近日,备受广大投资者关注和期盼的中石化股改方案终于亮相。其股改方案为:中石化全体非流通股股东向股权登记日登记在册的流通A股股东每10股支付2.8股,作为获得流通权的对价。该方案高出总市值排名前五名大盘蓝筹股10送2.7股的平均对价水平。
沉默的中石化
据悉,中石化非流通股股东的持股比例将由股改前的77.42%微降至76.51%。但事实上,中石化在4月29日、6月6日和8月17日,先后与东方、信达和国开行签订了股权转让协议,将三者持有的中石化总计47.8万股,以总价118亿元收购,每股价约2.47元,略低于中石化的2.636元的每股净资产。一旦上述交易完成,中石化集团和国泰君安将成为中石化仅有的两个非流通股东。股改后,中石化集团控股中石化657.58亿股,占比75.84%,国泰君安5.799亿股,占比0.67%。
中国石化集团作出特别承诺,若上述股份转让在股权分置改革方案实施之日未完成,中国石化集团将代信达、东方和国开行支付各方在股权分置改革中应承担的对价股份。同时承诺,在股权分置改革方案实施日前,若国泰君安对价股份支付受限,中石化集团将为其垫付相关对价股份。
2006年8月18日,距8月10日中石化公开澄清“一无私有化方案,二无股改计划”仅仅8天,中石化却在上海证券交易所网站公布了其进入股改程序的提示公告。那么中石化在尚无准备的情况下而被迫进入股改,不得不使人联想其股改的根本原因。记者曾试图询问中石化新闻发言人,多次致电中石化股份有限公司董事会秘书局黄文生主任,无论是固定电话还是私人电话,都无法接通。
中石化的沉默似乎对外界的股改传言表示默许。记者另觅途径追问中石化另一位内部人士,他告诉记者:“关于公司股改的内部情况,我们不能随便对外界透露,有关事项你可以询问董事会秘书局,他们代表公司。”当记者进一步表示能否谈些自己关于这次股改的看法,该内部人士说,公司关于这次股改对外界的说法,已经对很多公司员工给予处分,因此我不便表明自己的态度。面对中石化的如此推诿,读者是不是会对其产生其他的联想呢?实在是令人匪夷所思!
股改末班车出站
关于中石化的股改,记者采访了对外经贸大学金融学院的宋国良教授,他认为中石化的股改已经是国家此次对上市公司进行全面股改的末班车了。整个市场已经全部进行了股改,其余还未进行股改的公司,除了极差的小上市公司以外,就只有比较大的石化板块。中石化的股改之所以拖到现在才进行,和之前中石化整体的资产重组有关系;也和国内上市公司和H股上市公司之间的整合有关系。中石化从战略上进行调整已经持续了很长时间。
他进一步指出,股改是大势所趋,按照国务院的总体安排,股权分置改革是解决全流通最根本的问题,是所有上市公司都要面对的事情。并不是中石化公司自身需要股改与否的问题,这是整体证券市场的改革进程,走向全流通,是每个上市公司都必须要做的。
截至今年8月18日,流通A股已完成股改公司的平均折合送股对价水平为10送3.1股。总市值排名前五名的大盘蓝筹股平均对价水平为10送2.7股。此前,市场传闻中石化股改对价在10送2.5~2.8之间。此次中石化对价方案的出台,基本符合市场的预期,并达到预期的上限。宋国良认为,至于10股送2.8股的这个对价方案,只是从大股东角度推出的一种预案,还要经过流通股表决,经过上市公司与机构投资者的沟通,因此还需要经历一个过程。
澳大利亚悉尼大学金融学院硕士研究生吴卓在接受记者采访时认为,中石化此次推出的股改对价方案对股市是一个利好消息,并且不排除继续提高对价的可能。这也充分表明了管理层对股市的坚定支持。首先,中石化的背景较好,业绩比较突出,中报盈利206亿元,每股收益0.23元。并且油价一直处于上升通道,石化行业的盈利预期可观。因此在中石化宣布股改的消息时,不会对股票市场或其他上市公司产生较大的影响。其次,证监会对QFII(海外合格机构投资者)投资于中国A股市场降低门槛,吸引更多的境外投资者投资。市场预期中石化将先私有化、后股改,但未私有化的几家公司多数亏损累累,且股市行情上升,导致私有化成本提高。在这种情况下,先股改后私有化将更符合中石化的利益。中国上市公司大部分都是国有企业,不是纯粹的市场经济。引进境外投资者,可以让中国市场和国际接轨,连带整个上市公司的资本结构都和国际接轨。中石化作为中国最大的石化类企业,首当其冲应进行股改。“中石化股改也不乏具备其内部原因,但是大家无法究其根本。”吴卓如是说。
中石化不仅在上海、香港、伦敦和纽约4个证交所上市,且其大股东中石化集团旗下还拥有多达11家上市公司,其中还包括H股和A+H股。通过内部整合以解决关联交易和同行业竞争,是中石化在海外上市时作出的承诺,也是优化资源配置增强控制力和垄断程度的重要环节,也可以说对股改有着重要意义。
股改与成品油市场开放有无直接关系?
