今年以来，内地银行加快香港上市步伐，招商银行已完成上市聆训，预计九月底挂牌，计划集资20亿美元；工商银行亦加快香港上市脚步，预计年底前完成上市，集资规模或达1,000亿港元。加上二○○五年十月来港上市的中国建设银行和今年六月上市的中国银行，在短短12个月左右时间内，四大国有商业银行的首三大成功先后在港上市，而且都赶在中国向WTO承诺的二○○六年底开放内地金融市场的时间之前，足见是精心的布局。这些发展亦改变了全球银行业的版图。

　　以总市值计，在全球十大上市银行当中，目前中行和建行分别以1,109亿美元及982亿美元占据第7和第10位。工行来港上市之后，全球十大上市银行当中甚有可能有3只来自中国，这将仅次于美国的4只，而远胜日本、瑞士、英国各1只。在短短12个月左右时间内全球银行业的版图出现如此重大的变化实属罕见。

　　建行、中行乃至未来的工行上市均以香港为首选地，不仅是对香港股市集资能力及与国际市场接轨的肯定，也一下子把港股总市值提升了约15,000亿港元，增幅甚至大于香港全年的本地生产总值。

　　众所周知，中国经济的强劲增长以及银行业改革在全球化下有力地吸引了全球投资者，建行和中行两大IPO在相隔十个月时间能顺利完成便是最好的例子。这也从市盈率上反映出来，中行和建行分别以25.2倍及14.1倍的市盈率高居全球十大上市银行的第一和第三位。毫无疑问，投资者热烈追捧国有商业银行股份是其中一个原因。

　　在全球十大上市银行中，中行和建行在收购合并方面肯定是最具发展潜力的银行。一来它们几乎专注于传统商业银行的经营使其资产规模相对较小，混业经营及多元化发展除了本身的有机增长以外，并购便是最快捷的途径。纵观十大上市银行，也只有中行和建行是没有长长的兼并收购历史的。有鉴于此，当WTO的开放承诺落实，内地银行业竞争加剧，原来受保护的盈利方式受到挑战时，对外以并购来进行的发展方式可能是国有商业银行在发展策略上真正与国际最佳做法看齐的有效方式。从这一角度看，投资者给予其较高的估值或是较具前瞻性的，反过来也会促进这种发展的实现，因为并购最好的工具便是升值中的股票。

　　在盈利方面，建行与中行的盈利主要来自传统的借贷业务，其净息差分别为3.1%及2.5%，在十大中分别排名第三及第六，这一指标所反映的情况可谓喜忧参差。其盈利能力因净息差高而当然值得投资者高兴，但另一方面，这可以说是在仍然受保护、内地银行业市场尚未完全对外开放、以及内地利率仍未完全市场化下取得的。当这些逐渐改变以后，才是对国有商业银行盈利的真正考验。

　　另外一个隐忧便是在WTO开放时间表下国有商业银行的经营转型能否迅速开展，从传统的商业银行向混业经营方面取得实质进展。其净息差较高反映的其实也是其收入来源偏重传统借贷的隐忧。若以非利息收入比率排名，则中行与建行在十大全球同业中敬陪末席，只有12.7%及6.2%，较先进同业普遍达三、四成的比率相去甚远。过于单一的盈利来源如果遇上全面的竞争，要么是可以促进经营方式转型的迅速发生，要么便是盈利急剧下降。目前，投资者显然是预期前一种情形出现的机会较高。

　　稿件来源：香港《紫荆》杂志

(责任编辑：王燕)