支持行业上涨基本面的理由需求旺盛:追溯前11月的电量同比增长13.5%,单月已经连续三个月增长15%左右;利润率上升:火电行业的毛利率、销售利用率5月份以来逐月上升,已经与04年同期水平持平;利用小时数下降低于预期:前11月火电机组利用率仅下降3.4%;节能降耗政策目标下,政府酝酿关停小机组,缓解未来利用率下降压力。
支持行业上涨市场面的理由远远落后于大盘的涨幅;周期性行业的全面重估;市场开始全面挖掘未来成长,电力行业低弥近3年,距离行业谷地少则半年、多则一年,买入等待的意愿渐强。
我们的观点尽管短期市场可能在资金和市场情绪的作用下,出现与基本面不符的市场表现,但我们相信市场是相对有效的,行业大的投资机会不可能与基本面脱节。我们对于行业基本面与估值的基本判断是:基本面:煤价:涨跌空间都不大,不再是影响行业的首要因素;电价:煤电联动政策有效保证行业利润率;利用率:行业拐点的决定性因素,预计07年火电设备利用率下降幅度3%,见底时间在07年三、四季度~08年一、二季度间,有提前的可能,需密切关注.
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