1.近期中国粮食价格普遍上涨

　　近期中国农产品价格出现了“普涨”行情，主要粮食品种小麦、玉米、大豆均出现了上涨，并由此带动下游产品面粉、豆油等价格上涨，尤其是12月以来，更是出现了加速上扬态势。12月11日，东北长春地区玉米价格已达1420元/吨，较上月同期上涨120元/吨。

　　2．国家托市收购和国际价格上涨是主要原因

　　此轮粮食（食品）价格上涨的市场环境与上轮（2003－2004年）有所不同，前轮上涨主要是中国粮食连续多年减产、供求格局发生变化所致，而此轮上涨则是在中国粮食连续三年丰收、供求趋于平衡的市场环境下的上涨。究其原因，我们认为主要为“中国政府托市收购”与“国际市场价格上涨”双重因素作用的结果，是中国政府落实《中共中央国务院关于推进社会主义新农村建设的若干意见》（中发〔2006〕1号）精神运用市场手段调控粮食市场效果的体现。

　　2.1国家托市收购稳住粮食价格底线

　　2003－2004年粮食价格上涨促进了中国粮食产量的迅速恢复，与此同时，粮食价格也趋于平稳，部分品种甚至有所下跌。而农药、化肥等农业生产资料价格持续上涨，2005年起农民粮食生产效益反而有所下降。据国家统计局对9000个农业生产单位调查，2005年全国粮食生产平均每亩纯收益（总收入－生产投入）

　　为243元，比上年减少27元，下降10％。为了落实《中共中央国务院关于推进社会主义新农村建设的若干意见》（中发〔2006〕1号）精神，稳定粮食生产，提高农民收入，2006年新粮上市之际，国家首次在小麦、早稻、中晚稻主产区启动了最低收购价政策，即国家托市收购。国家发改委、财政部、农业部等部门分别于2006年5月、7月和9月三次联合发文，在小麦、早稻、中晚稻主产区由中央储备粮总公司等国有粮食企业执行最低收购价收购小麦、早稻、中晚稻。国家托市收购抑制了粮食市场价格的下跌，抬高了粮食市场价格底线，且政策性收购主体全面入市大量收购，客观上改善了市场粮食供求格局，促进了粮食价格稳步回升并保持在合理水平之上。

　　同时，国家对执行最低价收购企业－中央储备粮总公司、部分地区地方储备粮公司的收购行为进行政策扶持：收购所许资金由农业发展银行提供。对粮食收购或临时存储给予费用：0.08元/千克/年，其中，0.07元为保管费用,0.01元非监管、质检费用等费用。因此，收购主体执行最低收购价收购积极性较高，政策执行效果明显。据统计，2006年国家通过托市，在小麦主产区收购小麦409.3亿千克，在早稻主产区收购早稻37.4亿千克，在中晚籼稻主产区截至11月25日已收购中晚籼稻45.6亿千克。预计2006年国家按最低收购价收购粮食总量约500亿千克左右。

　　2.2国际市场价格上涨的联动效应

　　农产品价格上涨的另一个重要因素是国际农产品价格的持续上涨。CBOT小麦主力0703合约最新（2006-12-12）报收在482美分/蒲式耳，较年初（388.5美分/蒲式耳）上涨24.06%。CBOT玉米主力0703合约最新（2006-12-12）报收在372.7美分/蒲式耳，较06年年初（257.75美分/蒲式耳）上涨44.61%。

　　美国是世界小麦、玉米最大出口国，其出口量分别占其产量的56.38%和16.94%(2004年数据)。由于预计美国2006/2007年度小麦减产，美国小麦库存降至最低。而小麦主要生产国－澳大利亚－因遭受干旱发出减产预告，该国小麦产量将下降三分之二。联合国粮农组织发表报告称全球小麦库存将下降至三十年来的新低。USDA（美国农业部）最新（11月份）预测：2006/2007全球小麦产量为5.868亿吨，消费量为6.15亿吨，存在明显的供给缺口。国际市场小麦价格不断上扬。

