􀂙 我们仍然坚持从战略和执行两方面看待公司：

1、战略：行业地位和行业空间；

􀂙 公司战略上的确是逊于主要竞争对手，我们目前的判断是，现阶段的行业竞争势态下，这样的战略劣势并未使公司丧失投资价值。

2、执行：公司自身的运营质量。

􀂙 我们一直强调国美的精细化管理在财务表现上不见得比苏宁优秀。（如何免费阅读机构内参高级版，获得最有投资价值的狂飙黑马？查询详情：www.dajia888.net www.3jia2.cn）但是，我们发现，国美的精细化管理指标自2005 年开始渐渐表现出规模（或管理提升？）带来的好转。

􀂙 1) 可比门店销售收入：国美在竞争合理范围内下降，苏宁数据缺乏，但我们从销售额的总增长简单判断，如果苏宁这个指标优于国美，也很难有压倒性优势。

􀂙 2) 存货周转：苏宁在中报的表现比国美差。

􀂙 从二者的中报来看，行业的竞争势态并没有媒体渲染的激烈，至少竞争势态并没有大幅度影响当期的经营指标。但景气度下调已经明显体现。我们还缺乏对行业景气度的精确量化判断。

􀂙 我们认为苏宁的ERP 系统缺乏简单有效的指标衡量投入和产出。现阶段可以获取的唯一较为直观的指标是“存货周转”。而该指标在ERP 投入后并不理想。我们认为需要时间才能真正发挥效用，并且对效用大小持审慎乐观态度。

􀂙 基于其优良的管理，和行业尚存的较大空间，维持“增持”建议。

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