出现新变化，呈现活期存款增加较多、存款余额占比上升的特点。据央行发布的二季度货币政策报告显示，上半年人民币企业活期存款同比多增2820亿元，定期存款同比少增256亿元；而人民币活期储蓄存款比2005年多增1502亿元，定期储蓄存款少增333亿元。7月份的金融报告显示，1月至7月活期储蓄存款比去年同期多增加1308亿元，定期储蓄存款同比少增加1322亿元。

　　居民储蓄存款活期化趋势明显，一方面是其在加息预期下更注重资产流动性，另一方面反映出股市投资环境改善。股市对加息最敏感，沪深股市曾多次因加息传言及扩容预期而重挫。但投资者非常清楚，在牛市中的投资收益，是加息后的储蓄存款、债券及固定收益理财产品仍“望尘莫及”的。即便借开放式基金、集合资金信托产品间接参与新股申购，也比资金“死捂”在银行里更有收益。据上海国投分析称，未来一年新股发行总规模在700至900亿元左右，新股申购资金的总量可在2500至3000亿元左右。考虑到市场更加理性，未来新股上市首日涨幅的合理区间应在20％至30％。据上述测算，未来新股申购的年收益率大致在6．4％至9．6％。相比之下，加息后的5年期定期存款的收益也只有4．14％每年。

　　其实，加息对股市也有积极作用。在人民币升值和加息的吸引下，境外资金投资Ａ股市场的积极性更高。近期，ＱＦＩＩ额度审批的节奏有所加快。另一方面，部分境外资金很可能通过其他途径流入Ａ股市场。

　　本周一，沪深股市在加息压力下不跌反涨，与融资融券细则出台有关。融资融券业务的推出，将在现有基础上起到资金放大效应，被视作股市利好。管理层如此安排，一定程度上是为了抵消加息的负面影响。从周一的市场表现看，沪深股市似乎已是利空出尽，显示出投资者信心依然充足。但“水能载舟，亦能覆舟”，一旦股市由赚钱效应变为赔钱效应，资金就将毫不犹豫地回流银行，融资融券也会由助涨变助跌。所以，加息并非牛市杀手，但牛市首先自己需要争气。从加息到降息是有周期的，若与股市牛熊正好合拍，也就不必过于顾及利率变动的杀伤力，否则将是“雪上加霜”。

(责任编辑：刘雪峰)