　　油价飙升促使更多的国家开始积极寻求替代品，燃料乙醇的需求逐步扩大。

　　石油消费大国——美国——计划从2005年到2010年将国内燃料乙醇消费量从现有的45亿加仑提高到75亿加仑水平。玉米工业性和能源性需求不断增加，预期2006/2007年美国玉米库存急剧减少。国际投资基金加大了玉米期货的投资，推动国际玉米价格上涨。

　　此外，美元持续贬值，以美元计量的国际大宗农产品价格相对上升，且美国是农产品出口大国，相应地，对国际市场农产品价格也产生了一定影响。

　　中国已经加入WTO多年，国际农产品价格上涨对国内农产品价格产生了联动效应，这种效应主要体现在两方面：一是期货价格联动，中国小麦、玉米均有期货交易，国际小麦、玉米价格上涨直接影响中国相关期货价格走势，二者的关联性较高。部分品种刺激价格上涨的因素在中国也同样存在，如玉米，按照将要出台的燃料乙醇“十一五“规划，2010年中国燃料乙醇年产量将达到330万吨，是2005年102万吨的3倍。二是进口成本增加拉动，如棉花、大豆等，2005年中国大豆进口量是国内产量的1.6倍(进口大豆2659万吨，产量1635万吨)，国际大豆价格上涨直接抬高国内大豆价格。

　　3．预计后市粮价上涨趋缓,但难以下跌

　　我们希望中国的粮食等农产品价格能够长久的上涨，毕竟相对而言，农产品价格依然不高，粮食生产效益偏低。但客观上，农产品价格持续大涨的可能性并不大，尤其是主要粮食品种－小麦、稻谷等，预计后市在政府的调控之下，粮食等农产品价格将在现有水平波动。而部分品种如玉米、猪肉等价格因市场供求变化而可能继续上涨。

　　3.1 2006年中国粮食产量继续增加

　　理论上，粮食价格波动主要由其供求关系决定。2006年中国粮食产量继续恢复性增长。据统计，2006年中国夏粮总产量1138亿千克，同比增长74亿千克，增长7％，主要粮油产量种植面积和产量均有所增加。预计全年粮食总产量4.96亿吨，较上年增长2.48%。中国粮食生产连续三年丰收。粮食需求一般认为4.95－5亿吨，供需总量基本平衡。

　　但个别品种可能波动幅度会大些，如玉米，中国玉米加工能力在快速增长。

　　按照国家燃料乙醇“十一五“规划，2010年中国燃料乙醇年产量将达到330万吨，是2005年102万吨的3倍。同时，国内玉米加工规模不断增加。以吉林省为例，目前大型玉米加工企业约10多家，年加工玉米能力500万吨。但有10多个在建项目一两年内投产，届时加工能力将有600万吨左右。

　　3.2政府抛售粮食进行调控

　　粮油不同于一般商品，粮油价格波动事关人民群众生活（尤其是城市低收入困难群体）和社会稳定。因此，中国政府既希望通过托市收购促进粮价两年连续下降后的合理回升，保护农民生产积极性和增加农民收入。但又担忧粮油价格的过度波动对群众生活和社会的负面影响。近期，国务院办公厅发布通知要求防止粮油价格过度波动影响群众生活，要求各地区、各有关部门要明确责任，密切配合，采取有效措施，切实做好粮油供应和市场稳定工作。

　　事实上，为增加市场供给，平抑粮食价格上涨，进入11月后，国家竞价销售2006年按最低收购价收购的小麦、早籼稻，尤其是11月25日以后，在12天内连续进行了三场小麦拍卖活动，累计销售小麦363万吨，12月14日举行第五次拍卖35万吨小麦。频繁的拍卖动作显示了政府稳定粮油价格的决心，产区的小麦市场价格趋于平稳。

