万科A(000002):获得上海42万平米项目“推荐”

　　本次获取土地42万平方米，提升公司估值0.19元/股。以收购价格计算，5个项目楼面地价为3050元/平方米，低于金地此前获得的浦东高行地块。而目前三林板块在售楼盘的均价已经超过9000元/平方米，因此公司此次拿地成本较为低廉，未来盈利空间可观。

　　进一步增加上海项目储备，并为实现公司战略发展目标奠定了更坚实的基础。通过获取上述项目，公司进一步增加了在上海的项目储备，并顺利进入浦东三林镇新片区，为公司日后在上海的发展提供了有力的保障。恒大集团是上海房产开发企业50强之一，以开发住宅为主，大部分房地产项目位于浦东。公司与恒大集团建立起战略合作关系，未来不排除有其他合作的可能性，这也为公司继续在浦东地区获取土地提供了条件，为实现公司战略发展目标奠定了更坚实的基础。

　　加强与当地拥有优质项目资源的地产商开展合作并购，万科的龙头地位优势愈加明显。今年公司在加强原有重点城市储备的同时，新进入杭州，宁波和青岛等地市场，进一步完善了在三大经济区域的布局。目前项目个数超过100个，总建筑面积约2500万平方米（按万科权益计算的规划建筑面积2175万平方米），进一步拉开了与追随者的差距；随着房地产调控的继续深化，公司优势地位仍将不断提高。

　　维持对公司推荐的评级，及未来一年19.80元-22.05元的目标价。预计公司06、07年摊薄后EPS分别为0.46元和0.63元，对应动态PE分别为32和23倍。考虑公司龙头地位，管理能力强，高成长，未来不断获得新项目及销售价格上涨，我们预计，到2007年底公司重估净资产值将达到13元/股左右，长期看目前的价格非常低廉，我们维持对公司的推荐评级，及未来一年19.80元-22.05元的目标价。