《谈国论企-黎伟成》A与H股不同市场不同供求暂难互动

《谈国论企》中国人寿（２６２８）于香港以Ｈ股形式上市后，再在２００７年１月９日「海归」的Ａ股（沪：６０１６２８）首日挂牌造价，并未重现Ａ与Ｈ股互动地你追我赶攀升，再结合港市Ｈ股所含的Ａ股绝大部分都出现重大折让，在在显示沪、深与香港不同股市的不同市场供求关系，同系不同股份在不同市场暂难同价发展。

相信这需要深圳和上海股市有更多新的和有实力的大盘股陆续上市和港市大、中型Ｈ股「海归」，使市场的供与求渐趋平衡，始能逐步收窄同系Ａ与Ｈ股份的差价，而这该是两三年以后之事矣? 。�Ｈ股绝大部分较Ａ股有折让�? 境内、外市场人士普遍预期中国人寿Ａ股在上海正式挂牌的首日交易，会有６０％的升幅和牵动港市的Ｈ股能够有进一步走高良性发展势头。Ａ股在沪甫开市便瞬即升１倍，但港市Ｈ股当日只是在十分早段交易略为上扬，便遇到十分强烈的沽售压力，最终以２５﹒７元，反跌４﹒２８％，与Ａ股高收３８﹒９３元及较招股价１８﹒８元高１０７﹒０７％的变异大有云泥之别之概。由是中国人寿的Ｈ股价本较Ａ股招股价有５５﹒２５％溢价，在转瞬间便逆转为有３３﹒９％重大折让，似有令人有意想不到之感。 但从港市的一众３８家Ｈ股公司在１月９日的收市价，与同系的Ａ股股价相比，只有３家的股价相互持平，其余３５家都出现折让，分布大致为：（１）折让低于１０％的，有５家；（２）折让由１０％至１９％的有１０家；（３）折让由２０％至２９％的，有３家；（４）折让由３０％至３９％的，有４家；（５）折让由４０％至４９％的，有３家；（６）折让由５０％至５９％的，有３家；（７）折让由６０％至６９％的，有３家；（８）折让７０％以上的，有３家。由是可见，港市Ｈ股已基本完全扭转过去对Ａ股出现溢价的强势，反而处于有拆让甚而是有重大折让的逆势。 港市Ｈ股与沪、深两市的同系Ａ股由溢价转折让，无疑与相互间属不同市场，有不同的基本架构和不同的供求关系所致，却并不是坊间有说这反映出Ａ股市场的投资者没有Ｈ股般成熟所致。香港与上海、深圳市场的发展历史和投资者的经验、素质确有一定的差异，但并非是构成同系公司的Ａ股对Ｈ股出现重大溢价的主要因由，乃因：（甲）上海和深圳在最近几年间进行具深度的股改、企改和条例的重大修订，上市公司现时的素质确实较过去有重大的提升，但暂时未能改变市场所拥有的实力大盘股份为数不超过１０％之旧观，相信这要有待陆续上市的公司和「海归」Ｈ股渐次扭转此一局面，故两市的优质大盘股供应实在相对有限。 （乙）中国证监会在两年多前推出的合资格境外金融投资机构（ＱＦＩＩ）机制，引入一定数量的跨国券商、基金、银行、投资银行及保险机构，现时涉及的额度约１００亿美元，而全国社会保障基金、公司年金甚至最近开始如雨后春笋般涌现的商业性的证券投资基金，都主要选择优质实力大盘股为主，市场的需求甚殷。 ＊要待沪深有更多大盘股上市始改观＊ 基于市场的供求关系出现结构性的重大变异，故Ａ股市场便无可避免地出现几乎一面倒的出现热烈追捧为数相对寥寥的Ａ股实力大盘股。即使中国证监会把审批公司招股上市的权力下放予沪、深证交所，惟公司部署安排和证交所审批等需时，由是深、沪两市没有可能在短短的三数个月甚至一年半载便能够涌现许许多多的实力大盘股，Ａ对Ｈ出现溢价的重大偏差，亦无法在旦夕间扭转过来。估计这会是需要穷三两年的光景，才会有序的改变。《资深股评人 黎伟成》（ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ）

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