基准利率雏形亮相 利率市场化加速

　　1.4310%，这是1月4日首次发布的上海银行间同业拆放利率(Shanghai Interbank Offered Rate，简称Shibor)体系中的隔夜拆借利率。有了Shibor这杆“标尺”，央行的金融宏观调控措施将更加精准有效。

　　在经历3个月的试运行后， Shibor从4日起在银行间市场正式运行。有业内人士表示，Shibor能否成为市场的基准利率，还有待时间考验。只有当大多数机构均运用Shibor标准融资，且拆借交易量大幅增长后，才有望替代回购利率成为被市场认可的基准利率。此外，由于银行间拆借的一个重要特征是信用拆借。因而，Shibor的推行对目前积弱的信用体系是一个巨大的考验。

　　全国银行间同业拆借中心受权Shibor的报价计算和信息发布。每个交易日根据各报价行的报价，剔除最高、最低各两家报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限品种的Shibor，并于11点30分通过上海银行间同业拆放利率网发布。

　　社科院金融研究所货币政策室主任彭兴韵认为，作为基准利率培育的Shibor有着多方面意义，一方面，Shibor的推出加速了我国利率市场化进程；另一方面也为央行的金融调控从数量型转向价格型调控创造条件，即将现行的以货币供应量为中介目标的货币政策框架，转变为以通货膨胀率或利率为中介目标的框架。

　　其实，Shibor早在去年10月就进入内部试运行阶段，去年12月开始公开试运行。与之前的以回购利率为基础的银行间市场基准利率参考指标和银行间回购定盘利率等基准利率指标相比，Shibor是基于对信用拆借的报价形成的，在形成机制上更接近被国际市场广泛接受的基准利率—伦敦银行间同业拆借利率(Libor)。Shibor发育成真正的基准利率后，对宏观管理、对于市场参与者了解市场流动性大小将会提供重要的指标作用。

　　“虽然有16家银行参与报价，但主要决定价格的还是头寸宽裕的大银行。”某商业银行的资金部人士表示，从试运行的情况看，信用拆借的交易量逐渐增加，价差趋于稳定。但是否能真正成为货币市场基准利率，还要看今后机构是否能大量参照Shibor进行信用拆借，以取代原先的回购交易。目前，Shibor的变动主要还是以回购利率作为基准，而且市场真正以Shibor作为依据的交易还有限。

　　据了解，试运行期间，银行间拆借市场交易量从原来的日间成交几十亿元增长到100亿元以上，但与银行间回购日均成交千亿元的水平相比仍显清淡。

　　此外，在今后的资金交易中，金融机构是否愿意以Shibor为基础，参照其风险溢价决定利率水平，还有待进一步观察。复旦大学中国经济研究中心博士傅勇认为，Shibor的成功面临着中国信用瓶颈的制约。银行间拆借的主要目的在于调剂头寸和临时性资金余缺，可以使商业银行在不用保持大量超额准备金的前提下，就能满足存款支付的需要。银行间拆借的一个重要特征是它基本上是信用拆借。因而，Shibor的推行是对中国长期积弱的金融信用体系的巨大考验。实际上，鉴于缺乏有效的信用评级体系，为银行间融资交易中不同机构的信贷风险定价是一件十分困难的事。而缺少金融机构的信用评级，这些贷款机构更愿意提供以政府债券为抵押的贷款。

　　财经小辞典

　　银行间同业拆放利率：是指银行间同业的短期资金借贷利率。上海银行间同业拆放利率简称Shibor，以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、发布并命名，是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。目前，对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。

　　回购利率：全国银行间债券市场的回购交易是以国家主权级的债券作为质押品的交易。其回购利率可以说是一种无风险利率，可以准确反映市场资金成本和短期收益水平，比较真实地反映中国金融市场的资金供求情况。

(责任编辑：王燕)