阳光股份：收购标志业务模式全面转型

　　阳光股份公告，公司以1.4亿元的代价收购了商业城及其控股子公司所拥有的沈阳世达物流公司的100%的股权。

　　这次收购已是阳光股份计划引入GIC之后的第三次项目收购，也是第一次在北京以外的地区进行投资。

这标志着公司已从单纯的住宅开发商向开发与物业经营并重的业务模式转型。这对于公司未来分散经营风险、减轻财务压力都是大有好处的。由于目前尚不能准确评估这三项商业地产收购可能对公司带来的股东价值增值，暂维持每股净资产7.50元的估值和优势-2评级。（光大证券赵强

　　新兴铸管：牵手麦可好处有二

　　近期，新兴铸管与麦可为铸管公司正式签署《合资意向书》，拟以成立合资公司的形式整合公司铸管资产，并和攀钢集团长城特殊钢公司签署协议，合作开展双金属复合管及特种钢管业务。

　　通过和麦可公司合作，一方面，公司能够通过扩大国外市场的销售渠道，增强国际市场话语权，充分利用现有铸管及管件生产线的产能；另一方面，随着产量的增大，能够降低单位生产成本，提高毛利率，为公司铸管业务收益迈向新台阶奠定市场基础。预计公司铸管产品在06、07、08年的产量可以达到：85万吨、100万吨、120万吨。公司产品结构合理，未来业绩具有高速增长的基础，预计06、07、08年每股收益分别为0.42元、0.55元、0.73元，对应动态市盈率11.5、8.8、6.6倍。公司合理市盈率12倍，故维持增持评级。（天相投顾施海仙）

　　长电科技：分离器件业务盈利大增难能可贵

　　长电科技近日公告，其前三季度业绩预计同比增长50%以上。导致业绩增长的主要动力是来自其片式化分立器件的旺盛需求。同时，这几年公司大力加大了分离器件片式化比率，目前片式化率已达到70%。片式化率提高减少了原材料价格攀升所带来的负面影响。此外，公司第3季度对部分分立器件的出厂价格进行上调，其分立器件部分的盈利能力有望得以维持，甚至有可能适当提高。

　　在原材料价格不断上涨以及产品价格不断下跌的过程中，长电科技在分离器件业务上实现了收入和毛利率的同步上涨，实属难能可贵。而公司的封装业务长期值得期待，但短期内要有较好的利润贡献难度较大。基于此，上调其06年、07的盈利预测分别至EPS0.34元和0.40元，提高投资评级至增持。（联合证券唐志）

　　三一重工：集团资产不断注入支撑做强

　　三一重工将是集团工程机械唯一经营平台，集团将不断将相关资产注入，做大做强上市公司，钻工业务注入正是上述思路的一个体现。根据公司预测，06、07年主营业务收入3.18、5.15亿，净利润分别为9580万、1.4亿。按照成本法的评估净资产为3.57亿元，收益法的评估结果为7.94亿。

　　如果增发价格按不低于前20个交易日均价的90%算，在16.3以上，融资规模定为8个亿，增发股本最多为在4900万股。注入前07、08年业绩预计为1.45、1.87元，注入后按4900万股摊薄约为1.58、1.95元，按目前股价动态市盈率约为10.56、8.56倍。按15倍估值水平确定明年目标价为23.7元，建议增持。（国泰君安张锦灿）

　　亿城股份：短期内估值具吸引力

　　06年公司主要项目有万城华府二期、三期，总建筑面积16.34万平米，均价23000元/平米以上；亿城天筑总建筑面积8.36万平米，均价已达到8200元/平米，这三个项目销售收入大部分都将在今年至明年结转。因此公司06年、07年度业绩都将实现大幅增长，预计净利润分别为1.4亿元和3.2亿元。

　　预计公司未来几年的每股收益分别为0.45元、0.63元、0.76元，目前动态市盈率为17.04倍、12.17倍、10.09倍左右，短期内估值具有吸引力，给予增持投资评级，但同时提醒考虑民营企业公司的拿地能力以及08年公司由于项目结算进度的原因导致业绩波动等风险因素。（天相投资杨兴风）

　　上海机场：整体上市增厚中短期业绩

　　目前上海机场集团并未进行股份制改造，预计整体上市将是定向增发收购集团资产为主，具体的方案可能是一次性注入资产，或是借鉴深圳机场模式，分次注入资产。由于最终方案和流通股东的获益程度仍取决于流通股东和机场集团博奕的结果。换言之，在权证到期、分类表决的压力下，流通股东完全有条件争取对自身最有利的方案。

