龙头公司换股并购操作空间打开

    □本报记者 袁克成

    近期一批行业龙头上市公司股价大幅上扬,其估值水平与同行业公司之间已经拉开了较大的距离,这也为部分行业龙头公司利用换股合并进行并购、整合打开了操作空间。

    以宝钢股份为例,昨日收盘价9.14元,而9月6日的收盘价为4.10元。同期邯郸钢铁的股价分别为4.61元和3.68元。也就是说,4个月前,宝钢的股价为邯郸钢铁的114%,而现在宝钢的股价为邯郸钢铁的198%。显而易见,作为行业龙头的宝钢股份在短短4个月间,其市值的上涨幅度远远超过了邯郸钢铁。

    长江巴黎百富勤一位投行人员在接受本报记者采访时分析称,如果宝钢股份利用换股吸收合并邯郸钢铁,目前的估值水平将是较为有利的。这位投行人士称,在换股吸收合并中,公司股价一直是换股价极为重要的参照指标,而此前行业龙头公司的估值与其它公司并未拉开足够大的距离,因此这些公司利用换股并购其它公司的动力并不很强。但是,眼下行业龙头公司,特别是一些大盘蓝筹公司的股价大幅上涨,这也就为此类换股并购提供了很好的机遇。如中石化对下属上市公司进行整合,以中石化目前的股价上涨趋势,换股吸收合并不失为一种非常值得考虑的有效方式。

    光大证券一位投行人士称,换股并购在国外市场是相当普遍的现象,它可以为企业在并购时,最大限度地相互利用资源,减少并购中的资金成本。尤其对涉及资金庞大的交易,采用换股支付则将使整个过程的难度大大降低。

    目前市场中呈现出明显的“二八现象”,一些大盘蓝筹公司的股价与同行业公司股价之比,差距已经越来越大,这恰恰为上市公司实现产业整合、产业升级提供了一次大并购大整合的机遇。这位人士称,新的《上市公司收购管理办法》已经为换股并购提供了法律基础与操作框架,全流通为换股并购提供了市场基础。可以想见,在2007年上市公司并购重组中,换股合并将成为最重要的手段之一。