A、B股价差不是全部 投资B股别忘了业绩

　　本周前两个交易日沪深B指宽幅震荡。在市场大幅波动中，绩优股出现调整而低价股大幅上涨，这反映出市场的不成熟和短线投机心态。我们认为，相对于A/B股价差而言，业绩和分红能力应成为投资者选择潜力品种更主要的决定因素。

　　业绩是主要决定因素

　　A／B股差价形成的原因比较复杂，如A、B股股本大小不同以及投机性因素等等，有些股票

　　差价大是A股价格虚高的结果，投资其B股最终不可能获得全部差价收益。

　　我们认为，决定股价长期走势的仍将是上市公司的业绩和分红能力，投资者可考虑在盘中逢低吸纳市盈率和市净率双低、分红收益率和净资产收益率双高的品种。当然，在业绩看好的品种中还是应该尽可能选择差价大的品种。

　　在具体选择时，一方面，2005年年报和2006年半年报给了我们较多的有效信息；另一方面，投资者也要根据行业和公司经营情况进行动态分析，不能局限于过去的业绩（比如去年每股收益排名沪市前10位的海立B股，今年经营形势恶化，业绩同比大幅下降）；此外，也有些公司今年业绩有望大幅增长，如金桥、机电等，ST股票中也有因为重组而脱胎换骨的，如*ST联华等。

　　五类B股显价值

　　笔者从109家B股公司中选取了10家，选股的思路基本围绕人民币升值和并购重组这两大主题，并兼顾上市公司成长性；对于去年乃至过去几年累计涨幅巨大的品种，视情况予以剔除；并按重组型、分红型、成长型、价值重估型、风险机遇型划分为五类。

　　重组型 通过资产置换，上市公司业绩有望显著提升，目前绝对股价偏低，属于机会最大的品种。但公司的资产重组存在不确定性：如果资产置换成功，公司有望“浴火重生”；而如果重组久拖不决，则将付出较长的时间代价。

　　ST联华B（900913）：杭州万事利集团入驻后对公司开展了一系列重组工作，并启动了停建多年的联华大厦项目，今年可以结算利润。公司去年每股收益0.03元，已申请撤销股票退市风险警示及其它特别处理。近期大股东提出送股和资产置换相结合的股改方案，公司基本面有望明显回升，预计今年每股收益在0.1元以上。

　　ST自仪（900928）：公司主营自动化仪表，大股东已经由仪表集团变为电气集团，未来发展前景看好。公司在数字控制系统（DCS）领域具备一定竞争优势，去年以来先后中标多项合同。长期发展前景取决于公司业绩能否有实质性提升。

　　分红型 升值空间不一定很大，但分红收益率比较高，具长期投资价值。主要集中在公用事业领域，但有些制造业上市公司经营业绩和分红政策也比较稳定。

　　东电B股（900949）：公司主营浙江省内发电业务，历年业绩稳定。煤电联动政策出台后，浙江省上网电价7月1日起上调，这有助于降低公司成本开支。公司目前动态市盈率仅在10倍左右，红利收益率逾5％。

　　鲁泰B（200726）：公司是亚洲最大的色织布生产商，生产的细支无结头纱达到世界最先进水平。公司每年业绩稳定增长，高分红政策也长期延续。目前动态市盈率不足8倍，颇具投资价值。

　　成长型 公司未来经营业绩将明显提升，但预期分红收益率不会太高，具中长期投资价值。这种公司往往处于行业增长周期内，有很强的投资冲动，或者有集团公司的支持。

　　机电B股（900925）：公司主营电梯、制冷及包装印刷设备，去年业绩同比大幅下降，主要原因是参股的永新彩管公司出现巨亏。但公司实际控制人电气集团对公司给予支持，将剥离亏损公司股权并置入优质资产，公司未来两年盈利水平有望迅速提升。

　　鄂绒B股（900936）：公司从一个羊绒生产企业向“羊绒+资源”一体化生产经营企业过渡。公司所控制的羊绒资源已达到全球羊绒资源的40%，而斥巨资参股的电力冶金项目也将于2006年产生效益。预计公司未来几年业绩将持续快速增长。

　　价值重估型 新会计制度的实施给公司资产重估带来机遇，公司地产可能会按照市场价值计量。大多数房地产企业和酒店、商业企业都属此类。

　　金桥B股（900911）：公司基本以物业出租为主，且新会计政策明年实施后资产有较大价值重估空间。公司会计政策比较谨慎，今年上半年每股收益为0.22元，相当于去年全年水平。

　　新城B股（900950）：公司主营房地产开发，近3年业绩持续增长。公司土地储备集中在江苏和上海地区，新会计制度的实施将为公司带来一定价值重估空间，预期今年业绩仍能保持较高水平。

　　风险机遇型 公司目前业绩不佳，未来风险和机遇并存，与重组型的区别在于暂时没有资产置换内容，未来机会主要在于公司主营业务的提升。

　　上电B股（900901）：公司去年进行了大规模重组，从传统彩管和房地产领域退出，专注投资平板显示器领域，目前已强势占据国内液晶和等离子电视30％以上的市场份额，有望在迅猛发展的数字电视领域迎来新机遇。目前股价低于每股净资产，预计今年业绩较去年有所提升。

　　深国商B（200056）：公司主营商业零售，投资的商业地产即将为公司带来巨大投资收益，同时公司拟增发项目也存在长期增长潜力。

　　（海通证券研究所 张崎）