　　上海机场集团相关资产的盈利能力高出市场预期：除持有上海机场股份53.25%股权外，上海机场集团的其他主要资产包括：第一、虹桥机场（盈利3-4亿）；第二、浦东机场国际货站51%股权（盈利3-4亿）；第三、虹桥和浦东机场建设费50%返还（6亿左右）；第四、浦东机场其他货运相关资产（0.5-1亿）；第五、浦东机场和虹桥机场相关土地（减少租金4547万）；第六、其他机场辅助设施等。

　　考虑到整体上市有利于增厚中短期业绩，降低未来增长的不确定性，预计整体上市方案的逐渐明朗有利于减少前期因浦东机场扩建巨额资本开支转固而带来的估值折价。按照07年预测EPS0.99元、18-20倍PE，未来12个月合理价值在18-20元，因此提高评级至最优-1。（光大证券邓红梅）

　　神火股份：收购提升业绩预期

　　神火股份于近期收购了沁澳铝业70%的股权，并计划通过定向增发将神火佛光的铝业资产置入上市公司。预计至07年底，神火股份将拥有电解铝产能36万吨，成为国内超大型的电解铝企业之一。预计在定向增发完成后，07年神火股份将有超过一半的盈利来自于电解铝业务的贡献。

　　同时，神火股份于近期收购了新郑煤电39%的股权以及郑州天宏70%的股权。到目前为止，公司拥有生产矿井和在建矿井近1，000万吨的规模，随着公司在建矿井大部分在08年前完成，届时公司的生产规模将比目前翻一番。随着公司进入电解铝领域，神火股份07年的盈利将会大幅度增加，实现净利润8.96亿元，同比增长122%，每股盈利达1.60元。加上煤-电-铝一体化的盈利模式可望更好地降低行业波动的风险，具有较好的投资价值。按照07年8倍的动态市盈率，合理股价应在13.2元，给予优势-1评级。（光大证券衡昆）

　　太原重工：煤化工将是新利润增长点

　　公司正在建设中的煤化工装备制造基地预计将于07年下半年投产，基地背靠山西产煤大省，未来盈利前景乐观，将会是新的利润增长点。鉴于公司三季度业线有所增长，在不考虑煤化工装备项目的情况下，预计06、07、08年公司分别实现销售收入34.4亿元、42.6亿元和51.4亿元，增速分别为40.4%、23.7%和20.7%；分别实现净利润7813万元、1亿元和1.56亿元，增速分别为189%、28%和56%；每股收益分别为0.21、0.269和0.418元。首次评级增持。（天相投顾施海仙）

　　东方集团：承诺的资产注入仍在进行中

　　06年东方家园已开出了西安、福州店，而杭州店和兰州店预计将在年内开出。这四家门店均为租赁。另外，东方家园引入战略投资者仍然在进行当中，目前仍没有最后定下来。同时，此前市场传闻的新华人寿人事变动事件，不影响东方集团和新华人寿的正常运营。而公司投资的锦州港、民生银行、新华人寿目前都处于较好的上升阶段，公司的每股股价至少应在7元以上。此外，股改中公司承诺的在一年内注入相应金融、矿产资源，目前仍然在进行当中。公司股改后除权目标价格在7.50元。维持增持评级。（中信建投孙鸾）

　　杉杉股份：短期利润增长或低于预期

　　根据公司三季报分析，锂电池材料上半年销售收入比去年同期大幅增长78%，但国内锂电池业务的竞争也日益激烈，未来销售收入及毛利率增长有限。未来主要增长还是来源于太阳能电池业务，但由于目前原材料涨价导致成本上升以及公司太阳能电池生产还未稳定，整体利润增长可能会低于市场的预期。

　　不过，公司经过产业的整合，可以保持服装和锂离子电池业务的稳定和一定成长性；太阳能电池制造业务尽管现阶段低于预期，未来经过调整后，随着产能的增加，应该会给公司带来稳定的收益。根据06、07年业绩预测，动态市盈率分别为22、18倍，未来两年可保持20%的利润增长，公合理价格为5.8元/股，投资建议为增持。（中信建投张瑞）

