超声电子(000823)技术进步推动业绩增长

　　今年4季度公司量产1.2万平方米二阶HDI并取得喜人收益，基于行业分析和公司未来持续技改计划，预期公司业绩将持续成长。为此，我们改变前期一直偏于中性的谨慎看法，给予“买入”评级。

　　二阶产品是当前国际主流。

HDIPCB用于手机板、数码相机、摄像机等高端消费和通讯类电子，其更新换代效应强，周期性弱，是目前PCB行业中成长最快的子行业。HDI产品本身有层次之分，其中，一、二、三阶毛利率渐次上升，二阶产品是当前国际主流，其毛利率远比一阶产品丰厚，三阶产品是未来3G等高端电子整机产品所必需。

　　公司将持续扩产二阶HDI。公司的成长重心在于超声印刷二厂，该公司今年四季度量产约1.2万平方米二阶HDIPCB并取得良好收益率，同时公司具备三阶HDI技术储备，我们认为这是基本面改善的一个重要标志。我们预期公司将持续扩产二阶HDI，扩产只需添加部分关键设备，没有技术瓶颈，已有客户市场能满足大部分扩产产能，新客户市场开拓可能耗时或杀价。

　　HDIPCB制造属资本、技术密集型行业。国内市场上批量供应企业都是外资公司，还有众多外商企业准备和有意向投资；准备上马的内资企业中，只有4家左右真正具备实力，我们预期超声之外的内资企业量产二阶产品还需时日。

　　基于HDI产能扩充的中性假设，我们预测公司2006－2008年的每股收益分别为0.22、0.36和0.45元，给予“买入”投资评级，目标价格8.00元。

　　关键数字：上周股价创出5.8元的两年半新高，最新收盘价为5.47元；06年12月累计上涨16.63%；目前4家机构对该股作出评级：1家“买入”，1家“增持”，2家“中性”，综合投资评级系数为2.25（增持－）。盈利预测综合值一览2003A2004A 2005A 2006E 2007E 2008E主营业务收入(百万元) 737.42 1,118.721,386.011,907.60 2,291.41 2,618.02增长率(%) 29.70 51.71 23.89 37.6320.1214.25净利润(百万元) -36.18 39.97 51.81 85.64 112.58 126.72增长率(%)-468.81210.48 29.62 65.30 31.46 12.56每股收益 -0.1007 0.1113 0.14420.23840.3134 0.3528市盈率 -- 49.15 37.93 22.94 17.45 15.50PEG -- 0.231.280.35 0.551.23