《胜算在握》辉立证券研究部:建议吸纳哈尔滨动力及东亚银行

辉立证券研究部：建议吸纳哈尔滨动力及东亚银行 哈尔滨动力（１１３３）：０６年上半年的营业额增长６０％至１１﹒７亿元人民币，而纯利则增加１０２﹒７％至４﹒７亿元人民币，增长动力来自国来对电力设备的强劲需求，因为由０３年开始，中国的电力供应就持续短缺。

但这两年来很多发电机投产，令２００７－２００８年的电力供应过剩，可能会对国内发电机的需求构成压力。哈动刚跟一家印度公司签约，为他们制造６台６００ＭＷ的发电机，我们预期其出口可持续增长，这样可降低国内需求下跌的负面影响。 我们认为市场对电力设备行业过份悲观，我们预期０８年后电力设备需求虽然会下降，但不会下降太多。这是因为：１）出口将增大；２）对大型发电机的需求将会增加；３）清洁发展机制（ＣＤＭ）和排污交易使可再生能源发电设备更具吸引力。总结，我们对电力设备行业的前景乐观，而现时哈动的０６年预期市盈率只是１１﹒４倍，并不昂贵，建议＄８﹒１０吸纳，目标看＄１０﹒６７。（建议时股价：＄８﹒１１） 东亚银行（００２３）：０６年上半年纯利录得１５﹒６５亿元，按年上升３２％。每股盈利亦上升３０％至１﹒０３元。业绩较市场预期理想。期内理想的业绩主要是因：１）较预期增长强劲的国内业务：东亚于国内录得快速的贷款增长，国内贷款金额按年升５３％或按半年上升２７％至３５９亿元，同期香港录得的贷款金额只按年微升６％或按半年升１％，国内的贷款金额现已由占集团的１１﹒９％上升至１７﹒５％。因国内经济前景仍然十份吸引，我们认为集团的国内业务会继续迅速发展。 ２）盈利能力较高的国内贷款：管理层指出国内贷款的净息差较香港的贷款高出约１００点子。因此若东亚继续提升其内地贷款的比重，集团整体的净息差亦会得到提升。东亚现有１５﹒４％的盈利来自国内，管理层指出他们希望于未来３至５年时间能提升国内的盈利贡献达３０％以上。 ３）有效的成本控制：虽然东亚于国内发展迅速，但他们对成本有良好控制，成本收入比率从５１％改善至４６％。 整体而言，东亚现在的预测市盈率为２０倍，０６年预测市帐率为２﹒５倍。我们认为东亚估值亦有上升空间，因我们对其国内业务十分乐观。建议吸纳，目标价为＄４８，相等于２﹒８倍０６年市帐率。（建议时股价：＄４３﹒００） 东泰证券研究部董事邓声兴：建议吸纳工商银行及华润创业 工商银行（１３９８）：现时工行Ａ股（沪：６０１３９８）已较Ｈ股出现２０％的溢价。加上集团刚公布收购印尼Ｈａｌｉｍ银行９０％权益，亦有利股价上升。虽然今次收购的印尼银行资产值只有５０００万美元，而且规模仅有１２间分行，但今次行动是内地银行首次作出非大中华地区的同业收购，反映内地银行开始步入国际金融市场，有利长远估值提升。目标＄５﹒５０，止蚀于＄５﹒００。（周四建议时股价：＄５﹒１５） 华润创业（０２９１）：昨日（３日）股价上升主要是受惠旗下Ａ股公司华润锦华预期今年全年盈利会上升５０％至７０％。事实上，以集团现时内需概念来看，其估值不算太高。现时集团在香港及中国内地合共经营１８００间以上超市零售店。另外，集团亦透过「雪花」品牌啤酒经营饮品业务，并占集团总营业额达１３％。由于内地零售业股份的估值一般高达３０倍ＰＥ以上，而啤酒业务ＰＥ更达４０倍，故以华创现时２０多倍的ＰＥ来看，估值仍不算太高。目标＄２７﹒５０，止蚀于＄２１﹒７０。（周四建议时股价：＄２４﹒７０） ※ 笔者无持有上述股份任何权益

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