今日午评:真正利好 管理层最害怕的事将化解

　　消息面：在证监会日前召开的两法座谈会上，深圳证券交易所理事长陈东征表示，在未来几年中，深圳证券交易所将切实加强一线监管，最大限度地防范和化解金融市场风险，并利用新两法中发展和创新的空间，积极推进多层次资本市场建设，争取尽快适时推出创业板。

另外，从2007年1月1日起，财政部制定的三部规范企业财务会计行为的规章将正式执行，分别是《企业会计准则基本准则》《企业财务通则》和《金融企业财务规则》。截至2006年12月31日，沪深两市共有380家上市公司完成清欠，22家公司部分完成清欠，清欠金额合计335.68亿元，占需清偿资金总额的70%。此外，两市共有8家公司以股抵债或以资抵债方案已获股东大会通过，进入清欠程序，金额合计23.71亿元。

　　07年第一个交易日两市股指均大幅高开，沪综指开盘报2728.19点，深成指开盘报6730.12点，中小板指数开盘报2508.28点，集合竞价共成交8.6亿元，周边市场元旦假期的表现对A股市场构成拉动。石化、钢铁、银行和航空等指标股集体发力对股指推动作用明显。在国际油价昨日暴跌的刺激下，中国国航开盘直接封在涨停板。工商银行、中国银行、中国石化、中国联通、宝钢股份等等大盘股轮番上涨，拉动大盘先破2700，再破2800，就连2900也距离不远了。

　　2006年大盘以长阳线报收，相信2007年的走势也会相对乐观，只是伴随股指期货的推出以及大蓝筹公司的增多，市场会发生一些变化，但总体趋势依然可以向好。操作上，对于年报预增个股可加以关注。

　　有市场人士分析，目前机构大主力和管理层在博弈，搏的是股指期货出台时机。机构希望在股指期货推出前拿到大市值个股，然后有期指时做空，造成大起大落，而这正犯了管理层之忌，管理层最最害怕剧烈震荡。因此，最终的结果必然是机构和管理层之间达成默契，也就是说如果机构存心制造大幅波动，那么股指期货也出不来。也有可能出现股指期货出台后，股指出人意料地继续上涨。

　　特别注意的是，投资者若首次听到股指期货推出具体日期传言，那么有可能是谣传。对于此类事，向来的做法是反复出消息试探，目的是在真出消息前将市场弄疲。这也是中国股市特色。

　　同时，小股民又和机构大主力博弈，搏的是永远的二八现象，还是个股普涨。机构通过资金实力强行逼迫小股民放弃固有投资理念，抛出市盈率和成长性均不亚于工行、苏宁的个股，换成基金炒作的工行、苏宁之类。如今基金炒作许多个股未必好过小股民手中个股。笔者预计，小股民暂可能败出，但中线未必失败，因为基金操纵此类个股有个前提，就是净值增长和新发基金同比例增长，由于2006年股市涨过头，所以今年基金业绩会较差，其强拉的个股将走不动，然后是赎回和恶性循环。

　　今日上海综合指数开盘2728.19点，最高2847.62点，最低2716.06点，收盘2940.06点，上涨158.77点，涨幅5.93%，成交量284.84亿元；深圳成份指数开盘6730.12点，最高6954.64点，最低6730.12点，收盘6940.06点，上涨292.92点，涨幅4.41%，成交量186.08亿。

　　沪市B股收盘133.19点，上涨3.07点，深市B股收盘3986.92点，上涨162.16点。钢铁行业钢花四溅淬火激情

　　在面临行业好转和并购的良好预期下，近日铁矿石价格谈判这一重大不确定因素的快速明朗，似乎又为看好钢铁行业增添了不小的砝码。2007年钢铁股还能否延续2006年下半年以来的强劲走势？在大好形势下，整个钢铁行业似乎还存在着钢价变动、出口能否顺畅等众多不确定因素，这将直接影响2007年钢铁股的整体表现。

　　建立在净出口上的供求平衡

　　分析钢铁行业2007年的利润增长状况，其行业供求关系如何自然是重要判断依据。从目前研究观点来看，宏观调控下的固定资产投资下降以及行业准入门槛的抬高，将使得钢铁行业供给增速下降，而国内需求依然旺盛，2007年的供求关系将好于2006年。

　　我们认为钢铁工业新增产能下降趋势已经确立。中信证券周希增认为，根据钢铁上市公司的资本支出推算，全行业2007年钢铁新增产量有望下降20％以上。而且近年钢铁行业的投资主要是延伸产业链，而并非简单的扩大钢铁产能。

　　从需求情况来看，钢铁的需求与固定资产投资有较为直接的关系。我们预计，2007年的钢材表观消费量在4.7亿～4.9亿吨，同比增长14％左右，表观消费量的增量在6000万吨左右；而2007年钢材产量在5.2亿吨，同比增长13％左右，钢材产量增量在5000万～7000万吨，供求大体相当。平安证券张宠指出。

