疯涨的银行股恢复理性 整个股市才会有理性繁荣

　　 财务分析专家贺宛男

　　新年伊始，以工行、中行为首的银行股给我们大玩蹦极，最后以银行股急跌、大部分股票翻红盘收市，这是一件大好事。

　　笔者始终认为，前一阵银行股疯涨，早已失去理性，甚至存在大盘股操纵。

　　首先，估值已大大超过世界平均值。按工行、中行在招股书中预测２００６年每股收益分别为０．１４４元、０．１２７元，纵然以本周五急跌后的收盘价５．４５元和５．０７元计算，市盈率也已达３７．８５倍和３９．９２倍，市净率则为４．５倍和３．２倍；而世界主要银行股的市盈率多在十几倍，如汇丰控股目前股价１４５港元，以其２００５年每股收益１０．６０港元，市盈率还不到１４倍；花旗银行的利润相当于工商银行的７６倍，可工行市值居然一度超过花旗，成为所谓的“世界第一大银行”，岂不可笑？ 谁都知道，中国银行股大多业绩平平，以总资产收益率衡量，世界平均水平在１％上下（２００５数据），如香港１．５３％，美国１．５５％，韩国１．１３％，印度０．９６％、日本较低为０．２４％，而中国的上市银行多在０．５－０．６％之间，盈利水平偏低，股价（市盈率）竟高出世界平均水平１－２倍，这样的价位势难持久。

　　其次，银行股权重大，机构哄抢银行股是为了日后期指交易时处于主动地位。这话自然不错，但是，如果是通过操纵银行股进而操纵指数期货，这样的操纵行为监管部门又岂能坐视不管？再说，离开价值为了某一目的而炒作，目的一旦达到期指市场启动，股价还得从哪里来回哪里去。

　　第三，落霞与孤鹜齐飞，Ａ股共Ｈ股同涨，国际投资者不也认同这个价位吗？此言大谬。且不说大摩、高盛、瑞银一类的国际大行都已发出中资银行股价位偏高的警告，鼓吹买进的多为中资机构，其实，炒高Ｈ股的直接动机就是为了高价发Ａ股。２００６年香港恒指涨幅３０％，Ｈ股指数涨幅高达１００％，除了开始Ｈ股确实被市场低估以外，就是因为从去年下半年起掀起一股Ｈ股回归潮，最典型的便是中国人寿，正是因为国寿Ｈ股股价节节攀升，才有了１８．８８元、９６倍市盈率的国寿Ａ股发行价，而这样做最大的得益者便是包括Ｈ股股东在内的老股东和上市公司。有论者已经指出，三年多前国寿Ｈ股发行价仅３．６２５港元，纵然加上这几年公司的成长性，目前Ａ股发行价也只能定在７．９６元，而现在却发到１８．８８元，这还是“偏低”的，国寿此举不是今天侵害国民利益，就是当初贱卖国有资产。目前，纯Ｈ股公司还有数十家，舆论已一再指出，今年将成为Ｈ股回归的“大年”，有国寿的榜样放在那里，哪一家不希望把Ｈ股股价炒高些，从而大大推高日后Ａ股的发行价！

　　另一方面，包括银行在内的金融股大涨也有其合理的一面。除了人民币升值，金融股持有的多是人民币资产外，还有一个更重要的因素，即中国正在从制造大国逐步走向金融大国、投资大国。这里的投资主要不是对实体经济的投资，而是对资本市场的投资。一年多前，基金能发上４０亿已经不错，如今一天竟能发上４００亿；一年多前，整个Ａ股市场流通市值才８０００来亿，如今，一个中国人寿便冻结了８０００多亿资金；两三年前，股市培育出一个亿万富翁已经可以大书特书，如今，亿万、十亿万乃至更高级别的富翁被批量生产出来。所有这一切，根源就在于中国已经从资本短缺转变为资本过剩，１万亿美元的外汇储备、１６万亿居民存款、１０万亿企业存款就是最好的注脚。如果说制造大国会带来环保、能源等一系列社会问题的话、投资大国、金融富国则是国人梦寐以盼的。既然如此，金融股（包括银行、保险、证券、信托、以及公募和私募的基金公司、投资公司……）就将是黄金十年的主打品种。从银行股疯涨到银行股急跌，可以看作是制造大国逐步走向金融大国的一个预演，也是目前金融股总体偏少造成的，尽管银行股市值已占到市场３－４成，可真正能流通的不足１成。

　　只有疯涨的银行股恢复理性，整个股市才会有理性繁荣，周五指数跌去７０多点，却有８成多个股上涨，就已经给人以踏实之感。

(责任编辑：陈晓芬)