海通证券：大盘不改长期牛市正构筑中期顶部

　　 海通证券最新发布的策略报告认为，这一轮牛市 的中期顶部正在形成，目前已经进入收官阶段，可能不需要多久，大盘就要开始调整了。

　　 有经过充分调整后，本轮牛市才会在又一轮上升后进入最后的泡沫阶段。

　　目前处于价值重估阶段尾声

　　报告指出，一轮大牛市的形成，一般会经历如下三个阶段：

　　熊市 后的复苏阶段，主要由上市公司的盈利增长驱动；价值重估阶 段，随着信心恢复后，市场主要板块都会通过价值重估大幅上涨，但上涨后估值水平仍然基本合理；泡沫阶段，进入极度疯狂阶段，估值水平已成为次要因素，完全依赖资金推动导致股价疯狂上涨。

　　而基于上述三个阶段的划分，今年以来的牛市，1000点到1700点相当于复苏阶段，1700点到目前为止相当于价值重估阶段。但值得注意的是，分析显示，结构性泡沫和局部泡沫已经形成并逐步膨大。

　　种种迹象表明，价值重估阶段已进入尾声：(1)大盘蓝筹 股经过轮番上涨后已后继乏力，难以继续引领市场向上突破；(2)由于部分蓝筹股明显高估，市场开始对大盘蓝筹股的估值产生担忧，但暂时又找不到新的领涨板块和领涨股票；(3)市场找不到新的进攻方向，虽然看涨但又不知买什么好，处于上下两难之中；(4)大量的获利筹码需要消化，一旦大盘滞涨，这些获利筹码就会奔涌而出。

　　阶段性看空不改长期牛市

　　海通证券认为，目前大盘蓝筹股的加速上涨不是由于估值，而是由于博弈因素和资金因素而推动的，因此注定其难以持久。同时，也从另一个方面说明，基金等机构找不到新的投资标的。

　　因此，不管对于基金还是散户，如果卖得早了，都会处于暂时落后的状态，不如等趋势确立后大家一起卖，整个市场暂时就处于僵持状态。但这样的格局毕竟是脆弱的，一旦利空消息骤然出现，局势可能就会迅速改变。所以，到了现在这个时候，各方都能接受的局面就是让大盘先调整下去，以积蓄力量以便进入最后的泡沫阶段。

　　因此，大家需要冷静、客观地看待A股市场，看待上市公司。尽管阶段性看空，但就长期来看，仍然坚持牛市的观点，只要牛市的整体泡沫阶段没有到来，这一轮牛市就不会结束。

　　建议投资者策略性减仓

　　报告最后，海通证券基于对牛市中期顶部正在形成、未来很可能进入调整阶段的判断，建议投资者进行策略性减仓，以应对随时可能发生的大盘下跌风险。

　　报告指出，目前金融、地产、食品饮料、商业零售等行业中均有不少大盘蓝筹股估值已明显偏高，投资者应减持估值偏高的股票，降低组合仓位；或者将估值偏高的股票转换成估值相对较低的股票，以降低投资组合的风险。

(责任编辑：吴飞)