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　　■本周机构策略台

　　招商证券 本轮行情高点2400点

　　中国人寿的发行预计将备受A股投资者追捧，结合最近部分权重股的A-H股折价转变为溢价的现象分析，我们更愿意将之看作本土定价权的回归。

　　在经济长期繁荣趋势确立、人民币升值速度加快、奥运会催生大国情结、资产供需关系逐步改善、投资者情绪逐渐乐观等因素推动下，中国资产牛市存在泡沫化趋势。本轮价值重估行情将直接把中国资产估值，从低估状态直接推向理性泡沫状态。但大规模扩容压力将抑制泡沫的发展与膨胀，预计2007年A股市场将处于平衡震荡的强势调整中，以完成从理性繁荣走向全面沸腾的过渡。

　　在一个直接把估值推向理性泡沫的行情中，如果我们过于谨慎，那就是犯了“赌徒的谬误”；如果我们过于乐观，那就将承受“赢家的诅咒”。

因此我们暂且仍估计此次行情高点在2400点左右。但也意识到，2007年A股市场估值仍可能提升10%-20%，盈利增长率的一致预期接近25%，则极限上升空间将达40%，虽然在大扩容背景下实现这种估值泡沫的可能性不大。

　　现阶段最理智的选择仍是对于后续行情保持谨慎乐观、积极持股待涨。同时，股指期货对大盘蓝筹股价值重估的作用、2007年业绩增长的体现、大规模扩容压力的影响都将在明年一季度末得到体现，在此时点前后投资者可考虑逐步减持。

　　本周行业研究员推荐的公司中建议关注贵研铂业、广州国光。ETF无疑是投资中国资产长期牛市的最佳选择之一，而大盘封闭式基金则仍有望因折价率下降而带来超额收益，投资者可通过构建基金组合实现指数化投资。机构投资者可延续大国崛起的思路寻找最可能产生泡沫的品种，首先是“中国制造”代表型公司，其次是具有中国特色的消费类公司，第三是大国崛起代表型公司，即金融和地产，最后是经济短板溢价型公司。（执笔 赵建兴 鲁信文）

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(责任编辑：刘雪峰)