　　华电国际：充足项目储备保证高增长

　　公司在建项目增长较快，邹县电厂四期2台100万千瓦超超临界机组扩建项目，潍坊电厂二期2台67万千瓦机组扩建工程，广安公司三期2台60万千瓦机组扩建工程，灵武公司2台60万千瓦机组新建工程，这些项目在07年、08年投产运行，预计年增长率为20%以上。并且，公司项目储备较为充足，预计09年以后项目储备增长能力高于国家电力需求增长率，估计增长率为12%左右。

　　鉴于目前公司05年市盈率为15.80倍，06、07年EPS为0.19元、0.24元计算，市盈率分别为14.05倍、11.13倍司未来5年复合成长性为15%左右，给予06年16倍市盈率估值，合理价值为3.00元左右，故未来6个月之内建议增持。（中信建投殷亦峰）

　　广电网络：定向增发尚无时间表

　　公司定向增发目前仍处于报批审核过程中，完成时间表尚不确定。总体来说，只要公司能顺利完成增发，则收入和资产规模都将急剧放大，公司也将一越成为陕西省居垄断经营地位的有线网络运营企业，其未来业绩有望实现稳健增长。增发完成将给公司带来基本面突变。拟购资产具有持续盈利经营能力，假定拟购资产进入上市公司从07年开始进入完整经营年度，可知07-09年广电网络净利润水平分别为1.16、1.42、1.66亿元，摊薄每股收益分别为0.53、0.64和0.75元。鉴于其未来发展前景看好，评级上调为增持，6个月内目标价为18元。（国泰君安谭晓雨）

　　天津港：收益于天津港区大规模发展

　　公司获批参与东疆港区建设，突显了公司在天津港集团中的核心地位，也坚定了集团将以天津港为平台进行资产运作的预期。PSA的加入可以看出国际码头运营商对于滨海新区及天津港的重视。

　　远航矿石码头的投产以及东方海陆煤炭码头的改造使公司07年业绩略有增长，预计公司06年和07年每股收益分别为0.33元和0.40元。天津港是集团重点支持的上市公司，在整个天津港区大规模发展的背景下，天津港亦将从中受益。看好长期发展前景，给予推荐投资评级。（渤海证券齐艳莉）

　　五粮液：经营情况呈明显向好趋势

　　伴随白酒行业整体欣欣向荣，五粮液的经营情况也在徘徊三年之后呈现明显的向好趋势。公司各品牌的销售量均表现良好，特别是五粮液今年销售量有望达到1万吨，同比增长30%，五粮醇的增长幅度也接近30%，五粮春表现平稳。总经销品牌金六福前三季度销量已超过去年全年。而明年五粮液的销售量保守也应该达到1.2万吨。

　　随着公司拖带酒政策的取消，五粮液的终端价格趋于平稳，地区差异缩小，价格倒挂已鲜有发生，为高价酒的毛利率提高贡献了不小力量。在中低端酒层次上，公司通过优化产品结构来提高毛利率。有意的抑制低价位酒的销量，如尖庄，通过大幅提价，今年销售量较去年减少3万吨。大力拓展中价位酒的销量，如五粮春、五粮醇、王者风范、盛世佳酿、金六福和浏阳河3星以上。

　　初步预测公司06-08年的每股收益分别为0.48、0.63和0.85元，现在股价与其在整个白酒行业的地位并不相符，公司合理定价是15.75－18.90元，对应PE07为25-30x。首次给予买入评级。（海通证券丁频实）

　　中天科技：产能扩张带动收入增长

　　受益于电网投资增长公司OPGW产品及耐热高强度铝合金产品供不应求，产能扩张带动收入增长。受国家电网投资大幅增加的影响，国内OPGW的年平均需求量将超过5万皮长公里，公司为国内龙头厂商，产能扩张带动收入增长。耐热高强度铝合金产品同样受益于国家电网投资，国内供不应求，毛利率高的销售收入比重提高及材料成本下降带动毛利率提升。预计06-08年每股收益分别上调21%、30%和41%，目标价在6元，给予买入投资评级。（广发证券李太勇）

　　中钨高新：定向增发价格决定于大股东博弈

　　湖南有色把中钨高新打造成为未来中国最大的一体化硬质合金生产企业的意图愈加明显，重组完成后，公司EPS将会达到0.80-0.90元左右；短期看，中钨高新未来定向增发的价格实际上是中钨高新和湖南有色股东博弈的结果，中钨高新在宣布定向增发之前，股价会受到一定的抑制。维持对中钨高新强烈推荐的投资评级，建议长期投资者在股价短期波动中择机买入，长期持有。短期投机者和风险承受能力差的投资者不宜参与。（招商证券张镭、赵春）