　　需要指出的是，我国从2006年起开始成为钢材的净出口国，对调剂国内市场的供需关系发挥了重要的作用，因此2007年钢材的对外出口量将直接决定着供求关系的微妙变化。业内人士普遍认为，2007年新增供给以及新增消费基本相当，因此，如果2007年净出口仍能保持在3000万吨以上的水平，2007年的供求将基本平衡，但是如果出口受阻，则国内会形成供过于求的局面，对钢材价格不利。

　　铁矿石价9.5％涨幅影响有限

　　宝钢集团闪电式谈判取得的国际铁矿石谈判首发定价权，令中国钢企在到来的2007年，占据有利位置。

　　2006年12月21、22日，连续两天，宝钢集团代表中方分别与巴西淡水河谷（CVRD）、澳大利亚必和必拓（BHP）及力拓（RioTinto）达成协议，2007年粉矿价格上涨9.5％。

　　如此之快地取得谈判结果，出乎业界所有人预料。因为此时距2007年铁矿石谈判开局还不到100天，这次谈判也成为过去12年来基准价确定最快的一次。

　　对于9.5％涨幅的铁矿石谈判结果，业界也普遍认为中性偏好。国金证券分析师周涛指出，按照宝钢的预期来看，应该属于权衡的选择结果，宝钢之前给出的目标是上涨幅度介于5％～10％，而9.5％的幅度基本在预期之内。纵然此幅度高于我们5％的前期预测值，但这并不会改变我们之前对钢铁上市公司的业绩预测。

　　不过，业内同时也发出不同声音。在谈判结果出来后，东方证券在第一时间将钢铁行业评级下调至中性。东方证券认为，虽然此次矿石价格涨幅较小，对钢铁公司吨钢成本上涨有限，但由于近期国内钢价走弱的基本面，此次矿石价格上涨对钢铁行业和钢铁公司短期盈利影响负面。

　　钢价主基调：稳中有升

　　对于2007年的国内钢铁业，钢材价格如何是制约钢铁板块表现的另外一个重要因素。从上述供给减少、需求保持平稳、铁矿石价谈判结果来看，似乎对钢价均较为有利。目前业内整体的乐观预计是，2007年整体钢材价格有望稳中有升。

　　作为国内钢铁股龙头，宝钢股份（600019.SH）已于2006年11月23日公布了2007年一季度钢材价格政策，其中普通产品维持平稳，热轧和冷轧等主要普钢产品基价维持在2006年四季度价格不变；高端产品价格明显上调。而鞍钢新轧（000898.SZ）和武钢股份（600005.SH）也已先期上调了各自产品2006年12月份的出厂价格。

　　国信证券钢铁行业首席分析师郑东认为，国际市场钢材价格维持高位区间运行，国内市场价格水平仍将低于国际市场，2007年钢铁行业实现利税和利润总额基本保持在2006年水平，适度增长是可能的。

　　2007年钢铁产能释放或将减少的预判，也成为钢价稳中有升的判断依据。既然在产能释放最快的2006年钢价运行已经趋稳，而当前的钢材价格基本就是2006年的均价，那么进入产能释放下滑的2007年，钢价平稳甚至上扬当然是主基调。周涛预估2007年国内钢材年均价上扬5％之内。

　　纵然铁矿石价格谈判这一不确定因素已经明朗，但由于宝钢公布二季度钢材价格是在2月底进行，因此2月份依然被业界看做一个重要的时间点。其具体价格变动将影响全年国内整体钢价水平。

　　水涨船高，钢铁板块估值提升

　　纵然还有着众多不确定因素，但业内分析人士对2007年钢铁板块的估值仍然乐观，甚至有预测目前整体6～8倍市盈率将向10～15倍靠拢。

　　市场人士认为，钢铁板块估值的提升，来源于两方面，一是并购价值，二是市场价值的重估。

　　世界钢铁行业的合并趋势愈演愈烈。对于国内钢铁业来说，只有通过行业整合才能控制行业产能扩张的无序性，提高行业集中度，降低钢铁行业盈利的巨大波动性。申万研究所朱立斌指出，而国家产业政策已经明确支持提高钢铁行业集中度，可以预见国内钢铁业的并购将更加风起云涌。

　　实际上，一年多来，国内龙头企业也的确加快了收购兼并步伐。与此同时，人民币升值引发A股市场的重估，钢铁股也水涨船高。鉴于2006年行业业绩整体好于预期，2007年钢铁行业预期运行仍处于平稳向上态势，加上资本市场资金流动性过剩，股指期货推出对大盘蓝筹股的支撑，都将有利于对钢铁板块整体估值的提升，按国际化钢铁估值，平均市盈率（PE）应在8~10倍。郑东认为。

