研究员：朱安平

　　1日照港IPO共发行23000万股，其中网下配售不超过4600万股（占20%）。本次募集资金项目投资总额161908万元。2日照港是国家规划中的铁矿石和煤炭大港。日照港的主要竞争对手是青岛港和连云港。预计未来日照港的煤炭业务在北方港口中的竞争力将略有下滑，铁矿石业务竞争力将继续上升。公司主要业务是日照港的全部煤炭和铁矿石业务。3铁矿石业务未来仍将有较快增长。目前日照港对青岛港仍存在泊位和堆场设施继续完善、铁路疏运系统负荷较低、未来铁路疏运继续改善的优势。因此，该港的铁矿石吞吐量仍将快于青岛港。但是2008年连云港20万吨级铁矿石码头投产，将对公司形成竞争威胁。4煤炭业务受出口政策和宏观调控负面影响，但未来下降可能性不大。2005公司外贸煤炭业务占比达60%。近年政策因素使公司煤炭吞吐量增长停滞，预计短期出口煤炭将很难恢复增长。公司未来将通过铁路疏运系统优势和腹地煤炭产能扩张的机遇拓展内贸煤炭业务，预计总煤炭吞吐量仍会适度增长。但是煤炭业务毛利率将明显下滑。5主要募集资金项目后续新增效益有限，未来步入平稳增长。由于宏观调控、煤炭出口限制、20万吨和30万吨投产的竞争优势已经形成，公司2004年以来的吞吐量暴增效应将从2007开始趋于消失，吞吐量和业绩增幅将大幅回落。此外,公司未来资本支出规模较大也将是财务费用居高不下。6询价与定价区间。营口港与公司可比性最强。通过PE和EV/EBITDA等指标比较,公司的合理市场价格在4.6元-5.7元。考虑公司剔除非经常性收益前后的利润相差近40％，而目前现实市场不会将该因素全部剔除，适当考虑该因素和申购收益，建议的日照港询价区间为4。4元－5元。

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