　　方正科技：未来还需更多利润突破口

　　从季报中可以看出，在公司的净利润中四分之三来自电脑业务，四分之一来自印刷电路板业务，公司成功的开拓了电脑业务之外的印刷电路板业务，对电脑业务是一个补充，也是方正科技走出电脑业务增长不利局面的一个有效手段。

　　而方正科技在新业务没有成熟之前，依托原有的电脑业务，保证公司的业务收入和利润，在此基础上寻找新的突破点。公司目前的印刷电路板业务就是突破口之一，未来还需要更多的新的突破口。公司目前股价是3.5元左右，市盈率只有17.5倍，净利润每年还能够有一定的增长，在一轮牛市过程中，这样的公司定价可以定位在20，因此给予增持评级。（中信建投董志强）

　　福田汽车：目前尚无投资吸引力

　　虽然公司的轻卡产品一直占据全国销量第一的地位，但在低价多销的思路下，毛利率水平仅6.85%，仍处于危险的边缘，钢价的影响，售价的波动都会给公司轻卡业务的盈利带来很大的不确定性。考虑到目前江淮、东风的追赶压力和北汽集团可能的销量压力，公司在未来一段时间还会保持这种经营状态。同时，公司的重卡产品在性能和市场影响力上难以和斯太尔平台产品相抗衡，甚至与一汽东风的也略有不足。

　　由于公司在求量到求质的经营策略上的改变尚未完成，而且与戴克的合作依然进行中，新进入的康明斯轻卡发动机领域前景难料，鉴于对公司自身业绩的发展持谨慎态度，预测未来三年公司的EPS分别为0.01元、0.09元和0.14元。从估值角度来看并无投资吸引力。给予中性评级。（中信建投宋炳珅）

　　吉林森工：注入林木资产支撑股权激励

　　公司控股股东森工集团拥有8处林场共可砍伐89万m3木材。公司向集团租赁了其规模最大、质量最好的林业资源-红石林业局29.2万公顷林场40年的采伐权。在股权激励方案出台后，公司未来支撑激励目标股价唯一的办法是注入集团优质的原始林木资产。大致测算的结果是，公司每注入20万平米砍伐量，可贡献毛利润1个亿，净利润5700万，合EPS0.18元。因此给予公司推荐A投资评级，目标位7.20-9.36元。（招商证券许骏）

　　青岛碱业：环保问题压低估值

　　公司高端复合肥项目今年达产10万吨，明年将有20万吨的产量。按照目前销售情况来看，复合肥项目明年将为公司带来约1800万元的利润。未来复合肥项目将农药资产逐步扩大至100万吨。鉴于复合肥在中国肥料结构中将稳步上升，该项目发展前景光明，将带来持续增长的利润。

　　同时，公司农药资产和部分坏帐与集团700亩土地置换进展情况将在明年完成。集团公司的700亩土地就是公司现在的生产和办公用地，公司明年将减少农药业务亏损以及节省掉租赁土地的费用，从而为公司带来1500万元的收益。此外，公司目前对外投资约2600万，预计投资收益该项投资收益大约3000万元，将在07年、08年业绩中逐渐体现。虽然公司对复合肥项目的投资使公司业绩具有一定的成长性，公司纯碱业务将带来稳定的利润，但环保问题使公司面临较大压力。因此给予中性评级。（长江证券付云峰）

　　山东海化：循环发展前景光明

　　公司所在地是重要的化工生产区，也临近山东东营等烧碱需求区域。这些为公司的氯碱特别是烧碱产品提供了市场，对公司解决氯碱平衡，扩产氯碱装置提供了条件。同时，公司目前有机化工产品主要有尿素和三聚氰氨，另外今年底预计投产的项目有4万吨／年甲烷氯化物、10万吨／年醋酸乙酯、5万吨／年苯胺和10万吨／年硝酸项目，明年将产生效益。由于公司目前的生产经营管理的经验主要是无机化工品，项目的运行可能会有一个磨合期。但这些产品目前国内需求量较大，而且公司生产基地位于山东最重要的化工生产区，项目运行可持乐观态度。

　　公司对原盐这种最重要资源的生产成本的控制以及产业链向氯碱产品、有机化学品的延伸使业绩具有一定的稳定性。公司综合利用原料两碱联合生产形成循环经济使得发展前景光明，因此维持推荐评级。（长江证券付云峰）