日前由理柏主办的2006全球中国基金论坛上透露的一组数据比较耐人寻味。2005年，公募基金的平均持股周转率为325%，社保基金的为228%，券商为520%，QFII为119%，看来在这个市场里，最能折腾的是券商和基金，最老实最安静的是QFII。

　　可见，在股票市场里，同是大鳄，习性不同。从道理上说，券商的盈利模式本身就包含了做高换手率的成份，旗下的营业部也能从中分一杯羹。所以券商在换手率方面力拔头筹，是非常合乎情理的事。再看基金，基金业从诞生的开始就渗入了券商的血脉，无论是在人员和架构方面，自然在习性上也像券商。更何况，在做盘的时候和券商营业部之间还有分仓一说，这个时候，交易量就是利益，不用多说了。

　　凡事得有个说法。差价做得比较多的富国基金的一位老总就坦言：长期投资让人心里不踏实。他说，目前中国的上市公司法人治理机构非常不完善，投资的对象存在巨大的不确定性，不管是行业、还是具体到公司的变化都非常大，不得不一直跟踪，随时准备调整。

　　应该说这样的说法在股票基金里很有代表性，也反映了相当一部分投资人的心声。那么，当初价值投资的大旗是谁竖起来的呢？可以认为，那不过就是个姿态，摆样子的，因为管理层讨厌老是折腾的机构。前段时间，证监会有关人士就表示，下一阶段，将对注重长期投资、换手率低的QFII予以大力支持，就是例证。

　　好在作为基金持有人来说，基金做不做差价只是个过程，他们更看重的是业绩这个结果。有研究数据显示，持股周转率的高低与投资人获取的收益率的高低并没有明显的相关性。2006年上半年前10名的绩优基金如大成精选、华夏大盘和银华优选这三只基金实现了最高的持股周转率。但也有部分绩优基金的周转率远低于平均水平，如上投阿尔法其持股周转率仅有78.2%。而券商、QFII在2006年上半年的整体收益水平也都相当不错。但是，这只是牛市里皆大欢喜的一个结果，到了熊市里，还会有这样的结果吗？在大家都赚钱的时候，好象没人会深究这个问题。

　　不过说来说去，还是一个环境问题。富国老总的话换种方式解释就是，中国没有那种让人买入就能珍藏的股票。在美国，伯克希尔股票一年换手率只有4%。巴菲特曾说，超过90%的伯克希尔股票一直掌握在同样一些人手中，他们5年前就已是伯克希尔公司的股东了。伯克希尔股票每次交易相隔一二个小时，甚至有时会相隔一天！就这样一路珍藏，就这样有价无市，该股日前突破了每股10万美元大关，成为美国历史上最昂贵的股票。真是一个坑死经纪人、乐翻投资人的股票。

　　中国有这样的股票吗？也许有，但不是现在。所以你不得不承认，股市的高换手率，也是一个中国特色。

(责任编辑：刘雪峰)