本报记者 易非 深圳报道

    从第一单规范运作的企业年金———马钢年金的诞生,到第一份漂亮成绩单的亮相,短短三个月,南方基金这家管理着中国最大资产规模的基金公司已为马钢产业工人们的年金账户上赚取了超过13%的收益率。

    作为南方基金的总经理,高良玉今年以来带头“拓荒”企业年金市场,安徽的马鞍山、云南的昆明……, 留下了这位拓荒者的足迹。他诚恳地告诉记者：“希望更多的企业年金分享中国资本市场的历史机遇,依靠专业资产管理经验享受财富稳健增值。”

    年金投资专业化趋势渐明

    管理着最大年金规模的南方基金今年收获颇丰,除了六家正式公布签约的企业外,目前还有10家企业已经与南方基金进入了合同条款的商议阶段,今年签下15家左右的年金业务应无悬念。

    记者：目前似乎有越来越多的企业选择基金公司作为企业年金的管理人,请谈一下南方基金开拓企业年金市场的体会。

    高良玉：从我国年金运作的实践来看,基金在拓展企业年金业务领域方面得到了越来越多地方、越来越多企业的支持,不仅是中央企业,一些省属企业也积极开展企业年金业务。其中一个重要的原因就是,基金管理企业年金的能力打动了一大批企业。

    以南方基金为例,公司目前管理着与企业年金资金特性相似的低风险资产超过400亿且管理业绩优异,考虑到企业年金基金对资金安全性高度重视,南方基金在投资策略上创新性地引用其旗下成功的保本基金———南方避险增值基金优化的CPPI技术,并辅助以主动配置策略,以期在一个较长时期获得一个稳定的持续增值。

    从第一单年金的运作情况来看,据《企业年金基金管理试行办法》,企业年金投资股票的比例不得高于20％,马钢企业年金基金自7月22日正式开始运作以来,到目前为止,在三个多月的时间内获得了13%的投资收益,受到企业客户的认可和好评。马钢企业年金的成功运作,为我们今后其他企业年金的投资运作打下了坚实的基础。

    记者：在中国证券市场长期牛市的背景下,目前我国企业年金股票投资比例是否太低？

    高良玉：基于国情和监管模式的不同,不同国家对于企业年金基金投资比例限制不同。美、英、加拿大、澳大利亚等国对企业年金资产组合不做具体的限制,只是要求其按照“谨慎人原则(prudent-man-rule)”来投资。而以法国、德国、瑞典为代表的欧洲大陆国家根据限量监管模式对企业年金资产组合做出具体的限制,限制的内容包括两方面：一是规定各种投资工具在投资组合中所占的最大比例。如瑞典规定股票比例不超过60％。二是对国外投资比例也大都做出了限制,如瑞典限于5-10％。

    养老金应该追求安全,但如果风险太低也不符合适度收益的投资理念,如果资产增值速度低于通货膨胀率,则难以保证员工退休后继续维持较好生活质量水平的愿望。在我国,目前已经有一些股票适合年金投资,其风险小,但分红高,收益非常稳定,比如宝钢、长江电力(行情,论坛)等股票,它们具有类债券的性质,却比债券的收益高；此外,通过制度性安排,如引入金融衍生工具可以构造出锁定风险的股票资产组合。

    税收和账户管理问题亟待解决

    作为基金业内拓展企业年金业务的先行者,南方基金对年金业务、基金业的贡献很大。如在南方基金的努力下,同一托管银行负责结算的、同一基金管理人管理的多只企业年金基金可共用同一专用席位,这一举措被业内视为是对制约基金专户理财瓶颈的一个重要突破。在率先开拓业务的过程中,南方基金公司也发现了一些后来者还没有感受到的问题。

    记者：在一些企业年金投资管理人的选秀中,我们发现还存在一些非专业性的偏差。

    高良玉：企业挑选年金投资管理人,遵循的都是一套标准化的流程,由开展年金业务的企业来为竞标的基金管理公司、保险公司及证券公司打分,尽管程序都是一样的,标准也差不多,都是要选投资能力强的投资管理人,但结果却是千差万别。

    这说明在一些企业年金投资管理人的挑选中,确实还存在一些非专业性的偏差。希望未来能有一些专业机构来帮助开展企业年金业务的企业公司来进行选拔,使最后结果更加体现专业化,尽可能地贴近行业竞争现状。

    但是目前的基金评级不能完全照搬到年金业务中,因为年金业务是一个大的组合,有固定收益投资,有股票投资,需要有对基金管理公司综合资产管理能力的评价指标。

    记者：您觉得在拓展企业年金业务领域,目前亟待解决的问题有哪些？请举两个例子说明。

    高良玉：比如税收方面的问题。国外发达国家的企业年金都有一套完善的税收优惠体系,在企业年金缴费、投资和支付各个环节都有明确的税收制度安排,但中国目前仅在缴费环节中的企业缴费部分给予了一定比例的免税待遇,其他的税收安排都还是空白。比如说,个人缴费是否免税、免税的比例多少都没有明确规定,企业缴费进个人账户在实际操作中还在征税,投资环节中的利息税、股息税也缺乏相应的制度安排,另外,职工退休后领取待遇时如何征税也没有规定。

    比如多账户管理问题。根据23号令的规定,企业年金必须实行专户管理,这种模式存在一些问题,管理的专户少还看不出问题,如果管理的账户多了问题就会显现出来。依据南方基金目前的业务拓展情况,南方基金可能要开设十来个专户,但按照南方基金目前这种年金业务四面开花的局面来看,很快就会遇到多账户管理的麻烦。

    国外养老金的投资管理模式比较灵活,对于特大企业年金计划,如几百亿美金,应客户要求可采取专户管理,而其他的企业年金计划往往采取类属资产模块管理,如将众多企业年金分为固定收益类模块和权益类模块,所有企业年金固定收益类资产的管理都有一个专业的团队来管理,权益类资产的管理也是一样。这样的好处是解决了多账户所带来的诸多问题,如公平对待问题、道德风险、交易效率问题。从年金未来发展趋势来看,采取集合年金账户投资实现类属资产管理,是大势所趋。