宝钢股份日前推出的股权激励计划引起一片叫好声，然而，细加分析，其中似乎还存在一些疑问。

　　疑问一激励效果究竟如何

　　公司激励计划称，用于激励的股票总数不超过公司总股本的10％，任何一名激励对象所获受的激励股票累计不得超过总股本的1％，首期计划不超过总股本的1％。如此，以目前宝钢总股本175.12亿股计算，用于激励的股票总数将不超过17.512亿股，任何一名激励对象最多获得股票不超过17512万股，以7.90元左右的市价，首期实施若达到1％，其市值就已达13.83亿元，可谓迄今为止激励市值最高的一家上市公司。

　　但是，激励计划同时规定，用于激励的股票系从二级市场购买，所用资金为公司激励资金以及激励对象自筹资金各占50％，而公司用于激励的资金上限不超过该激励对象薪酬总水平的30％。查一下年报，2005年度公司董事和高管中薪酬最高者为120万元，这是否意味每名激励对象获得的激励资金最高也就36万元？再加上其自筹36万元，70多万元只能购买约10万股宝钢股票，与1.75亿股的概念相比，实在是“雷声大雨点小”。而众所周知，激励股权过少也就失去了激励的意义。

　　疑问二激励门槛是高是低

　　宝钢股份把EOE作为激励对象业绩考核的主要指标。所谓EOE，即净资产现金回报率，设计这样一个考核指标的确有一定的道理。问题是公司所取的目标值。根据公告，宝钢激励计划中EOE必须达到的目标值为境内同行业企业的平均值和境外同行业企业的平均值，二者各占50％的权重，尽管公司很可能选择同行业排名前列的一些企业作为“对标企业”，但要知道，宝钢的经营业绩在境内早已遥遥领先，在国际上盈利能力和盈利水平估计也在前5名之内，这样领先的业绩却以同行业平均值作为激励门槛，到底是高还是低呢？

　　疑问三激励对象风险多大

　　宝钢激励计划还规定，用于激励的限制性股票解锁条件之一是股票市值，即两年锁定期满后有三年行权期，任何一年公司市值必须大于等于该期计划年度的公司市值（均为一年中的平均值），而激励计划将2006年度作为首期计划的业绩年度，即首期计划的三年行权期内公司市值均不得低于2006年度的平均值。

　　若两三年后的市值还在原地踏步，或EOE指标完不成又将如何呢？公司的规定是：“该期计划的限制性股票（包括股票股利）不再解锁并于出售，售股所得返还公司，同时向该激励对象退还其自筹部分的资金。”

　　这就是说，一旦经营业绩不达标，被激励对象充其量一无所得，自筹资金还是原封不动得以归还的，不用承担任何风险。

(责任编辑：张雪琴)