　　虽然国内钢铁股近几个月大幅飙升，但整体板块尤其是宝钢、武钢（600005.SH）等龙头公司PE仍远低于国际钢铁股平均水平。

　　业内研究员普遍认为，纵然国内钢铁股估值普遍偏低，部分企业会因产品结构、产能扩张以及整体上市或并购等因素存在差异性投资机会，但拥有竞争优势、具有长期投资价值的国内钢铁公司仍主要集中在宝钢、武钢以及鞍钢（000898.SZ）这三家龙头企业当中。

　　个股风云：

　　宝钢股份（600019.SH）

　　2006年以来，亚洲主要钢铁公司的股价涨幅大幅超越市场大盘指数。宝钢作为中国钢铁企业的龙头，其市场地位、竞争实力和市场影响力均不输于这些企业。如果参照国际钢铁公司的定价，按照2007年0.90元的每股收益，给予宝钢股份10倍的市盈率和1.8倍的市净率水平。

　　武钢股份（600005.SH）

　　国内最早生产硅钢和规模最大的硅钢企业，市场占有率达30％，所生产的取向硅钢和高牌号无取向硅钢在国内没有竞争对手，处于垄断地位。预计公司每股收益2006年0.45元，2007年0.60元，2008年0.65元。

　　鞍钢股份（000898.SZ）

　　公司未来业绩的增长主要来自于产能的扩张和产品结构的优化。公司新项目有望2007年投产，预计2006年每股收益1.10元，同比增长56％；2007年1.30元，2008年1.50元。考虑到公司的盈利增长能力，给予公司10倍的市盈率。　银行股盛宴会持续多久？

　　曾经被担心因ＩＰＯ而拖垮股市的工商银行，在本周一收盘时，总市值达到了2142亿美元，成为全球排名第三位的上市银行，还超过了老牌的汇丰银行。工商银行有此身价，当日Ａ股的涨停功不可没。同样，对正在上演的银行股盛宴来说，工商银行的功劳最大，是其中的一道招牌菜。

　　正是为了迎接工商银行上市，浦发银行等银行股于10月份以来上演了拉升行情。10月份的首个交易日，浦发银行、民生银行涨停。随后，浦发银行从9月份收盘的10．62元，一路上涨到本周一收盘的18．36元，3个月内涨幅超过了70％。工商银行刚上市时一度沉沦，股价逼近发行价，但11月份以来涨势淋漓，到本周一收盘时共上涨了1．91元，累计对沪市大盘的贡献超过200点。中国银行受到工商银行比价相应的影响，期间上涨了1．02元，对大盘的贡献也超过100点。从某种程度上说，工商银行ＩＰＯ的作用，让之前看空的人士大跌眼睛，成为上证指数创历史新高的领军第一股。

　　工商银行的走强发生在特殊的背景下，正值中国入世期满5年，银行业全面对外开放，外资银行开始全面经营人民币业务。工商银行虽然在总市值上超过了汇丰银行，但与汇丰银行等国际性外资银行相比，毕竟还存在差距。银行业的对外开放，本来对中资银行是挑战，甚至面临客户遭分流的影响。如今，银行股盛宴的出现，表明投资者对中资银行的前景依然看好，基本上没有受到外资银行抢滩的影响。

　　交通银行行长李军近日分析认为，外资银行将凭借其先进的经营管理经验和工具，与中资银行在高端客户、高附加值业务和优秀人才方面形成竞争，但受营运资金、网点数量等方面的制约，加之经营战略和市场定位的差异，以及对本土文化的了解，外资银行还不会对中资商业银行造成全面威胁。

　　这样的观点，已经得到国内证券投资者的认可。浦发银行、招商银行、民生银行等上市银行之前的业绩，也证明银行股盛宴确实有一定价值。浦发银行2000年至2005年的净利润分别为9．27亿元、10．62亿元、12．85亿元、15．66亿元、19．30亿元、24．85亿元，2006年上半年为15．99亿元；民生银行2004年、2005年、2006年上半年净利润分别为20．38亿元、27．02亿元、17．33亿元。倘若国内上市公司业绩都能像浦发银行、民生银行那样持续增长，上市公司质量也就能够支持股价的上涨，二级市场上的泡沫会少许多。

　　在此番银行股盛宴上，有两道特色菜格外受欢迎。一是人民币升值，二是两税合并。在市场人士看来，人民币升值因素将能够大幅提高国内银行的资产价格。我国银行资产和负债净额较高，本币升值无疑使银行成为最大的受益者。两税合并，内外资企业所得税税率统一为25％，银行股也被视作未来最大受益板块。在人民币升值和银行股业绩增长有望持续的背景下，两道特色菜自然使得整个盛宴的价值不菲。虽然有人认为工商银行突破5元已在一定程度上透支了利好，但也有人预计再现涨停也不足为奇。工商银行本周一的换手率为近6％，但对比历史成交，这个换手仍然可以接受，也就给人带来了更大的上涨的想象空间。更何况基金重仓持有银行股，期望能在年末收官行情中有所表现。

　　从长远来看，中国经济的持续增长，对银行来说非常有利。只要银行股业绩增长势头得到保持，银行股盛宴不会轻易落幕。