沃华医药(002107):沃华医药新股询价报告

　　公司是一家中药制造企业。控股股东是赵丙贤夫妇，通过中证万融持有公司股权（发行前占比79%、发行后58.9%），公司高管也持有公司股权（发行前占比17.51%、发行后13%）。公司此次发行特殊之处在于自愿锁定股权。

　　从销售收入构成上来看，心可舒的销售收入占总销售收入比重从2003年的88.9%提高到2006年中期的92.6%；从主营利润构成上来看，心可舒的利润占比从2003年的96.2%提高到2006年中期的98.4%，从各方面看，心可舒都是公司的主导品种。

　　公司的募集资金计划将主要投向心可舒片GMP车间、中药提取物GMP车间建设以及新药研发中心建设、营销网络建设。募集资金将使心可舒产能从4.2亿片扩张到14.2亿片。

　　在全国心血管中药治疗领域销售额排名中，心可舒2004年排在第16位，为0.82亿元，心可舒的主要优势在于适合长期使用、价格便宜且不受降价影响、主要成分易于购买、毛利率稳定。

　　公司的风险在于：产品过于单一、研发力量不足、专利过期。

　　我们预计山东沃华06、07EPS分别为0.46、0.55元，以06年23倍PE、07年20倍PE计算，沃华医药价格在10~12元之间。

　　综合考虑公司基本面情况，我们认为沃华医药发行价格在10~12元之间。上市首日价格在16~18元之间。