申银万国：银行股还能不能买？

　　桂浩明

　　最近，银行股再度成为人们关注的焦点。这一方面是因为元旦前后这一段时间，银行股再度发力上涨，中行更是罕见地拉出几个涨停板。另一方面，银行股的走势也出现了震荡，尤其是本周四下午银行股突然“集体跳水”，引发了市场的巨大震荡，也使得市场对银行股的认识分歧变得格外尖锐起来。

　　那么，现在银行股价格到底高不高，还能不能买呢？对这个问题需作全面的分析。首先，必须承认现在银行股不便宜，像市盈率、市净率等一批最常见的指标，现在都明显高于国际同行的平均水平，也大大超过了境内分析师对其的估值。在这种情况下，仍然说可以放心大胆地买银行股，任何时候买入银行股都是对的，任何时候卖出都是错的，此话虽然很有鼓动性，但毕竟有造市之嫌。因为它不能解释这样一个基本问题：银行股价格已经不低了，为什么还可以不讲条件地买呢？

　　其次，我们也要看到，现在大多数人对银行股的估值沿用了几种传统的方法，应该承认，这些方法在境外市场上曾是行之有效的，引入境内市场后也慢慢被人接受了。现在说银行股价格高，其依据就在此。但这种分析方法是静态的，它没有考虑到内地股市的实际，譬如现在正在推进的“两税合一”、正在加大力度进行的资产证券化、正在有条不紊地进行中的银行跨行业经营试点等等。如果不考虑已经有所改变的市场实际，又怎么可能给现在的银行股以公正的评判呢。既然如此，为什么不能给银行股以一种更符合其实际的估值呢？很显然，其关键是思维的更新和方法的改变。如果换一种眼光来看待银行股，虽然仍然会承认其价格不低，但的确还不太离谱。

　　第三，银行股现在的行情在很大程度上是市场资金结集的结果。大量的机构资金不能不配置银行股，这种超常的需求带来了银行股的过快上涨。这种快速建仓在进入后期时，银行股是必然会调整的。但问题在于还会有新的机构资金入场，它们还要买银行股，所以，所呈现的将是一种脉冲?整理?再脉冲的行情。在脉冲时期，机构大举建仓，高举高打，一般投资者未必要凑热闹。但在进入调整整理期时，一般投资者顺势建仓就是合理的。实际上，在招行、工行、中行等股票上都出现过明显的调整整理走势，这是建仓的良机。从这个意义上说，银行股不是不能买，重要的是一要调整思路，充分认识其价值；二要选择时机，避免在上涨过快时介入。

　　顺便说一句，投资银行股，短期能上涨当然好，但最好的投资思路是中长期持有。银行股所拥有的许多新题材需要一段时间来兑现。正因为银行股的题材还在，其成长性有待显现，所以中长期投资会有更好的效果。从这个角度也许可以说，在相当长的一段时间内，买银行股在方向上是对的。

　　(本文作者为申银万国研究所首席分析师)

(责任编辑：陈晓芬)