淘金2007 聪明投资

    郑拓

    生猛的2006中国股市已经过去,对于那些欲在今年又有所斩获的投资者而言,什么才最重要？

    判断市场是涨还是跌比判断市场能涨多少点更重要。

与其急着去预测股票市场能涨到多少点,不如先预测一下2007年市场是涨还是跌。我的答案是,市场会涨,聪明的投资者会赚钱。因为我们股票市场的估值虽不便宜但仍属合理,宏观和微观经济仍然充满活力,资金仍然充沛,人民币仍会升值,市场的方方面面面仍在不断完善和提高。所以,2007年持有股票的风险小于持有现金的风险。

    了解市场的价格水平比预测市场更重要。市场能涨到多少点？市场会调整吗?这些日子来,似乎每个人都在问着和回答着这样的问题。我的看法是,就像在2006年初很少有人预测到当年的高点在2600点以上一样,2007年涨到多少点都有可能(不过,我认为涨到5000点的可能性小于百分之一)。当然,如果市场马上调整也有可能。不过,重要的不是你的预测有多么精准,而是当市场达到某个点位时,你能判断出市场处于何种阶段。聪明投资者和一般投资者的区别在于,当市场开始形成泡沫时,前者会感知并利用它,而后者会因失去理性而迷失。当今年的某个时间市场站在3500点以上时,我会变得警惕。

    买能赚钱的股票比预测市场是涨是跌更重要。是买2006年涨幅小的股票以期望这些股票迎头赶上,还是买2006年的明星股票期望其再接再厉？我倾向于买入2006年的明星股票。任何事情发生的背后必有理由。如果某些股票成为2006年的明星,而其背后的理由并没有消失,那么,这些股票仍然有可能成为2007年的明星,只要其估值还没有远远偏离合理水平。当然,如果我买入2006年的落后者,那一定是因为基本面的变化,而不仅仅是因为它是落后者。

    看一个例子。几年前,美国休斯敦大学的托马斯·乔治和香港科技大学的Chuan-Yang Hwang曾做过这样的研究,他们测试了美国市场1963到2001年间的交易数据,并制定每年的动态模拟组合,这个组合买入刚刚创出52周新高的股票并卖空刚刚创出52周新低的股票。其结果是,这个组合平均每年收益率高出市场平均水平达7.8%,并且这样的一个组合在接下来的5年时间里仍有良好表现。他们的解释是,通常人们会对涨幅高的股票有心理障碍而不敢买,从而使这些股票仍需较长时间才达到其理想的价格区间。

    另外,在一个不再便宜的市场,我们需要的不仅是企业常规的增长,我们还需要“惊喜”。资本回报率高的股票,股价表现和管理层或大股东的利益关系密切的股票,2006年每股收益超出市场年初预测最多的股票,2007年行业有大“动作”的股票,明年会有较好的表现。因为这些股票,是能给我们惊喜的名字。

    买什么股票比什么时候买股票更重要。聪明的购物者会在夏天买秋冬的衣物,年底买计算机和电视,过完年后买奢侈品。在别人不怎么需要的时候买你一定会需要的东西,这个小智慧也适用于买股票。如果明年市场出现大的调整,而调整后股票价格变得合理,记得去做那个聪明的购物者。如果无法判断什么时候是正确的的时间,那就努力去判断什么是正确的股票。在错误的时间买入正确的股票,最后的结果也不会错。当然,如果你能在正确的时间买入正确的股票,恭喜！

    专业知识比技术指标更重要。基金会跑赢指数吗？我认为股票型基金整体跑赢指数的概率不大。因为明年大盘蓝筹的回归仍会将指数推得虚高,而个别大市值股票占主要指数的权重仍高于基金所允许的配置比例。不过,就像2006年一样,基金整体涨幅仍会大幅超越个人投资者的整体收益。尽管类似基金这样行业的专业人士常受到质疑,但无论如何,专业投资者用于研究的时间远远多于普通投资者,而且更有组织性和系统性。另外,对于很多基金经理来说,工作不仅仅是谋生的手段。

    合理的期望值比最开始的判断更重要：我不是说2007年的收成一定会比2006年差。不过,就像许多投资者在反思2006年想到的一样,合理的期望值会带来平和的心态,而平和的心态才能让一个投资者始终保持冷静。所以,如果2007年你投资的基金或股票的回报在30%左右,在你不免有点失望的同时,别忘了这个收益仍是在其他许多市场难以得到的。

    最后说一句：算算自己退休时需要多少钱远比需要多少钱才能成为大富翁更重要。股票市场尽管有很强的财富效应,但投资股票,仅仅是你提高生活质量的一个手段,照顾好你和你爱的人的生活才是目的。所以,在看到别人赚钱时也看到风险,做好自己的财务规划并保持合理的资产配置,很重要！(作者为海富通基金经理)