　　3.3但粮油价格短期也难以下跌

　　基本理由有二：一是政府粮价的调控作用日益体现，如果粮价下跌，政府会进行“托市”。此外，对2007年粮食产量的预测也是支撑价格的重要因素。以小麦为例，据国家粮油信息中心预测，2007年中国小麦播种面积为2280万公顷，较2006年减少2％。华北地区干旱影响了冬小麦的种植和正常生长，预计2007年小麦产量9950万吨，同比减少347万吨。

　　二是国际市场价格居高不下。据美国农业部11月预测，2006/2007年度全球小麦、玉米、大米等主要粮食品种价格可存均处于低位，国际投资基金普遍看好农产品，价格下跌难度较大。目前，美国小麦现货价格（不含关税、增值税、运费等）已经高于中国，玉米、大豆也相差不大。国际市场价格居高不下，对国内价格形成支撑。

　　4．相关上市公司影响分析

　　粮食等农产品价格上涨，对相关行业影响不一。理论上，农产品生产性行业收益上升，下游相关产业成本压力增加，但不同子行业因竞争程度、转移能力差异而有所不同，实际影响与理论推理并不一致。具体来说，收益的子行业主要有：种植业、部分粮油加工业（产品涨价幅度超过原料上涨幅度，如大米、豆油、面粉加工业）；成本上升子行业主要有：农产品深加工业（如玉米加工业等）、饲料业。影响并不明显的子行业：种业（种子行业依然供过于求）。

　　上市公司方面，因企业经营模式不同，对农产品价格上涨的影响也不一。总体上，影响并不较大，部分重点上市公司分析如下：

　　北大荒（600598）公司主营粮食生产，拥有936万亩土地承包经营权，但其农业生产经营模式属于“地主”式：主要利润来源于承包户（农工或家庭农场）的生产承包费（主要为现金，少部分为农产品或两者兼有）。农产品价格上涨，直接收益的是承包者。公司只能通过承包到期（承包期一般3－5年，没有到期土地租金难以上调）土地“竞价发包”“微调”承包费，而不能完全按照市场价格同比例上调。毕竟，大多数承包者是农场职工，大幅上调承费也与中央“减轻农民负担”政策不符。预计年增加租金收入2000－3000万元，增加2％左右（2005年承包费收入10.38亿元）。但市场大米价格上涨幅度高于稻谷（原粮）上涨幅度，米业公司盈利有所增加。预计2006年业绩增长10％左右。

　　登海种业（002041）公司主营玉米种子生产销售，其科研实力和新产品储备据中国种业企业前茅。但由于玉米种子行业供过于求，及热销品种“郑单958”冲击，2006年公司玉米种子销售大幅减少，业绩滑坡。由于中国玉米种植面积短期内难以增加（土壤、气候条件制约），2007年玉米种子行业供过于求格局并未因玉米价格上涨而改变，玉米种子价格也没有随玉米价格上涨而明显上涨。因此，玉米价格上涨对公司的实际影响并不大。

　　通威股份（600438）公司主营水产饲料生产销售，玉米、面粉价格上涨对公司2007年生产成本上升有一定压力。但公司通过合理的库存储备管理、配方调整等举措，可以适当消化部分上涨因素。同时，随着下游水产品、畜禽产品价格的回升，公司有可能提供部分产品的价格，适当转移部分成本上升压力。公司是中国水产饲料行业龙头，正处于快速扩张期，预计未来1－2年依然能保持业绩的稳定增长态势。

　　丰原生化（000930）公司主营玉米深加工，主要产品－燃料乙醇、柠檬酸、氨基酸等－所用原粮均为玉米。玉米价格上涨对公司生产成本上升形成压力。而公司连续亏损的油脂加工业务则因油价上涨幅度大于油料价格上涨幅度盈利增加。中粮集团已正式入主丰原集团和丰原生物，中粮集团在粮食贸易方面的优势有可能适当消化公司原料成本上升压力。

(责任编辑：吴飞)