中远航运：油价下跌、运价超预期

　　自10月31号我们推荐中远航运以来，股价已经上涨60%。

　　在上次07年业绩预测中，我们的原油和新加坡380燃油价格假设分别为60美元、280美元/吨，油价下跌对EPS的贡献约0.12元。1月4号美国2月原油期货价格已经下跌至55美元/桶左右，继续下跌的原因之一为全球进入加息周期的预期。

如果07年原油平均价格跌破60美元，那么新加坡380燃油价格可能下跌到270美元/吨-260美元/吨之间；相应的油价下跌对EPS的贡献约0.15-0.18元，比我们原来预期的多贡献0.03-0.06元。

　　我们继续维持未来几年全球干散货运力供需基本平衡的观点，但是根据劳斯船级社的数据，影响公司多用途、杂货船回程货运价的灵便型散货船运力由于拆解量的加大，在07、08年可能出现负增长，超出我们的预期。我们估计未来公司多用途船和杂货船期租水平可能超出我们原有的预期。

　　我们上次预测未来6-12个月的股票目标价格约13.2元。考虑到未来油价下跌超出预期，我们将目标价格调高至约13.7元；如再考虑运价水平超出预期，目标价格还有提升的可能，继续维持增持评级。