中石化方面曾对媒体表示,公司股改方案的制定,遵循了简单易行和“公开、公平、公正”、维持市场稳定的原则,也重点参考了大型蓝筹公司的对价水平。同时,中国石化发布2006年上半年中报,实现净利润206.79亿元,同比增长14.6%,每股收益为0.239元。
面对如此可观的利益,中石化面对股改为什么依旧闪烁其辞,致使外界传闻飞天呢?这是否和我国年底成品油市场全面开放有关系呢?宋国良认为,股改本身只是非流通股给流通股赠送一些股份或流通权的问题。中石化股改不能说和成品油市场开放有什么直接关系,但是有一点是肯定的,如果成品油市场价格开放,它本身就要求整个市场机制更加完善,更加配套。所以上市公司本身股权流通方面也应该更加市场化、规范化,这样才是整个市场经济的“游戏规则”。如果人为地规定价格,或者是人为地限制股票的流通性,那么价值链就会扭曲。
去年在限制成品油市场价格的情况下,最终国家给中石化系统补贴了100亿元。所谓这种补贴是因为国家限制了成品油的销售价格,会间接给企业带来损失。“将来如果实行成品油全面市场化,国家就不需要再来支付同样的补贴。”宋国良说。
吴卓则认为,中石化股改和年底成品油市场开放有直接关系。中石化股改以后,他的运作方式更加接近西方市场的运作结构,更具有竞争力。当所有的资本市场全部开放时,可以完全进行国际竞争,中国企业肯定要有所改变才能更好地与国际企业竞争。
吴卓告诉记者,美国政府每年都会给生产天然气的企业大量补贴。然而有一年,当美国政府将财政补贴交给天然气企业时,该天然气企业表示补贴不足以扶持企业。原因是墨西哥国家已经研制出一种新的办法,就是用玉米提炼天然气或乙醇,这样天然气的成本会降低很多。如果市场全面开放,墨西哥所研制的方法进入市场以后,那美国的本土企业肯定无法与其抗衡,所以美国政府为了扶持他的本土企业,首先要做的就是给他的本土天然气企业更多的财政补贴。那么就不难想象,当中国政府同样遇到类似情况时,做法也不会例外。如果能源被外国企业垄断,一旦发生危机,那国家的能源就无法得到保障。
“涉及到国家安全和命脉的行业,每个国家政府都会给予大量补贴。我国政府不会完全退出中石化,还是会相应地掌握中石化的部分决策权。”吴卓强调道。
值得关注的是,目前北京的部分加油站正在降价,譬如93号汽油之前加油站齐刷刷卖5.09元/升,但现在北京部分加油站悄然将每升降价4~9分钱。
以点带面的股改效应
据业内人士分析,无论是整体的股改还是中石化的股改,真正起作用的并不是市场规则,而是行政规则。国有大股东不仅通过支付有限的对价换得利益无限的流通权,而且还要以股改的名义做大“一股独大”并大捞特捞一把。
宋国良认为,上市公司全流通进程也是在资本市场上市场化的一个进程,解决同股不同权不同利的根本性问题。中石化可以说是中国股市的一个缩影。中石化股改带来的最大效果就是能带动中石化系统上市公司加快股改进程,从而带动整个上市公司的股改进程。总之,中石化股改给整个股票市场带来的利益是正面的。
华生(华生博客,华生新闻,华生说吧)教授曾这样评价过中国股市的问题,除了股权分置之外,最大的隐患就是非整体上市。吴卓认为,保证非流通股走向全流通,上市公司进行股改是必须历经的一步。大概在2000年的时候国家已经决定让非流通股进行流通,但是由于整个非流通股的股价定位不准,造成投资者的损失加大,而国有机构却从中得到了很大利益。现在我国股票大盘走势较佳,非流通股的定价会相对市场化,这可能就是中国要进行调整非流通股的最终目的。非流通股走向全流通之后,可以进行完全的市场交易。那么中石化的股改是否真的能让我国股票市场受益浅,还有待于各界人士进一步观察。
直到采访结束,专家们还发出这样的疑问,像QFII、花旗等外资机构有没有持有中石化的股份呢? (责任编辑:单秀巧) |