石油化工行业06年4季度点评及07年投资策略

　　2006年前11个月，石油和化工行业实现利润增长19.83%，但受国际油价下跌影响，3季度利润增速只有8.77%，盈利大幅下滑。子行业中石油钻采设备、基础化学原料制造等表现出色，炼油行业继续亏损，但单月开始实现盈利。

　　上游继续维持原油稳产、天然气快速增产格局。2006年1-11月共生产原油16842万吨，同比增长1.51%，生产天然气531亿立方米，同比增长20.30%。预计07年原油产量将保持稳产小幅增长态势，年增速在2%左右，而天然气产量仍将保持20%左右的快速增长。2006原油价格继续走强，并创历史新高。全年WTI和布伦特原油均价分别为65.99和65.10美元/桶，同比上涨17.3%、20.1%。但8月份开始油价累计下跌超过20%，此后一直在55-65美元/桶的窄幅区间内波动，12月份油价受需求旺季的影响有所反弹。预计07年布伦特均价60美元/桶，下跌8%，受此影响，上游开采行业利润增速将会下降。2006年1-11月我国原油加工量同比增长5.9%，汽柴煤油三大成品油表观消费量同比增长7.2%，增速继续回升。四季度受国内成品油持稳而国际油价下跌影响，成品油价格实现被动接轨。前11月炼油行业累计亏损477亿元，但11月单月实现盈利24.2亿元，国内炼油毛利大幅回升。综合来看，我们认为2007年石油开采行业受油价下滑影响盈利可能下滑，但由于油价仍处于高位，盈利仍将处于较好水平。中国的炼油行业预计将步入复苏，07年有望扭亏步入正常盈利状态，化工行业景气度小幅下降。我们看好中国炼油行业。我们暂维持中石化增持评级。中石化目前最大的风险在于原油价格波动，如果油价上破60美元或下破55美元，对其都不利。近期油价大幅下跌破54美元/桶，如果继续下跌，中国可能下调成品油价格，对中石化不利。另外，我们认为近期中石化股价强劲表现基本反应了炼油业务改善预期，估值也明显比中石油和埃克森美孚等公司高，综合分析，我们暂维持中石化增持评级，但现有股价下可考虑择机逐渐降低一些配置。（黄美龙）

　　作者：来源：研究所