民族证券马佳颖

    投资要点

    ●东方集团(行情,论坛)投资和经营业务涉及银行、保险、证券等。通过一系列的布局,公司已成功打通了金融行业三大领域,呈现类似金融控股集团的架构。

    ●公司参股的民生银行(行情,论坛)、新华人寿和民族证券等金融资产利润有望大幅增长。

    ●随着股改的完成,东方集团(行情,论坛)对锦州港(行情,论坛)、民生银行(行情,论坛)等一系列上市公司的股权将逐渐获得全流通的机会,面临着巨大的增值潜力。

    ●公司资产重估价值合计达52亿元,我们认为该股股价未来合理目标价格应在7.5元左右,给予“买入”评级。

    构建金融控股集团

    东方集团(行情,论坛)(600811)已呈现金融控股集团雏形,投资及经营业务涉及银行、保险、证券等领域。公司持有民生银行(行情,论坛)3.42亿法人股,占4.71%的股权,是民生银行(行情,论坛)第四大股东,公司持有新华人寿9628.8万股股票。公司以2亿元参与组建中国民族证券有限责任公司,占13%股权。通过一系列的布局,公司已成功打通了金融行业三大领域,构建了金融控股集团雏形。

    公司控股企业有东方家园建材家居连锁超市有限公司、东方置业有限公司、东方集团(行情,论坛)财务公司均属各领域具有代表性的企业。公司未来的发展是以金融为龙头产业、作为投资重点,流通为核心产业、作为经营重点,以中国大陆、香港、美国为支点,形成行业互动和区域互补的互联网络式的发展战略,形成东方集团(行情,论坛)整体产业的资金流、物流 、信息流三位一体产业体系。

    金融资产利润大幅增长

    东方集团(行情,论坛)上半年由于公司投资的企业业绩大幅增长,公司实现实现主营业务收入132668万元,实现主营业务利润16018万元；实现净利润7899.5万元,同比增长66%。 公司参股的中国民生银行(行情,论坛)股份有限公司上半年主要业务稳定增长,业务结构正在改善。参股的新华人寿保险股份有限公司上半年实现保费收入145.5亿元,同比增长57%,市场份额增长1.5个百分点,业务价值较去年底增长了22%,总体增长速度同比提高了53个百分点,高出寿险市场36个百分点,增速处于市场前列。我们预计民生银行(行情,论坛)和锦州港(行情,论坛)2006年有望维持30%左右的利润增长幅度。新华人寿今年利润大幅度增长,民族证券2006年1-5月净利润为5800万元,根据下半年行情有望继续维持成交活跃,全年净利润有望达到1亿元。综合考虑,我们初步估算2006年每股收益达到0.25元左右。而这并未考虑金融资产重估增值,亏损资产剥离、东方家园出售、新增房产租赁收入等其他因素。

    重估价值高达52亿

    从2005年报可见,东方集团(行情,论坛)参股的两家金融公司民生银行(行情,论坛)和新华人寿均经营情况良好,2005年东方集团(行情,论坛)获得账面投资收益高达1.33亿,而截至2005年底长期股票投资账面价值也达到了11.63亿。随着股改的完成,东方集团(行情,论坛)对锦州港(行情,论坛)、民生银行(行情,论坛)等一系列上市公司的股权将获得全流通的机会,会面临着巨大的财富增值潜力。目前公司持有民生4.7886亿股限售流通股,为民生银行(行情,论坛)第四大股东。目前民生银行(行情,论坛)连续暴涨价格在5.84元,以此计算公司所持有的民生银行(行情,论坛)股票市值已经高达27亿元。公司持有锦州港(行情,论坛)2.568亿股限售流通股,为锦州港(行情,论坛)控股股东。目前锦州港(行情,论坛)最新收盘价格为4.29元,以此计算公司所持有的锦州港(行情,论坛)股票市值也达到10亿元。公司持有新华人寿8.02%的股份,新华人寿目前净资产达到15亿,非上市资产新华人寿即使按照2倍PB值计算,其市场价值保守估计2.4亿元。公司还持有东方家园95%的股份属于隐性资产保守估计价值为12亿元。也就是说东方集团(行情,论坛)其合计重估价值高达52亿元。

    资产注入预期强烈

    隐性资产的重置价值很难被发现,但在产业资本眼里却极具诱惑。东方集团(行情,论坛)的东方家园资产,如果没有买家相中,其资产价值难以体现,但其价值却是真实存在的。鉴于东方家园在销售渠道的优势以及长期形成的品牌优势,对于产业资本来说,与其“另起炉灶”,还不如购买现有渠道。所以其具有的巨大价值空间可大幅度提升东方集团(行情,论坛)的资产质量。东方家园是目前国内最大型的仓储式建筑装饰材料自选超市,经营理念和管理模式来自美国THEHOMEDE－POT(家得宝)。其主要经营特色为统一采购、统一营销、天天平价、一站购齐。东方家园目前已在北京、成都、广州、南京等多城市开设了营业面积100多万平方米的大型建材家居连锁超市。计划2006年全国连锁门店数量超过100家,营业面积400万平方米以上,年销售额突破600亿元人民币,到2010年,年销售额将突破1000亿元人民币。

    东方集团(行情,论坛)从去年上半年开始,已经在与国内外有关方面洽谈,准备进入能源、资源行业,具体方案已经在着手研究。准备介入的主要是石油、天然气、铁矿以及稀有金属矿等,有可能采取并购上市公司的形式,“2006年内会有一个突破。”公司也在实施10转增2.5股的股改方案中承诺东方实业在股权分置改革实施后的12个月内,进行资产重组,注入金融或能源、矿业类优质资产,以有效提升公司长期盈利能力。

    业绩预测和投资评级

    我们预计东方集团(行情,论坛)2006净利润为2.2亿元左右,每股收益0.25元。2007年后,公司的矿产业务等资产注入将给公司带来爆发性增长。综合资产重估价值,我们认为该股股价未来合理目标价格应在7.5元左右,给予“买入”评级。